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【现场直击】中国神华: 煤炭不是夕阳产业,去产能基本完成,业绩快速回升
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日期:2019年3月26日 下午4:01作者:金博 編輯:黎璐璐
【现场直击】中国神华: 煤炭不是夕阳产业,去产能基本完成,业绩快速回升

2004年成立的中国神华(01088-HK)(601088-CN),主营业务围绕煤炭的生产与销售展开,涵盖电力、铁路、港口、航运服务以及煤化工产品的销售,一体化经营构建了庞大的神华帝国,按照2018年12月31日公司总市值506亿美元计算,在普氏能源资讯公布的全球能源公司排名中,神华位于世界第五,中国首位。

人们关心神华业绩的理由很简单,在煤炭占一次能源消费比例高达近60%的中国,中国神华业绩不仅关于其自身,更是观察中国宏观经济的金丝雀。

去产能基本完成,营收回升至正常水平

在国内经济供给侧改革的大环境下,神华经历2015年和2016年的快速去产能阶段,此两年营收下滑明显。快速去产能虽然带来了短期的阵痛,但是在2017年营收和纯利就得到了快速的恢复,随着2018年业绩的出炉,进一步确认了营收回升至正常水平。

根据公司年报,2017年公司经营收入同比增加了35.8%为2487.46亿元(人民币 下同),2018年同比增长6.2%至2641.01亿元。至此,观看近六年的中国神华营收图表可以发现,这走成了一个标准的“凹”字型,这是否已经确认了中国神华的去产能已经完成了呢?

【现场直击】中国神华: 煤炭不是夕阳产业,去产能基本完成,业绩快速回升

需要注意到的是在神华的2018业绩报中显示,在非流动资产中的“物业、厂房、资产”这一项中2018年期末相比2017年期末依然下降了28.2%,由3299.70亿元下降至2573.49亿元。为此,财华社记者也在现场向神华副总裁贾晋中先生求证,神华的去产能是否已经完成了。

贾晋中的答复是“神华的去产能,已经基本完成了。”

【现场直击】中国神华: 煤炭不是夕阳产业,去产能基本完成,业绩快速回升
(图片来源:公司财报)

营收增加,纯利略降

虽然神华2018年营收略有上升,但是纯利却同比下降了7.7%。根据公告内容,由于移交了“三供一业”的支出以及增加了对外捐赠,2018年公司发生营业外支出同比增加177.65%,达到35.04亿元。若按扣非净利润来看,2018年为460.55亿元,同比仍然增长了2.1%。

若从净利润来看,2015年和2016年相较于减产前的回落幅度比营收回落幅度更为明显,不过在2017年公司的归母净利润得到了快速回升,同比增长了91.9%,2018年归母净利润也基本保持了减产前的水平。

所以,中国神华基本完成减产任务是真实可信的。

【现场直击】中国神华: 煤炭不是夕阳产业,去产能基本完成,业绩快速回升
(数据来源公司财报,财华社编辑)

毛利率和净利率超过减产前水平

在2015年和2016年的减产中,公司集中淘汰了一批落后产能,并通过减量置换和优化布局增加了先进产能。所以,可以看到2015至2017年间神华的毛利率一直在提升,虽然2018年下降了1.25个百分点,但仍然超过供给侧改革启动减产前的水平。

净利率方面,2015年和2016年受到减产以及相关费用的增加,快速下落,2017年快速上升达到22.97%超过减产前水平,2018年回落明显,不过仍然高出减产前2014年约1个百分点。

可以说,中国神华借供给侧改革的契机,快速调整了产能结构,这样带来的阵痛,是值得的。

【现场直击】中国神华: 煤炭不是夕阳产业,去产能基本完成,业绩快速回升
(数据来源东方财富,财华社编辑)

煤产量的地域性特点

从公司的商品煤产量上来看,内蒙古作为神华第一主产区的优势得到了进一步扩大,2018年同比增长了3.3%达到196.9百万吨,陕西省产区同比下降2.9个百分点为95.7百万吨,陕西省同比大幅下降9.1%,目前仅剩4.0百万吨。

【现场直击】中国神华: 煤炭不是夕阳产业,去产能基本完成,业绩快速回升
(图片来源:公司财报)

煤炭华东销量增速最高

从神华的国内煤炭销售量的地域分布特点来看,第一消费大省华北销量保持平稳,排名第二的华东地区增速最快,达到17.6%。

煤炭需求的变化,在反应地区经济活跃程度中有重要的参考价值,为此,财华社记者也现场向贾晋中求问,从2019年包括之后国内各地域的煤炭需求上来说,是否会有结构上的变化?

贾晋中认为“就现在来看,应该不会有太大的变化,应该不会。”

记者问答实录

在业绩发布会现场,神华董事长凌文、副总裁贾晋中、财务总监许山成回答了记者提问,以下为经财华社整理的现场记者问答实录。

Q:你们怎么看今年的煤炭市场需求?

A:(凌文)在供给侧改革下,煤炭在中国能源供给的一次能源占比还会继续下降,但是主体地位不会改变。去年虽然煤炭在一次能源的占比由60.4%下降59%,但是煤炭的全社会消耗量还是增加了1%左右,也就说虽然比例下降,但是绝对数还是在增加,这也反应了未来中国经济的增长需要能源供给的进一步增加,这其中的趋势是,煤炭的量会保持现在的量不会有太大变化,而绝大部分增量主要来自新能源和可再生能源。

这是从需求侧来看,可以看到煤炭的需求持续强劲,不会有太大减少。但从供给侧来看,在去产能过程中,煤炭的供给产能有所减少,但是对先进环保的产能不断的在释放(增加)。可以说煤炭的需求和供给大致保持平衡,所以我们对2019年和未来一段时间中国煤炭市场,保持稳定乐观的判断。未来我们通过持续提升清洁开发、利用的水平,煤炭行业应该说相当长的时间有相当乐观的市场需求。

Q:怎么看煤炭加价?

A:(贾晋中)煤炭价格受市场资源配置较大,去年我们从澳大利亚、俄罗斯、印尼的进口较多,出口相对减少。总体来看,上级也没有对我们进出口煤炭做特别的要求。今年的进出口目标和2018年不会有太大变化。

(许山成)目前煤炭市场价格受市场影响,这是最重要的,第一个判断是目前煤炭市场整体保持平稳。全球市场来看,根据IEA(国际能源机构)的报告未来一段时间煤炭供需市场保持稳定,未来欧洲和美国市场的消耗将下降,但是下降的部分将被印度和其它市场的增加而抵消。从中长期来看,煤炭具有价格实惠,质量丰富和便于运输的特点,从以上三点来看,煤炭的价格继续保持在去年的绿色区间,不会有一个太大的波动。

Q:西方国家煤炭投资逐渐下降,这会是一个夕阳行业吗?

A:(凌文)从全世界能源行业来看,2017年化石能源(煤、石油、天然气)占比为85.2%,中国的是86.2%,去年一年的时间中国减低到了85.7%,总的来说我们跟全世界的情况在接近。

中国目前石油和天然气占已探明的化石资源量只有4%,96%仍是煤炭,所以说中国是一个缺油,少气,相对富煤的国家。因此国家层面给的指导意见是‘立足中国现实,做能源工作’,中国能源市场未来相当长的时间里仍是以煤炭为主,这个不会改变。

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