盈利16%,負債率近九成,利福國際能否逆勢成長?

日期:2019年3月15日 下午5:55作者:馮雨瑤 編輯:李雨謙
盈利16%,負債率近九成,利福國際能否逆勢成長?

前言:

近日,利福國際(01212-HK)公佈了2018年年報,業績整體較去年有所改善。其中,收入為43.58億港元,同比增長16.1%,毛利為32.15億港元,同比增長13.6%。

作為零售行業的標志性企業,在財華社對其股價表現、市值變動及發展潛力等方面做出調研後,利福國際一度躍升到2017年度「港股百強」行列中,排名第13位。

值得註意的是,作為一家深耕香港零售業務的供應商,利福國際的淨利潤卻呈現大幅下滑,2018年,公司淨利潤為16.9億港元,同比下滑41.2%,下降原因主要是投資物業收入的減少。

不過,公司淨利潤下滑的信號併未阻擋其股價上漲的勢頭,2月份以來,股價累計漲幅達21.2%。各評級機構紛紛持「買入」評級,看好其未來發展。

這家零售業巨頭因何表現這般搶眼?

2018年業績整體改善

去年下半年,受貿易矛盾升溫及資本市場趨弱的影響,群眾消費欲降低,零售市場的發展也因此放慢了步伐。

公開資料介紹,利福國際主要經營中高檔次百貨店。同時也從事其他零售、物業發展及物業投資業務。

從過往業績來看,公司營業收入自2015年開始持續小幅下滑,2016年下降幅度較大,出現了收入雙位數下降,截至2017年12月31日,營業收入降至近五年最低37.55億。不過,2018年收入又開始小幅上升,營業額較去年增加16.1%。

營業額這般強勁增長,主要是由於直接銷售額增長約22.7%,而特許專櫃銷售傭金收入則上升了約10.2%。同時,直接及特許專櫃銷售交易產生的總銷售所得款項總額亦上升了13.5%,較整體市場表現出色。

而在淨利潤上,2014——2016三年連續下滑,2017年由於物業重估收益貢獻實現較大增長,較上年同比增長44.34%,但同時這也加大了2018年的下滑幅度,淨利潤再次跌近16億港元,減少原因一是受去年金融市場波動影響,使得金融投資收入降至-2.71億港元。二是投資啓德項目,導緻其投資支出較大。

負債率近九成,債務結構存隱患

近幾年,利福國際經營現金流較為穩健,併未出現較大波動。

比較特殊的是在2016年,公司因為參與政府招標,斥資73.88億港元買下了塊地皮,導緻當年的投資淨額為-70.81億港元,產生了大量的流動負債。

隨即在2017年,利福國際便通過削減整體債務以及降低流動負債比率,對自身的債務結構做了相關調整。

財華社發現,2016年,利福國際的資產負債率達到88.4%,而2017及2018年分别為81.3%和85.7%,債務有所削減,但依然很高。該公司債務結構調整,2017年流動負債下降了54%,2016年流動負債佔比負債47.5%,2017及2018年分别為23.3%和26%。

通過債務結構的調整,公司的ROE顯著下降,由2016年的86%下降至49.09%。雖然整體財務風險仍很高,但短期能滿足流動資金需要了。

從融資成本來看,由2016年的4.71億港元降至2017年及2018年的2.3億港元和2.8億港元。

因此,如若利福國際能繼續維持目前的債務結構,降低流動負債佔比來減輕償債負擔,併且使用高槓桿撬動高回報率,是有可能保持業務的持續性增長及現金流的持續性流入。但如果失去這個前提,這樣的債務結構仍是公司最大的隱患所在。

機構評級「買入」,2019年預期可觀

調整債務結構的同時,利福國際也在緊鑼密鼓地佈局其他項目。

目前,公司的另一項目——啓德項目已開始施工,但施工時間較長,預期2022年竣工後才會產生收益。而在施工期間,該項目的物業重估值仍會產生較大的變動,從而影響公司的淨利潤。

公告顯示,2018年利福國際投資啓德地皮的重估收益為2.51億港元,較去年的8.23億港元同比下降69.5%。

此外,公司旗下的尖沙咀崇光和銅鑼灣崇光,已成為顧客喜愛的品牌,同比都在呈雙位數強勁增長,同時自2019年5月起,公司將獲得在香港使用「崇光」商標的獨家專用特許,這些都將成為利福國際日後的主要競爭優勢。

因此,從動態角度來看,考慮到後期業務的發展以及啓德項目的落地,利福國際的估值還是相當吸引人的。

數據顯示,多數機構持「買入」評級,公司2019年預期可觀。

今年,公司會不會再次出現在「港股百強」名單中呢?敬請留意2019年5月24日(星期五)在深圳中洲萬豪酒店舉行的「港股100強」頒獎典禮。

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