三六零巨量限售股解禁 回歸後股價兩年腰斬何以破局？

《企業透明度報告》葛凡梅

2020年2月，A股又迎來超過千億市值的解禁洪峰，而互聯網安全公司三六零安全科技股份有限公司（601360 SH；下稱：三六零）巨量限售股解禁上市引起市場和投資者的關註。

根據Wind數據顯示，2月27日，三六零共計19.89億股上市流通，其解禁股為定向增發機構配售股份。按照2月19日晚收盤價24.53元/股計算，解禁市值達487.90億元。但是根據三六零在互動平台披露信息澄清稱，“2020年2月末三六零實際解禁7.95億股，而非19.89億股。”以24.53元/股計算，此次三六零解禁市值也達到了195.01億元。

解禁上市獲利超132億元

三六零公司表示，“19.89億股”該數據僅參考了法規約定的鎖定期，而未考慮業績承諾完成或業績補償義務履行後的分期解鎖情況。三六零限售股份解除鎖定受法規約定的鎖定期及業績承諾完成情況兩因素製約，在法規約定的鎖定期屆滿後，視業績承諾完成或業績補償義務履行情況，按照40%、30%、30%的比例分期解鎖。

此次將解禁的限售股主要來源於2017年11月三六零以殼資源重組為目的的定向增發股份。彼時，三六零這些股份的獲售價格為7.89元/股，共獲配63.67億股，共耗資502.35億元。

自2018年2月28日三六零借殼江南嘉捷上市後至今，三六零股價已遠高於當時的增發的獲售價格。以2月19日收盤價24.53元/股計算，三六零現在股價已經是兩年前獲售價格的3.11倍。

需要註意的是，本次限售股解禁後，若公司股東當即做出減持行動，將7.95億股全部抛售，公司股東將直接獲益132.29億元。此外，2018年與2019年，三六零還分别以每股股利0.053元、0.0027元為公司股東分過紅。

此外，三六零在互動平台披露，2019年度業績承諾的專項審計報告公告後或業績補償義務履行完畢後，公司將另有約為5.97億股限售股份解禁，佔總股本的8.82%。因此在2020年度，三六零解除限售股份總數約為13.92億股，佔總股本的20.58%。

股價為何兩年跌超60%？

公開資料顯示，三六零公司是中國領先的互聯網和手機安全產品及服務供應商，擁有國内規模領先的高水平安全團隊，旗下360品牌是網絡安全的領先品牌。

上市以來，三六零業績表現較為亮眼。2018年營業收入131.29億元，歸母淨利潤35.35億元，分别同比增長7.28%、4.83%。2019年前三季度營業收入95.22億元，歸母淨利潤51.76億元，分别同比增長0.77%、105.74%。而根據2019年年度業績預告顯示，三六零預計實現歸母淨利潤約為57.1億元至63.1億元，較去年同期增加約21.8億元至27.8億元，同比增長約62%至79%。三六零營收與淨利潤兩年里持續增長。

三六零表示，2019年業績增長主要來源於兩方面：一方面，公司對外轉讓所持奇安信科技集團股份有限公司的全部股權，共確認相關投資收益約人民幣29.8億元；另一方面，公司深化“大安全”戰略轉型，充分發揮資金、技術、數據、品牌及人才優勢，全力拓展政企安全、城市安全業務。同時，公司持續優化管理、不斷提升投入產出效率，保障整體業務平穩健康發展。

作為一家市值超過1600億元、大體量的互聯網公司，三六零的營業收入與淨利潤表現也高於同行業互聯網公司。2019年前三季度，同行公司中科軟、德賽西威、用友網絡、科大訊飛的營業收入分别為35.13億元、35.47億元、50.09億元、65.73億元，均不如三六零的業績亮眼。

但是三六零業績增長的同時，在二級市場上，公司股價卻背道而馳。從2018年2月28日至2020年2月19日，公司股價從66.44元/股下跌至24.53元/股，股價持續走低，跌幅61.12%。此外，2019年6月和12月，三六零連續被調出上證50、上證180指數。從另一個角度來看，也在一定程度上反映出市場對三六零的態度。

近期，新冠肺炎疫情防控工作中，三六零整合大數據、人工智能、雲計算等多種新技術正成為各城市應對疫情的強有力需求，市場對此反應較好。這說明市場是相對理性的。

三六零回歸A股兩年後的股價走勢，值得投資者關註和思考，併從中收獲一些有益的啓示，包括如何看待獨角獸公司的上市回歸問題。還有從投資的角度來說，中小投資者該如何在追逐市場熱點的同時，防範投資風險。

對於未來，政企安全、城市安全業務或將成為三六零新的增長極。對此，東興證券分析表示，“此次疫情爆發，對於城市管理、流動人口管理、大數據雲計算能力都產生了許多新的要求，這對三六零後期整體城市安全業務的市場擴容會有促進作用。”此外，東興證券還對三六零的投資評級中維持“推薦”評級。（企業透明度報告出品）■