爱尔眼科：一个男人的成熟需要两次眼泪

原創

投资者在资本市场进行操作，大都围绕三个角度开展：基本面、技术面、消息面。特别是在中国这个市场，虽然经过政府近些年的大力倡导，注重基本面的价值投资逐步在资本市场生根发芽，但是依靠消息面进行炒作依然不乏其市场空间。

问题在于，不同公司各不相同的基本面，又是从哪里来的呢？

一针见血地说，性格各异的管理层，尤其是核心领导，铸造了研报上各不相同的基本面。

对于爱尔眼科（300015-SH）这么一家专科医院来说，我们需要考察的，则是大股东兼董事长陈邦。

历往业绩

作为世界最大的眼科公司，在刚刚过去的2018年，爱尔眼科因为其业绩的高速增长和股价的节节攀升，一时风光无二。

根据公司在2019年1月29日发布的2018年度业绩预告，爱尔眼科在2018年度实现净利润增长30——40%，净利润区间在9.65亿元——10.40亿元，取中位数10.00亿元，同比2017年度增长30%上下。

和往年相比，这样的高速增长态势延续了爱尔眼科自2009年上市以来在增长道路上的一路狂奔。

8年时间，爱尔眼科从2010年8.65亿元的营收规模，增长到2017年的59.63亿元，年复合增长率（CAGR）为27.29%；扣非净利润亦从1.14亿元增长到7.76亿元，8年间的CAGR为27.09%。单看年度数据，除2012年在扣非净利润这一指标上实现了7.90%的个位数增长，别的年份的经济指标都超越了20%。

而公司规模和效益的不断增长，带来的是股价的不断上涨。按照复权后的数据，自公司上市以来，公司股价从最低的39.01元，上涨至最高581.45元，8年时间最大涨幅达到了15倍有余，是名副其实的Tenbagger。

时光进入新的一年，对于这样一家上市公司，投资者迫切想知道的是：这样的高速增长，还能持续多久，会不会就此偃旗息鼓？

行业天花板

行业的天花板是首先要考虑的一个重要因素。一个行业的天花板越高，则公司的发展空间越大。

眼科行业的市场容量有多大呢？我们可以说，那是非常大！

根据公司提供的各年报和半年报，财华社梳理出公司的细分业务类别。

其中，屈光手术是爱尔眼科最主要的细分业务，按照2018年上半年的数据，其业务收入占据公司总营收的40%，白内障手术和视光服务紧随其后，分别占据公司总营收的21%和18%。三项业务收入基本上占据了公司的绝大部分。

大致上来说，这是一类主要针对青少年近视和老年人白内障的生意。针对近视，有屈光手术和视光服务两项针对性业务，而针对老年人的白内障，则有专业性的白内障手术予以服务。

1、近视领域

按照一个普遍的数据，我国初中生的视力不良率在75%上下，考虑到我国的义务教育基本实现了全覆盖，此数据亦可以作为我国青少年的一个视力不良发病率。不考虑存量数据，以2018年我国新生儿人口在1500万计，则我国每年新发视力不良的情况在1125万左右。

尤其是随着手机等电子产品的普及，以及国人埋头看手机的习惯，国人的新发近视率以及绝对人群，在巨大的基数基础上呈现出持续的攀升态势。

2、白内障

白内障有先天性白内障、外伤性白内障，但大部分白内障为老年性白内障，白内障在老年人群的发病率高达80%。根据国家统计局发布的统计数据，2018年，我国60周岁以上人口占比达17.9%，按照同时期13.95亿的总人口，则当前我国老年白内障患者人群大致在13.95*17.9%*80%=2亿左右。

有别于近视可以通过手术，也可以通过戴眼镜的手段予以视力矫正。在当下这个时间点，白内障的问题则必须通过手术的方式予以解决。

不论哪一种疾病，两者的患者人群都异常庞大，随着国民经济水平的持续提高和保健意识的不断提升，料行业的渗透率也会持续提升。

投资就是投老板

资本市场时常出现“黑天鹅”事件，这样的事件不仅让投资者不知所措，更是在资产上遭受重大的损失。而规避此类事件最好的方式，就是寻找到一个靠谱的，值得去投资的老板。

爱尔眼科的陈邦，就是这样一个值得投资的老板。

财华社在全景网的投资者互动平台上，找到了爱尔眼科通过对投资者的回答，所表达的企业文化。

有别于诸多公司动辄的多元化战略，爱尔眼科的董事会宣称将始终秉承战略目标，心无旁骛、聚精会神地做好主业。在中华大地多元化战略泛滥成灾的背景下，这是一个令人尊敬的清流。

是什么样的定力，足以让一个公司能够围绕一个目标矢志不移呢？

那就是董事长陈邦丰富而又跌宕起伏的人生阅历。

1990年代初，陈邦进入海南房地产，年纪轻轻20余岁即身家上亿，成为人生赢家。然而，伴随着中央宏观调控的大幅加码，海南的房地产随之一朝破灭，身处其中的陈邦亦无法幸免，随即被打入原形。

1995年，深陷海南地产囹圄的陈邦，破釜沉舟，在中国台湾兴建一主题文化公园，然时运不济，台海危机让这一大手笔投资再次以失败告终。

有人百炼成灰，有人百炼成钢，经历两次毁灭性打击的陈邦，并没有就此意志消沉，而是选择了再次起航，铸就了今日之爱尔眼科。而两次刻骨铭心的经验，成为陈邦摆脱历史性陷阱最好的注脚。

这远远不是在温室里成长起来的达官贵人或者富二代所能拥有的定力。这种在市场的血与火之中铸造出来的品性，绝难复制。

如果我们对这个行业充满信心，那么，放眼眼科行业，我们没有理由不对陈邦麾下的爱尔眼科，保持信心！

附录：

作者：陈永

编辑：唐文英