中泰證券：給予潤邦股份增持評級

2021-11-30中泰證券股份有限公司汪磊對潤邦股份進行研究並發佈了研究報告《“高端裝備+環保”雙輪驅動，國資股東入主賦能進入發展新階段》，本報告對潤邦股份給出增持評級，當前股價為8.25元。

　　潤邦股份(002483)
　　海上風電長周期高景氣，拉動海上風電裝備業務蓬勃發展。根據國務院10月24日印發的《2030年碳達峰行動方案》規劃，2030年風電、太陽能發電累計總裝機容量達到1200GW以上。國家能源局公佈的數據指出，今年前三季度海風新增並網為3.82GW，較去年大幅提升。近期各沿海省份陸續推出了“十四五”期間海風裝機規劃，目前已規劃的至2025年新增海風裝機超34.7GW，可以看出海上風電將在較長時間内持續具有高裝機量。公司具備各類海上風電安裝作業平台、海上風電基礎樁、海上風電鋼結構、海洋工程起重機等設備和産品的生産能力，其中海風樁基業務為今年公司業績增長的主要支撐點。去年完成産能擴充，目前具備20萬噸的産能，通過優化碼頭發運能力進一步釋放産能潛力。根據公司公告，2021年上半年，海洋工程裝備及配套裝備業務營收達7.88億元，同比增長209.38%，業務營收佔總營收41.71%，超越物料搬運裝備業務一舉成為公司第一大業務。
　　打造“雙核”品牌優勢，海外物料搬運業務成為全新增長點。2021年以來，疫情緩解帶動全球經濟復蘇，國際貿易中集裝箱、幹散貨運輸需求增大。公司主要針對海洋工程裝備、船廠、集裝箱碼頭以及散料係統等場景提供相關的物料搬運解決方案，在行業内已具備較強的技術和品牌優勢。多年來公司自主發展的“傑馬/GENMA”已被認定為“江蘇省著名商標”，具體産品包括：移動式港口起重機和港口無塵料鬥、氣力式卸船機、埋刮板卸船機等。公司收購的老牌德國企業KOCH可生産卸船機、輸送機、堆料機、取料機等，涵蓋了煤、鐵、鋁土礦、銅礦等重質散料搬運領域，從而與“傑馬”形成雙品牌優勢互補，産業結構全面優化。目前業務板塊受疫情影響的滯後效應逐漸顯現，根據公司公告，2021上半年物料搬運營業收入5.0億元，同比下降了43.0%，毛利率達到13.7%，同比增長1.1%。根據公司公告，2021年7月，公司孫公司德國KOCH公司獲得阿聯酋近19億元人民幣的散料設備訂單，海外業務拓展有望拉動物料搬運業績回升。未來隨著現代物流産業加速發展，公司將進一步擴大物料搬運産銷規模，業績有望實現增長。
　　環保業務“兩條腿”發展成型，産能毛利“雙高”助力業績大幅提升。2021年3月，國務院辦公廳印發《關於印發強化危險廢物監管和利用處置能力改革實施方案的通知》，提出到2022年底，縣級以上城市建成區醫療廢物無害化處置率達到99%以上；到2025年底，建立健全源頭嚴防、過程嚴管、後果嚴懲的危險廢物監管體係。各省市均相應出台了當地的危廢處理政策。2020年，住建部、發改委聯合印發《城鎮生活汙水處理設施補短板強弱項實施方案》，提出到2023年，縣級及以上城市設施能力基本滿足生活汙水處理需求。隨著國家重視程度提高，汙泥處理産業市場需求逐步釋放。公司環保業務主要涵蓋危廢、醫廢處置和汙泥處置兩大板塊，均已初具規模。根據公司公告，子公司中油環保負責的危廢、醫廢處置業務已具備33萬噸/年的産能，規模處於上市公司前列。根據公司公告，子公司綠危環保已與復旦大學技術團隊合作成立公司，大力拓展河道淤泥、管道淤泥、深坑汙泥等重難點領域，目前已具備100萬噸/年的産能規模，並有82萬噸/年的産能項目在建。公司半年報數據顯示，2021上半年公司環保業績實現了高速增長，實現營業收入4.59億元，佔公司營業收入24.29%，同比增長64.21%；危廢、醫廢處置毛利率達到51.3%，同比增長9.9%。未來隨著經濟發展帶來的危廢和汙泥處置市場需求持續增長，行業高毛利率以及大規模産能釋放將帶動公司環保業績快速增長。
　　廣州工控入主倒計時，全方位賦能進入發展新階段。廣州工控集團控股股東為廣州市人民政府，集團控制多家大型先進制造業，具備豐富的資源。根據公告顯示，廣州工控將保證公司人員獨立、資産獨立、財務獨立、機構獨立以及業務獨立，入主不會對公司經營管理結構産生影響。而工控將通過自身資源優勢，積極從資本運作、市場拓展、資金支撐等方面全方位賦能，大力支撐公司在南方地區打造高端裝備産業生産基地，拓展南海和粵港澳大灣區的海上風電裝備、物料搬運裝備以及環保業務的市場訂單。公司有望率先在南方搶佔市場份額，尤其是南海海上風電資源極為豐富且當前處於開發初期，同時未來有望通過市場效應輻射覆蓋菲律賓、馬來西亞、泰國等新興海上風電發展國家，完成業務的出海拓展。當前公司正處於發展的關鍵階段，隨著工控的鼎力支持，公司有望突破成長瓶頸，進入成長新階段。
　　維持“增持”評級：公司“高端裝備+環保”業務結構佈局，所處行業均具有較好的發展前景和市場活躍度，受國家政策的推動，海上風電將具有超周期高景氣的發展態勢，物料搬運業務則已經形成了雙品牌協同，全面覆蓋輕、重散料運輸設備，環保方面公司具有較大的處理能力，隨著政策的推進有望獲得更大的市場份額。國資股東入主在即，全方位賦能將引領公司進入成長高速通道，未來發展前景向好。預計公司2021-2023年營業收入分別為42.34、53.74、66.22億元，分別同比增長17.14%、26.93%、23.21%。2021-2023年歸母淨利潤分別為3.34、4.44、5.95億元，分別同比增長30.50%、32.83%、34.08%。預計2021-2023年EPS分別為0.35、0.47、0.63元，對應PE分別為23.46、17.66、13.17倍。
　　風險提示事件：政策推進不及預期；市場競爭加劇；下遊行業市場需求增長緩慢。

該股最近90天内共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天内機構目標均價為10.6；證券之星估值分析工具顯示，潤邦股份（002483）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。