【大行報告】中泰證券：2019年是結構性牛市與熊市併存局面

中泰證券發表研報指，2019年是結構性牛市與熊市併存的局面，支撐這一判斷的邏輯來自以下推斷：一是市場底依存於經濟底，經濟底可能要到明年三季度末才能出現;二是利率端對估值的支撐對衝盈利增速放緩形成的下行壓力;三是貨幣信用週期會逐漸走到對股市有利的區間;四是外部摩擦與美元壓力較2018年有所改善，五是結構性來自盈利穩定性以及政策傾斜帶來的估值溢價。

值得關注的是，節奏比幅度重要，明年4-5月可能是資產配置分水嶺，8-9月可能是盈利觸底點;美聯儲何時停止加息是明年大類資產的重要拐點;歐央行貨幣政策變化或將對美元資產形成向下的拉力，美元可能先揚後抑。

同時，A股繼續對外開放，增量資金主導下，市場風格仍將偏價值，中美貿易偏向擴大進口的概率高;穩增長與促改革，股權質押仍將是可以圍繞做文章的點;科創板與新動能，自上而下建議配指數ETF。

此外，對於2019年宏觀經濟，分析師看法一致偏空，均認為貿易戰影響在明年或將明顯體現，預測實際GDP增速在6.2%-6.5%之間。但在房地產、消費及通脹方面存在分歧;對於2019年A股市場，盈利增速均看下行，普遍認為股票在大類資產中具備比較優勢，A股估值具有吸引力，均更看好下半年市場。但亦在節奏及風格方面存在分歧，在風格方面有的分析師更好看成長，有的則更看好價值，中泰更傾向後者多一些，但價值股的估值可能還沒有殺完。