東興證券：給予廣汽集團買入評級

2021-11-30東興證券股份有限公司李金錦,張覺尹對廣汽集團進行研究並發佈了研究報告《埃安重組如期推進，資金實力與創新科技屬性大增》，本報告對廣汽集團給出買入評級，當前股價為16.58元。

　　廣汽集團(601238)
　　事件：近日，廣汽集團發佈全資子公司廣汽埃安資産重組及增資的提示性公告，點評如下：
　　本次重組及增資内容主要包括廣汽集團以74.07億元現金向廣汽埃安增資，廣汽乘用車有限公司以35.57億元生産設備等實物資産向廣汽埃安增資；廣汽埃安以支付49.75億元現金並承擔負債的方式購買廣汽研究院、廣汽乘用車等主體的純電新能源領域相關無形資産、固定資産等；廣汽埃安將以部分資本公積轉增注冊資本。我們認為，通過本次重組，一方面，廣汽埃安資金實力將大幅提升；另一方面，廣汽埃安通過承接廣汽研究院等研發資産，實現研産銷一體化，埃安的創新科技公司屬性大增。具體分析如下：
　　埃安資金實力大增：據wind，本次增資前埃安的注冊資本為14.2億元人民幣。通過廣汽集團、廣汽乘用車的增資，廣汽埃安注冊資本將增至60億元。我們預計，埃安淨資産規模將超過百億元。埃安將具備完整的純電新能源研發能力、獨立生産工廠以及自有渠道，這些都將為埃安獨立運營和發展壯大提供強力的保障。
　　埃安的創新科技公司屬性得到增強：廣汽集團高度重視新能源汽車發展，通過廣汽研究院及孵化的科技公司（巨灣技研等）深入佈局新能源汽車核心技術，率先在純電平台（GEP）、三電技術上推出行業領先的電動車産品。本次重組後，廣汽埃安將承接廣汽研究院在純電新能源領域的研發實力。廣汽埃安將至少在以下領域具備行業領先的技術優勢：1）純電平台技術：埃安是國内少數較早基於真正意義的純電平台開發電動車的企業。埃安的電動車在續航裡程、軸距等參數上具備明顯優勢。且埃安的GEP平台仍在不斷叠代升級，2023年埃安將推出GEP3.0純電平台，該平台更加有利於提升汽車的智能化水平。2）電池技術：廣汽集團十年前就開始佈局謀劃進入動力電池電芯的自主研發與生産制造領域。廣汽自主研發的海綿矽負極片電池技術使得電池包能量密度提升至205WH/kg，搭載該電池的AionLX車型續航裡程超過1000KM。同時埃安也將投資3.36億建設電池試制綫，自主電芯生産綫將於2022年底建成。3）快充技術：聯合巨灣技研，埃安推出高倍率電池及高壓快充平台。6C高倍率快速充電可以實現0%-80%電量充電時間8分鐘，30%-80%電量充電時間5分鐘。3C版本於今年9月首次搭載在AIONV上。
　　公司盈利預測及投資評級：埃安的重組及後續的引戰、上市對於廣汽集團意義重大，埃安作為廣汽集團純電新能源汽車事業的發展載體，借助資本市場，採用新的人才激勵機制、高效的組織架構，將廣汽集團的新能源汽車事業發揚光大。同時，埃安的獨立運營也將使埃安的價值得到直接的顯現。我們看好埃安的發展前景及由此帶來廣汽自主板塊的價值提升。我們預計公司2021-2023年淨利潤分別為72.7、128.9和157.5億元，對應EPS為0.70、1.25和1.52元。按2021年11月29日A、H收盤價，廣汽A股PE分別為22、13和10倍，廣汽H股PE分別為9、5和4倍，維持廣汽A和廣汽H股的“強烈推薦”評級。
　　風險提示：行業需求低迷、公司新車型不及預期、新能源汽車發展不及預期。

該股最近90天内共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為24.02；證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。