【大行报告】中泰证券：钢铁整体需求端仍将好于预期 估值上有望改善

中泰证券发表研报指，节前最后一周上证综合指数上涨0.63%，钢铁板块上涨0.39%。

近两周时值国内春节，钢铁现货市场处于休市状态。而黑色产业链并不平静，巴西淡水河谷尾矿坝溃坝事故不断发酵，涉及铁矿供给4000万吨左右，且一时难以恢复，淡水河谷于本周宣布其部分铁矿石合同遭遇不可抗力，受此影响铁矿期现价格联袂大涨。成本驱动期钢价格进一步上行。

需要注意的是铁矿等采掘业资本开支一般5-8年，自2014年后投资逐步收缩，扩张周期目前已经进入末期，今年全球铁矿供给增量只有3000万吨左右，巴西铁矿事故将令铁矿供需平衡边际发生变化，由于工业品边际定价，价格弹性远远超出量的弹性，边际上供需的失衡可能会令原料价格大幅上涨。成本端抬升后，表面上会对钢企盈利构成压力，但实则冶炼业盈利只取决于其自身的产能利用率变化。只要钢铁行业产能利用率不变，则企业可以通过钢价上涨向下游传导成本压力。反之即使2015年铁矿跌至谷底，钢企也无法享受成本下降的红利。

今年中泰对钢铁下游需求并不悲观，延续中泰在年度策略《进退之间》判断，地产行业投资略低于去年，但仍可保持5%以上增长，投资结构由前端向后端转移。同时基建也将逐步恢复。整体需求端仍将好于预期。同时本轮周期没有大面积过渡到钢企资本开支阶段，虽然供给侧限制政策退出，但幅度低于2010年。钢铁盈利中枢大概率低于去年，但幅度可控。盈利持续性增加配合目前利率水平偏低，整体估值上有望改善，可以关注的优质钢铁公司标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等。同时受益于铁矿价格上涨的标的如海南矿业、*ST金岭等。