【大行报告】中原证券：首予工商银行(601398-CN)增持评级

中原证券发表研报指，工商银行(601398-CN)。2018年，公司实现营业收入7737.89亿元，同比增长6.51%;净利润2976.76亿元，同比增长4.06%;2018年末，公司不良贷款率为1.52%，较17年末降低0.03个百分点。

研报指出，工商银行2018年净息差环比小幅收窄，营业收入与净利润增速有所回落。公司18年净息差为2.30%，与Q1-3持平。18Q2以来，公司资产端收益率上行幅度放缓，净息差由回升阶段进入平台期，净息差同比增速逐渐放缓。受净息差增速放缓影响，公司利息净收入增速微降0.62个百分点。此外，18年公司手续费及佣金净收入增速也较Q1-3有所回落，预计为个人理财业务收入降幅扩大、卡手续费与托管业务手续费增速回落所致。

研报又指，18年末，公司不良贷款率为1.52%，较17年末下降0.03百分点，延续17年以来稳步改善的态势。此外，公司关注类贷款与逾期贷款的余额与占比均较18H1末下降，不良偏离度也较18H1进一步下降，资产质量整体改善良好。2018年，公司计提各类资产减值损失1615.94亿元，同比增长26.47%，18年末，公司拨备覆盖率达到175.76%，较17年末大幅提升21.69个百分点。根据拨备监管新规，预计公司拨备覆盖率监管标准为120%，目前的拨备覆盖率具有较高的安全边际，未来拨备计提压力已明显减轻。

该行预计工商银行19-20年的BVPS分別为6.93与7.58元，按4月7日5.81元的收盘价计算，对应PB分別为0.84与0.77倍。公司行业龙头地位牢固、经营稳健，尤其是资产质量改善幅度好于行业，首次覆盖给予公司“增持”投资评级。