未來在許多微創手術中可做技術替代，使遠程醫療、手術培訓也成為可能。
本文為IPO早知道原創
作者｜羅賓
微信公眾號｜ipozaozhidao
據IPO早知道消息，微創醫療機器人於11月2日正式以“2252”為股票代碼在港交所主板掛牌上市。
2020年9月，微創醫療（0853.HK）旗下微創醫療機器人完成15億元融資協議的簽署，遠翼投資作為戰略投資者之一參與該輪融資。
遠翼投資醫療基金合夥人高穎表示，微創醫療機器人是管綫佈局較全面的醫療機器人公司，隨著産品的叠代，它能體現出明顯的先發優勢；而醫療機器人降低了一些手術的操作難度，讓更多復雜的手術方案得以實施，由此，手術的案例數也會增加。
遠翼投資在醫療器械領域將會繼續尋找國産替代趨勢中的優秀企業。高穎表示：“國内企業更低的成本和更快的臨床推進速度創造了國産替代的市場機會。這個市場本身就有增量，存量也有被替代的空間。我們會繼續關注外資壟斷程度高、有一定市場規模的細分行業。”
以下是《IPO早知道》精編整理的對話内容：
Q：IPO早知道
A：高穎 遠翼投資醫療基金合夥人
Q：微創醫療機器人上市的背景也是創新醫療器械企業的上市熱潮，為什麼會有這樣的結果？
A：國産替代化將繼續是未來5年醫療器械投資的主要邏輯。在中低端器械和耗材領域，國産替代化完成度較高，但是反觀高端醫療器械、耗材及設備，外資壟斷依舊普遍。目前在結構性心臟病耗材、手術機器人高端設備等領域，國内企業也開始了國産替代化的初步佈局，但仍有很大的替代和發展空間。人才的回歸、資本的助力、需求的增長是推動這些行業前進的基本要素，未來遠翼也會根據這一核心邏輯進行投資佈局。
Q：有好的市場就有企業同質化的可能，如何選擇醫療器械企業中投資確定性更大的創新企業？
A：目前國内的醫療器械還是主要在外資的産品基礎上進行一定的創新和改進，並且輔以更好的服務和售後。遠翼投資傾向於在一些仍舊被外資壟斷的細分行業進行佈局，並且在這些細分賽道觀察主要國内企業的研發進展，一般回著重考察研發進度最快的前三家，它們的先發優勢將在産品和技術叠代方向更加突出，尤其在耗材方向。
Q：醫療機器人相比於一般器械更加復雜，微創醫療機器人的先發優勢具體體現在哪？
A：機器人分為幾個大的類別，一種是操作型的手術機器人，比如達芬奇手術機器人；另一種是定位型機器人，比如顱内介入手術機器人，骨科手術機器人等，定位型機器人最重要的是操作時的精準度和三維搭建模型的準確度；還有經自然腔道（口腔、肛腸等）機器人、血管介入機器人等較為前沿的類別，美敦力（MDT.US）等國際巨頭都在這些方向進行了佈局。
遠翼投資對於醫療機器人這個領域是希望能夠佈局管綫佈局較全面的公司。微創機器人則是一家非常出色的公司，在之前提到的各種類型的手術機器人都有管綫佈局，其腹腔鏡手術機器人對標達芬奇手術機器人，臨床進展非常快。
手術機器人是一個多學科融合的設備，是非常龐大的係統，雖然作為投資人我們不太可能把每個組件都研究透，但微創産品的臨床效果非常不錯。微創機器人的圖邁®Toumai®腔鏡手術機器人所申請的第一個適應症為泌尿外科，這一適應症也被稱為檢驗腹腔鏡手術機器人的金標準。泌尿外科手術操作空間狹小，出血量大，病竈部位的神經分佈又比較多，手術難度極高，腹腔鏡手術機器人的出現能夠降低手術難度、幫助更多的患者進行手術。
Q：怎麼理解手術機器人的收入增長模式？
