伊利营收远超蒙牛100亿,蒙牛变尬牛？

原創

《2019中国乳业（奶制品）营销发展白皮书》显示，行业集中度越来越高的伊利蒙牛，2018年度行业份额占比分别为23.6%和22.4%，两家企业已经占据行业份额的46%，从近年来伊利和蒙牛的年度增长速度看，这种趋势还将进一步加剧。

整体来看伊利蒙牛都领先于行业，不过不比不知道，一比吓一跳。

伊利市值高于蒙牛

市值来看，内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称伊利 600887-SH）总市值约为1884亿元，中国蒙牛乳业有限公司（以下简称蒙牛乳业02319-HK）总市值约为1181亿元左右，两者相差703亿左右。但在7年前的2012年，伊利市值292亿元，蒙牛市值为399亿元。二者相差100多亿。(以当年最后一个交易日收盘价计)

是什么使蒙牛陷入当前窘境中呢？

影响企业市值的最关键因素是企业业绩，蒙牛与伊利巨大市值差距背后，是其与伊利越来越大的业绩差距。

蒙牛伊利业绩差距大

2018年，伊利实现营收789.76亿元，同比增长16.9%；归属于母公司股东净利润为64.4亿元，增长7.3%。蒙牛营收为689.77亿元，同比增长14.7%；归属于母公司股东净利润30.43亿元，增长48.6%。伊利、蒙牛在营收、利润上均实现了双增长，但漂亮数据的背后是两个龙头企业的渐行渐远。

从细分业务结构来看，伊利和蒙牛的产品相似度极高

1.液态奶

液态奶业务中，伊利2018年实现收入656.79亿元，较去年增长99.13亿元，同比增长17.78%；而蒙牛收入为530.15亿元，同比增长12%，与伊利收入差距为126.64亿元，差距明显。

2.奶粉奶制品业务 

在奶粉及奶制品业务，伊利2018年实现收入80.45亿元，较上期增加16.16亿元，同比增长25.14%；蒙牛收入为60.17亿元，同比实现48.9%的增长。蒙牛在奶粉业务保持了较高的收入增长，主要得益于雅士利与君乐宝等收购而来的品牌增长驱动，而蒙牛主品牌在奶粉业务的收入极低。不同于蒙牛奶粉收入主要依靠收购品牌，伊利主要靠自有品牌内生驱动。

3.冷饮领域

在冷饮业务领域，伊利2018年实现收入49.97亿元，同比增长8.49%；蒙牛收入为27.23亿元，同比增长8.4%，更是落后于伊利。

显然从收入、利润与收入增长等核心的数据来看，伊利全面领先蒙牛，这也正是伊利高于蒙牛市值的核心原因。

业绩差距背后，是战略的失误

1.投资并购拖累主营业务，造成水土不服。

蒙牛采用投资并购的方式涉足了上游资源，虽说抢先在奶源领域完成战略布局，但正因为蒙牛的“急功近利”，并购投资的企业长时期无法扭转的亏损局面，反而成为拖累蒙牛的主要原因，直接导致“水土不服”带来的后果。

2009年7月6日，中粮投资61亿港元收购蒙牛20%的股权，中粮成为蒙牛的第一大股东。之后一年，2010年11月，蒙牛出手并购君乐宝乳业，以4.692亿的价格收购君乐宝51%股权。随着2011年牛根生辞任董事长一职后，蒙牛彻底开启买买买的模式。

2013年6月，蒙牛以124.6亿港元的代价并购广东乳企雅士利，轰动国内奶粉业。2016年，蒙牛旗下公司雅士利以12.3亿港元并购连年亏损的多美滋中国。2017年，蒙牛增持主要奶源供应商现代牧业，截至目前仍持有现代牧业60%以上的股份。2018年12月，蒙牛再度出手中国圣牧，以3.034亿的成本收购其51%股份。

本想利用并购实行盈利的蒙牛似乎下错了棋。尤其是在收购雅士利的时候。

哪知雅士利不但没有为蒙牛创造利润，业绩更是断崖式下跌。外加当时中粮系的蒙牛团队与潮汕系的雅士利原团队整合中的人事纷争，拖累了蒙牛在奶粉领域的布局。

数据披露，从2014年到2016年，雅士利营业收入从28.16亿元下滑至22.03亿元，而净利润三年间更是从盈利2.49亿元下滑至亏损3.2亿元。当年蒙牛斥资百亿收购雅士利，为布局奶粉板块大下血本，反倒为蒙牛业绩拖了后腿。在雅士利的拖累下，蒙牛更在2016年年报曝出商誉减值巨亏——净利润亏损7.51亿元，为蒙牛2008年以来罕见的巨亏。

不过雅士利只是业绩亏损中的一部分，被收购的现代牧业和中国圣牧同样拖累了蒙牛的业绩。数据披露中国圣牧2017年亏损10.15亿元，2018年亏损22.25亿元；现代牧业2017年亏损9.75亿元，2018年亏损4.96亿元。

2.布局微商渠道成败笔。

近几年，社交电商依托于互联网社交平台，通过裂变式销售实现快速走量，受到各大快消企业的青睐。蒙牛也想要借助“社交电商”来拓展自身销售渠道，哪只业绩没增长，反倒卷入传销组织。

财报显示，“蒙牛在市场推出首款体重管理牛奶慢燃纤维奶昔牛奶、及首款水解胶原蛋白晶璨果冻产品凝纯，创新销售模式，通过社交营销平台传播推广，成功吸引注重健康及爱美的消费人群。”也正是这款产品，卷入传销风波。

湖北省京山县工商局方面向相关媒体证实，该局接到举报后对优选千通进行了调查，发现“蒙牛慢燃纤维奶昔”前微商独家经销商北京优选千通技术有限公司在经销该产品时，仅会员奖金制度就有5个代理级别，符合《禁止传销条例》第7条对传销行为的认定。优选千通最终被处以4300万元的罚款，同时被处以没收违法所得并限期改正。

对于处罚结果，优选千通曾发起行政复议，但复议结果维持原处罚判定，目前优选千通已对该案发起行政诉讼。

此次事件再一次的反映出蒙牛的战略层面的偏差，一旦蒙牛慢燃品牌出现事故，就会造成对品牌造成很大的影响。

未来蒙牛能否超越伊利，时间见证。

港股百强

2017年「港股100强」名单中并未出现蒙牛的身份，凭借乳业排名前十的地位及2018年业绩增长，2018年蒙牛能否进入港股百强,值得期待。