【大行报告】京东沈建光：猪周期开启通胀上行趋势

【财华社讯】京东数字科技首席经济学家沈建光发表报告，分析3月份通胀数据。报告指3月通胀如期上涨，CPI同比增速触及2.3%的水准，高于2月0.8个百分点，创下5个月以来新高。其中，翘尾因素贡献1.1个百分点，新涨价因素贡献1.2个百分点。

近来猪价触底开启猪周期为通胀上行贡献较多。3月食品价格同比上涨4.1%，环比下降0.9%。其中，猪肉价格同比上涨5.1%，环比上涨1.2%，是拉动CPI上涨的主要原因，与此同时，今年节后菜价回落慢于往年亦对通胀有所贡献，3月鲜菜价格上涨较快，同比上涨16.2%，影响CPI上涨约0.42个百分点。

3月非食品价格环比下降0.2个百分点， 3月春节后出行人数减少，飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格分別下降15.9%、11.1%和1.5%；同时，务工人员返城，劳动力增加，车辆修理与保养、家政服务和理发价格亦出现下降。

PPI方面，3月PPI小幅回升，比上月扩大0.3个百分点,为2018年6月以来首次回升。

整体来看，近期通胀预期有所提升，最主要的考虑便是对今年猪肉价格的强烈上涨预期。经历了两年的猪价回落，已经使得前期养殖利润转负，养殖户补栏意愿降低的背景下，今年2月生猪出栏同比已降至-1.2%。同时，“非洲猪瘟”的出现导致生猪被大量扑杀，亦加速了本轮猪周期的启动。供给侧的变化，推动猪价在3月初触底回升。

猪周期的开启可能会继续推高CPI走势，二季度的个別月份通胀甚至有接近3%的可能。但整体来看，考虑到近年来猪价对于通胀的影响较过去已有所减弱，增值税下调也会延缓或抵消工业品的涨价空间，同时结合产出缺口及工资水准、需求侧状况、货币环境等长期因素来看，他认为今年出现全面通胀压力的可能性不大。尽管通胀中枢会比去年有所上行，但整体压力可控，全年CPI仍会维持在3%以內。

短期通胀温和上涨，经济资料的一些改观、以及防范资产泡沫的要求使得货币政策进一步宽鬆的必要性降低，一旦短期流动性出现困难，央行将更加倾向于使用公开市场操作而非降准、降息这类全面宽鬆的信号。