國聯證券：給予極米科技增持評級

2021-11-29國聯證券股份有限公司陳夢瑤對極米科技進行研究並發佈了研究報告《投影是否迎來拐點之三問三答》，本報告對極米科技給出增持評級，當前股價為626.0元。

　　極米科技(688696)
　　點評：
　　從基本面的角度看，極米雙十一銷售額同比增長90%。投影行業是否迎來增長拐點呢？針對此，我們將提出3個關鍵問題並做出解答。
　　2021Q3智能投影行業景氣度如何？
　　Q3整體行業景氣度有所降低。根據洛圖科技數據，2021年前三季度智能投影行業銷量增速為38%，低於H1的47%，Q3增速下滑。Q1-3的銷量增速主要由較為低端的LCD産品貢獻。智能投影主要分為DLP和LCD兩種技術路綫，前者單價高、顯示效果好，被極米、堅果等主流企業使用，後者顯示效果略差，單價一般在2千元以下。但由於DLP路綫所需要的德州儀器的DMD芯片供給持續緊張，2021年前三季DLP産品銷量同比僅+19%，所以今年前三季度大部分投影銷量由LCD産品貢獻。
　　低景氣度下，頭部DLP智能投影企業銷售情況如何？
　　DMD芯片供應受限將持續一段時間，但頭部企業核心零件需求將被優先滿足，反映到業績看，今年Q3頭部企業的銷售額更上一層樓。根據魔鏡數據，極米2021年前三季綫上銷售額增速為43%（較H1提升15pct），堅果增速為-11%（較H1回溫6pct），峰米增速為95%（較H1提升6pct），因此顯示芯片短缺對頭部企業的正常經營影響較小，頭部企業Q3經營業績優於H1。
　　智能投影銷售額增長的驅動因素？
　　智能投影銷售額增長以銷量驅動為主、價格提升為輔。在營銷推廣強化以及産品結構多元化背景下，根據洛圖科技數據，2021Q3智能投影銷售額同比增長36%，其中銷量和單價同比增長21%和12%，因此銷量提升是主要的驅動因素。
　　對於極米的觀點更新：1）即便智能投影行業景氣度不高，極米銷量增速呈逆勢上揚趨勢，是消費不景氣背景下少有的穩定高成長的消費升級標的。2）強勢推廣夯實“一超多強”的競爭格局，預計極米未來也能夠保持該地位，享受高速增長賽道帶來的紅利。極米今年通過代言人推廣、綫下擴店等方式加大用戶教育力度，在DLP産品中的銷量市佔率從2021H1的42%增至2021年前三季的48%，提前佔領消費者心智。3）産品結構優化成果得到兌現。根據淘數據，截至11月底，今年3-4月份推出的高端型號H3S和RSPro2的銷量和銷售額佔全部品類比例的18%和35%，奏響産品結構高端化的華音。
　　投資建議：極米科技銷量逆勢上揚，龍頭佔據消費者心智，産品結構優化兌現，我們預計公司2021-2023年的EPS為9.01、13.22、17.63元/股，對應PE為63、43、32倍，維持“增持”評級。

該股最近90天内共有27家機構給出評級，買入評級21家，增持評級6家；過去90天内機構目標均價為593.5；證券之星估值分析工具顯示，極米科技（688696）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。