【大行報告】交銀國際：維持中國中藥(00570-HK)買入評級 目標價6.40港元

交銀國際發表研報指，預計中國中藥(00570-HK)2018年收入同比增長38%至114.8億元(人民幣，下同)，歸母淨利潤同比上升30%至15.2億元，均與市場預期基本一緻。預計2018-20年每股盈利分别為0.32元、0.38元和0.46元，維持6.40港元目標價，對應2019年市盈率15倍和市盈增長率0.6倍。該行認為，中國中藥估值合理，主要業務板塊發展順利，行業優勢地位穩固，故維持買入評級。

該行認為中國中藥收入和利潤端的穩定增長主要歸功於：1)核心業務配方顆粒市佔率過半，預計18年收入達到74.2億元，增速35%;2)預計中成藥板塊全年收入26.8億元，維持13%的雙位數增長;3)預計中藥飲片業務高速增長232%至13.2億元，管理層指出板塊收入有望在2022年達到50億元，後續可維持60%年復合年增長率。

研報指出，此前沽空機構GMT曾發文指責中國中藥管治、過往收購事項及財務狀況存在問題，中國中藥回應如下：1）公司得到國藥集團大力支持，董事會變動符合公司發展戰略，屬於正常變動；2）收購同濟堂帶來集團收入和盈利的增長，但佔公司2013及14財年營業額100%乃不實傳聞；3）根據年報披露數據，公司營運資金週轉天數於過去兩年併無重大變動，而經營性現金流和存貨週轉天數的波動是公司收購天江藥業後帶來的核心業務轉變。