营收3700亿，增幅仅3%，中国电信怎么了？

原創

日期：2019年3月22日 下午3:07作者：李长祥 編輯：李雨谦

 

前言：

3月19日，内地三大电信运营商之一的中国电信(00728-HK)发布2018年的全年业绩。数据显示，2018年，中国电信实现营收达3771.2亿元，同比增长仅3%。其中，全年净利润为212亿元，同比增长13.9%，超出市场预期。

总体来看，中国电信交上了一份四平八稳的成绩单，营收和利润双双实现增长，除净利润增幅超预期外，其他各项营收并无太大出色之处。

相比之下，中国电信与行业老大中国移动(00941-HK)之间的差距依然很大。而在营收与净利润增幅方面又落后于中国联通(00762-HK)。

过于“四平八稳”，是中国电信最大的问题

据悉，内地市场电信业务依然是三大巨头垄断状态。其中，中国联通和中国电信已经发布了自己的2018年财务报告，而中国移动要到3月底才会公布自己的全年财报。

如果仅从中国电信一家来看，2018年最大的问题就是“四平八稳”。

根据所公布的财报，2018年，中国电信实现营收3771.2亿元，同比增长仅为3%。其中，服务收入为3504.3亿元，同比增长仅为5.9%。而在有线宽带的接入上，中国电信只有742.62亿元，较2017年下降了3.2%，

事实上，过去的一年，由于受到宽带提速降费的影响，以及一些竞争对手的挤压，中国电信在有线宽带应用领域风光不再。这一点，从宽带用户的使用人数上可以看出端倪。

截至2018年底，手机上网收入1112.18亿元，较2017年增长22.4%；宽带用户净增1226万户，达到1.46亿户。

相比之下，截至2018年9月30日，中国移动有线宽带客户总数已达1.47亿户。2018年前三季度，中国移动有线宽带用户净增3413万。尽管中国移动的年报尚未公布，但是有线宽带用户无疑将超过这个数字，完成对中国电信的反超。

在可见的未来，中国电信在这一领域的增长仍将十分乏力，未来与中国移动的差距或将进一步的扩大。

此外，目前来看，三大电信运营商的竞争进入一个新的阶段，也就是5G时代。

特别是在2019年，这既是5G商用元年，又是携号转网政策落地年。不仅原有的用户壁垒会被打破，而且技术变革的推进，又为用户流动增加了更大的不确定性。

可以说，电信业务已进入到了服务为王的时代。从某种程度上来说，5G作为一种新的技术和新的超级应用，将决定三家电信运营商在未来几年中的行业地位。

5G领域，中国电信的布局有些落后

值得一提的是，以往，中国电信所流露出来的意愿是偏向独立5G组网建设，而不太考虑非独立组网，不过，从此次业绩发布会来看，这一态度有微妙的变化。

在2018年的财报发布会上，中国电信执行董事、总裁兼首席运营官柯瑞文在2018年财报发布会上表示，今年安排90亿进行规模试验，下一步会根据试验情况、牌照发放情况和产业链成熟程度再决定是否进一步扩大或推进商用。

柯瑞文表示，独立组网是中国电信5G的目标网，但初期将同步推进独立组网和非独立组网的规模试验。

相比之下，作为内地运营商的“老大哥”中国移动，则是早已开始主导制定5G标准。

早在2017年12月，中国移动宣布，公司牵头完成首版5G网络架构国际标准，标志着全面实现5G目标的新架构已确定。

随后，围绕着技术、产品、业务、产业四个层面，中国移动全力推动5G终端产业的成熟与完善，并开展了一系列的实验。

而在中国移动发布的《5G终端白皮书》中，明确在功耗、速率等关键性能方面的预商用和商用标准，推动5G终端产业的稳定发展，确保2020年实现全面成熟商用。

仅在这一点，中国移动便已经抢占了5G运用的先机。

此外，中国移动与华为等科技企业合作，推出了推出支持2.6GHz的商用关键元器件，研究面向5G终端规模化发展的集成化元器件方案。

同时，中国移动推出更多款型的5G手机产品，以及更多品类的5G泛智能终端，持续打造中国移动自有品牌的5G终端。加强与垂直行业应用的结合，推动新技术在5G周期中迎来新的突破，开拓新的增长点和商业模式，开发更多应用场景，吸纳更多垂直行业、互联网内容等合作伙伴加入中国移动的5G实施方案中来。

对于中国电信而言，尽快明确自己的5G实施方案，并积极推进自家商用5G的落地已是迫在眉睫。在提防被中国移动越甩越远的时候，也要小心联通借助5G弯道超车。

资本市场，行业首选投资标的是中国移动

2019年3月，野村发表研究报告称，中国电信2018年度收入及EBITDA均略低过该行预期，盈利表现却高出该行及市场预期。

尽管面对激烈的竞争，但公司的服务收入增长仍高于行业平均水平。集团新兴业务，例如IDC及云业务继续录强劲的势头，并已在去年成为中国电信重要的增长引擎，而公司亦可以利用其在这些领域的优势来提供端到端的5G解决方案。

为此，野村将中国电信2019及2020年的盈利预测分别上调2%，并维持对中国电信“中性”的投资评级。不过，目标价由4.1港元升至4.6港元，仍有5%的上涨空间。

当然，该行认为，中国电信2019年5G资本开支预计为90亿元人民币，在三大运营商中并不算多，即便是与联通相比也没有高很多，相信未来电信会在这方面的投资进行调整。

根据野村的观察，中国电信或将在未来与垂直行业参与者的合作中受惠，并有望透过不同的5G商业案例，例如智慧城市、工业互联网等项目来更好地彰显平台优势。

不过，野村的对于内地电信行业的首选股为中国移动(00941-HK)。

在摩根士丹利发表的研究报告中，中国电信第四季服务收入同比升5.1%至855亿元人民币，EBITDA同比持平于234亿元人民币，符合摩根之前的预期；但纯利21.8亿元人民币则超出摩根士丹利的预期，而这主要是由于折旧摊销开支较低(及低基数)所致。

在5G方面，摩根认为电信90亿的资本开支较中国联通要高，未来对着云网络的整合，B2B业务的加强，中国电信在5G时代优势较大。因此，摩根士丹利将中国电信目标价由4.5元升至4.8元，评级“增持”。

结语：

尽管在资本市场上，中国电信依然被看好。但是，大多数评级机构都是谨慎看好的“中性”评级。可见，中国电信自身缺乏足够吸引投资的亮点，给予资本市场足够的信心。

这其中，最为关键的一点在于5G技术的运用。目前来看，中国电信的步伐有点过于“四平八稳”，一旦在商用5G上落后于中国移动，恐怕未来的差距就会更大。

作为内地三大运营商之一，中国电信一直都是高教所重点关注的股票之一。至于中国电信是否入选2018年“港股百强”名单，请大家密切留意2019年5月24日（星期五），由香港财华社在深圳中洲万豪酒店主办的“港股100强”，共同为见证属于电信的荣耀。