【大行報告】交銀國際：維持保險行業領先評級

交銀國際發表研報指，1月25日，中國銀行在銀行間債券市場成功發行400億元人民幣無固定期限資本債券，可提高一級資本充足率約0.3個百分點。該行認為，永續債發行有利於銀行補充一級資本，為金融加大對實體經濟的支持創造有利條件。

研報稱，永續債和優先股均補充銀行其他一級資本，二者除了股、債性質、發行方式和清償順序的差別，核心發行條款均相同。就差別而言，永續債在全國銀行間債券市場公開發行，優先股為非公開發行，在證券交易所進行非公開轉讓和交易。清償順序上，永續債在次級債之後，優於優先股。

研報還指，中行發行的永續債，票面利率為4.50%，較債券基准利率高出157個基點，比國債收益率有更大吸引力，能部分緩解市場對投資收益率下行的擔憂;由於發行人有權全部或部分取消派息，且不累積，該行判斷，保險公司對於永續債的看法更接近優先股，但永續債的流動性更高，該行預計投資配置比重可能略高於優先股。

綜上，交銀國際認為此前市場對於開門紅低於預期和國債收益率下行的擔憂存在過度反應，預期的修正將帶來估值修複，因此維持保險行業領先評級。維持國壽(02628-HK)、平安(02318-HK)和太平(00966-HK)買入評級。