【大行报告】中银国际：紫光股份(000938-CN)业绩符合预期 维持买入

中银国际发表研报指，4月11日，紫光股份(000938-CN)发布2018年年报：实现营收483.1亿、净利润17.0亿、扣非净利润13.1亿，调整后同增23.6%、8.9%和35.1%。整体符合预期，扣非高增长，现金流极大改善。同时，业务主体进一步突出。坏账计提转回体现财务审慎性和回款能力。

援引IDC等数据，企业级WLAN、SDN/NFV份额第一;以太网交换机、企业网路由器第二;防火墙、入侵防御系统、安全内容、负载均衡等多类安全产品市场份额居前列。2018年研发费用33亿，在70家已发年报中信计算机公司中排名第一。此外，在5G小基站研发方面持续发力并实现技术突破。

中银预计2019~2021年净利润为23.2、29.0和39.7亿，EPS为1.59、1.99和2.72元，对应PE为27、22和16倍。公司是少有的完整产业链ICT供应商，估值优势明显且应给予龙头溢价，维持买入评级。