A：一方面來看，隨著手術機器人適應症獲批的增長，在各類手術層面的應用和手術例數隨之提升，收入可得到進一步增長；另一方面，未來隨著5G、6G甚至7G時代的到來，手術機器人在遠程醫療方向也有不可小觑的增長力。
Q：醫療機器人的採購單價昂貴，在醫院的推廣實際很難，怎樣維持它收入的持續性？
A：目前來看，醫療機器人的第一批推廣主要集中在三甲醫院，未來隨著技術的成熟、醫生熟練度的提升和培訓的普及，將繼續向基層醫院拓展。微創機器人的多管綫佈局，相信不僅僅在腹腔鏡手術，未來在結構性心臟病手術、骨科手術等方向都能取得不錯的成績，而且微創集團在骨科、心内科耗材的佈局也能産生很好的聯動效應。
Q：收入不斷增長來源於硬件與關聯的耗材都會更新叠代。
A：就機器人本身而言，參考達芬奇的收入構成和模式，其收入是由設備、耗材及服務三塊組成。這裡的海菜不是上面提到的骨科、心内科耗材，而是機械操作頭（一般使用10次更換）等。
達芬奇手術機器人收入中約40%-50%是設備的銷售額，機器人耗材的銷售額與設備相當，另外10%來自服務費。
Q：後端商業化能力會是你們評估時的一個關鍵因素嗎？比如AI影像的器械，企業的研發投入很高，我們發現它們回款的現金流壓力較大，這是一個問題嗎？
A：對於中後期投資人來說，商業化能力一定是我們會考慮的要素之一。AI作為新的商業模式和技術，確實需要一定的時間探索和完善商業化道路，然而醫療器械和設備的商業化模式還是較為成熟的。産品獲批後，需要學術推廣、專家共識等去推動商業化的進展，但微創集團成熟的銷售團隊和渠道相信會有一定的助益。
Q：國産替代的企業技術與産品仿制的速度正在加快嗎？
A：整體來看，國産替代的企業技術與産品仿制的速度確實在加快，如果映射在不同的細分行業，速度也不太一樣。耗材的替代速度目前看高於大型醫療設備，主要是因為大型醫療設備的交叉學科涉及更廣泛，整體難度也更高。在一些高端的細分領域，在産品質量有保障的情況下價格優勢才能凸顯，因此遠翼一直致力於尋找産品和技術過硬的國産企業。
Q：醫療器械設備的國産替代是存量市場嗎？
A：整體是不斷有增量且存量有可被替代空間的市場。隨著基層醫療建設的完善、居民醫療支出的提升、經濟水平的發展，未來新增市場會穩步增長；存量方向，設備的更新換代也會加速存量市場的叠代。
Q：以時代天使為代表的口腔器械的機會和進院的醫療器械有何不同？
A：這類口腔美容的耗材偏消費屬性，不在醫保範圍内，更類似於醫美。未來齒科耗材市場還有極大的發展空間。口腔投資領域，我們會關注在自動化制造領域能夠突圍的技術和相關企業。
本文由公眾號IPO早知道（ID：ipozaozhidao）原創撰寫，如需轉載請聯係C叔↓↓↓
洪九果品｜樂普生物｜花房集團｜聯拓生物
中梁百悅智佳｜Allbirds
毛戈平｜萬達商管｜圓心科技
財華網所刊載內容之知識產權為財華網及相關權利人專屬所有或持有。未經許可，禁止進行轉載、摘編、複製及建立鏡像等任何使用。
如有意願轉載，請發郵件至content@finet.com.hk，獲得書面確認及授權後，方可轉載。
下載財華財經APP，把握投資先機
https://www.finet.com.cn/app
更多精彩内容，請點擊：
財華網(https://www.finet.hk/)
財華智庫網(https://www.finet.com.cn)
現代電視FINTV(https://www.fintv.hk)
財華財經APP下載 
或
按钮分享