【大行報告】中泰證券：鋼鐵整體需求端仍將好於預期 估值上有望改善

中泰證券發表研報指，節前最後一週上證綜合指數上漲0.63%，鋼鐵板塊上漲0.39%。

近兩週時值國内春節，鋼鐵現貨市場處於休市狀態。而黑色產業鏈並不平靜，巴西淡水河谷尾礦壩潰壩事故不斷發酵，涉及鐵礦供給4000萬噸左右，且一時難以恢復，淡水河谷於本週宣佈其部分鐵礦石合同遭遇不可抗力，受此影響鐵礦期現價格聯袂大漲。成本驅動期鋼價格進一步上行。

需要註意的是鐵礦等採掘業資本開支一般5-8年，自2014年後投資逐步收縮，擴張週期目前已經進入末期，今年全球鐵礦供給增量只有3000萬噸左右，巴西鐵礦事故將令鐵礦供需平衡邊際發生變化，由於工業品邊際定價，價格彈性遠遠超出量的彈性，邊際上供需的失衡可能會令原料價格大幅上漲。成本端擡升後，表面上會對鋼企盈利構成壓力，但實則冶煉業盈利隻取決於其自身的產能利用率變化。只要鋼鐵行業產能利用率不變，則企業可以通過鋼價上漲向下遊傳導成本壓力。反之即使2015年鐵礦跌至谷底，鋼企也無法享受成本下降的紅利。

今年中泰對鋼鐵下遊需求並不悲觀，延續中泰在年度策略《進退之間》判斷，地產行業投資略低於去年，但仍可保持5%以上增長，投資結構由前端向後端轉移。同時基建也將逐步恢復。整體需求端仍將好於預期。同時本輪週期沒有大面積過渡到鋼企資本開支階段，雖然供給側限製政策退出，但幅度低於2010年。鋼鐵盈利中樞大概率低於去年，但幅度可控。盈利持續性增加配合目前利率水平偏低，整體估值上有望改善，可以關注的優質鋼鐵公司標的如寶鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份、方大特鋼、三鋼閩光、馬鋼股份等。同時受益於鐵礦價格上漲的標的如海南礦業、*ST金嶺等。