【大行报告】交银国际：维持保险行业领先评级

交银国际发表研报指，1月25日，中国银行在银行间债券市场成功发行400亿元人民币无固定期限资本债券，可提高一级资本充足率约0.3个百分点。该行认为，永续债发行有利于银行补充一级资本，为金融加大对实体经济的支持创造有利条件。

研报称，永续债和优先股均补充银行其他一级资本，二者除了股、债性质、发行方式和清偿顺序的差别，核心发行条款均相同。就差别而言，永续债在全国银行间债券市场公开发行，优先股为非公开发行，在证券交易所进行非公开转让和交易。清偿顺序上，永续债在次级债之后，优于优先股。

研报还指，中行发行的永续债，票面利率为4.50%，较债券基准利率高出157个基点，比国债收益率有更大吸引力，能部分缓解市场对投资收益率下行的担忧;由于发行人有权全部或部分取消派息，且不累积，该行判断，保险公司对于永续债的看法更接近优先股，但永续债的流动性更高，该行预计投资配置比重可能略高于优先股。

综上，交银国际认为此前市场对于开门红低于预期和国债收益率下行的担忧存在过度反应，预期的修正将带来估值修复，因此维持保险行业领先评级。维持国寿(02628-HK)、平安(02318-HK)和太平(00966-HK)买入评级。