【大行報告】中泰證券:鋼鐵整體需求端仍將好於預期 估值上有望改善

日期:2019年2月11日 上午10:48
【大行報告】中泰證券:鋼鐵整體需求端仍將好於預期 估值上有望改善

中泰證券發表研報指,節前最後一週上證綜合指數上漲0.63%,鋼鐵板塊上漲0.39%。

近兩週時值國内春節,鋼鐵現貨市場處於休市狀態。而黑色產業鏈並不平靜,巴西淡水河谷尾礦壩潰壩事故不斷發酵,涉及鐵礦供給4000萬噸左右,且一時難以恢復,淡水河谷於本週宣佈其部分鐵礦石合同遭遇不可抗力,受此影響鐵礦期現價格聯袂大漲。成本驅動期鋼價格進一步上行。

需要註意的是鐵礦等採掘業資本開支一般5-8年,自2014年後投資逐步收縮,擴張週期目前已經進入末期,今年全球鐵礦供給增量只有3000萬噸左右,巴西鐵礦事故將令鐵礦供需平衡邊際發生變化,由於工業品邊際定價,價格彈性遠遠超出量的彈性,邊際上供需的失衡可能會令原料價格大幅上漲。成本端擡升後,表面上會對鋼企盈利構成壓力,但實則冶煉業盈利隻取決於其自身的產能利用率變化。只要鋼鐵行業產能利用率不變,則企業可以通過鋼價上漲向下遊傳導成本壓力。反之即使2015年鐵礦跌至谷底,鋼企也無法享受成本下降的紅利。

今年中泰對鋼鐵下遊需求並不悲觀,延續中泰在年度策略《進退之間》判斷,地產行業投資略低於去年,但仍可保持5%以上增長,投資結構由前端向後端轉移。同時基建也將逐步恢復。整體需求端仍將好於預期。同時本輪週期沒有大面積過渡到鋼企資本開支階段,雖然供給側限製政策退出,但幅度低於2010年。鋼鐵盈利中樞大概率低於去年,但幅度可控。盈利持續性增加配合目前利率水平偏低,整體估值上有望改善,可以關注的優質鋼鐵公司標的如寶鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份、方大特鋼、三鋼閩光、馬鋼股份等。同時受益於鐵礦價格上漲的標的如海南礦業、*ST金嶺等。

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