浙商證券：給予農業銀行買入評級，目標價位3.5元

2021-11-04浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔對農業銀行進行研究並發佈了研究報告《農業銀行2021年三季報點評：息差環比提升，業績繼續向好》，本報告對農業銀行給出買入評級，認為其目標價位為3.50元，當前股價為2.92元，預期上漲幅度為19.86%。

　　農業銀行(601288)
　　報告導讀
　　農業銀行三季報：營收利潤雙升，息差環比提升，資産質量向好。
　　投資要點
　　數據概覽
　　21Q1-3農業銀行歸母淨利潤同比+12.9%，增速環比+0.6pc；營收同比+9.4%，增速環比+1.6pc；ROE12.2%，同比+0.1pc，ROA0.89%，同比+4bp；不良率1.48%，環比-2bp，撥備覆蓋率288%，環比+13.5pc。
　　營收利潤雙升
　　21Q1-3營收和利潤分別同比增長9.4%、12.9%，增速分別較21H1提速1.6pc、0.6pc。主要支撐因素為其他非息收入同比高增和息差環比提升。具體來看：①21Q1-3非息收入同比+24.8%，主要得益於其他非息同比高增，增速環比+39pc至+61%，歸因低基數效應。②21Q3農業銀行單季度淨息差（期初期末）環比+2bp至2.03%，息差環比提升。展望未來，息差企穩與撥備增厚支撐盈利增長。
　　息差環比提升
　　21Q3農業銀行單季度淨息差（期初期末）環比+2bp至2.03%，歸因資産端收益率提升。具體來看：21Q3資産端收益率環比+2bp，幅度略大於負債成本率+1bp，對息差起到支撐作用。21Q3資産端收益率環比提升主要得益於貸款佔比提升，貸款環比+2.2bp，增速較總資産快1pc。
　　資産質量向好
　　21Q3農業銀行不良率環比-2bp至1.48%，不良率連續四季度下降。撥備方面，21Q3農業銀行撥備覆蓋率環比+13.5pc至288%，風險抵補能力增強；21Q1-3非信貸減值損失同比+158%，非信貸撥備水平大幅提升。展望未來，資産質量向好，撥備水平提升，為業績的繼續釋放打下基礎。
　　盈利預測及估值
　　農業銀行息差環比提升，業績繼續向好。預計21-23年歸母淨利潤增速11.0%/6.6%/6.1%，對應BPS5.85/6.36/6.93元。目標價為3.50元，對應21年PB0.65x。現價對應21年PB0.50x，現價空間19%，買入評級。
　　風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。

該股最近90天内共有14家機構給出評級，買入評級7家，增持評級7家；過去90天内機構目標均價為4.2；證券之星估值分析工具顯示，農業銀行（601288）好公司評級為3.5星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為4星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。