【大行報告】京東沈建光：豬週期開啟通脹上行趨勢

【財華社訊】京東數字科技首席經濟學家沈建光發表報告，分析3月份通脹數據。報告指3月通脹如期上漲，CPI同比增速觸及2.3%的水準，高於2月0.8個百分點，創下5個月以來新高。其中，翹尾因素貢獻1.1個百分點，新漲價因素貢獻1.2個百分點。

近來豬價觸底開啟豬週期為通脹上行貢獻較多。3月食品價格同比上漲4.1%，環比下降0.9%。其中，豬肉價格同比上漲5.1%，環比上漲1.2%，是拉動CPI上漲的主要原因，與此同時，今年節後菜價回落慢於往年亦對通脹有所貢獻，3月鮮菜價格上漲較快，同比上漲16.2%，影響CPI上漲約0.42個百分點。

3月非食品價格環比下降0.2個百分點， 3月春節後出行人數減少，飛機票、旅行社收費和賓館住宿價格分別下降15.9%、11.1%和1.5%；同時，務工人員返城，勞動力增加，車輛修理與保養、家政服務和理髮價格亦出現下降。

PPI方面，3月PPI小幅回升，比上月擴大0.3個百分點,為2018年6月以來首次回升。

整體來看，近期通脹預期有所提升，最主要的考慮便是對今年豬肉價格的強烈上漲預期。經歷了兩年的豬價回落，已經使得前期養殖利潤轉負，養殖戶補欄意願降低的背景下，今年2月生豬出欄同比已降至-1.2%。同時，“非洲豬瘟”的出現導致生豬被大量撲殺，亦加速了本輪豬週期的啟動。供給側的變化，推動豬價在3月初觸底回升。

豬週期的開啟可能會繼續推高CPI走勢，二季度的個別月份通脹甚至有接近3%的可能。但整體來看，考慮到近年來豬價對於通脹的影響較過去已有所減弱，增值稅下調也會延緩或抵消工業品的漲價空間，同時結合產出缺口及工資水準、需求側狀況、貨幣環境等長期因素來看，他認為今年出現全面通脹壓力的可能性不大。儘管通脹中樞會比去年有所上行，但整體壓力可控，全年CPI仍會維持在3%以內。

短期通脹溫和上漲，經濟資料的一些改觀、以及防範資產泡沫的要求使得貨幣政策進一步寬鬆的必要性降低，一旦短期流動性出現困難，央行將更加傾向於使用公開市場操作而非降准、降息這類全面寬鬆的信號。