【IPO追蹤】古茗（01364.HK）放量大跌6.75%，新茶飲為何集體遇冷？

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7月9日，港股新茶飲龍頭古茗（01364.HK）盤中持續承壓，收盤放量大跌6.75%，盤內出現機構資金出逃跡象，帶動整個茶飲板塊情緒走冷，蜜雪集團（02097.HK）和滬上阿姨（02589.HK）分別跌超4%及2%。

消息面上，美銀證券發布最新報告，或成為古茗股價下跌的導火索。該行指出，渠道調研顯示，古茗2026年上半年淨新增門店約800家，遠低於全年3000家以上的指引，預計其全年淨新增門店約2000家，門店擴張速度大幅放緩。與此同時，美銀證券對古茗2026年、2027年每股盈利預測分別下調7%、8%，並同步下調公司目標價。

不過基本面仍存在支撐亮點，美銀證券指出，公司上半年同店銷售維持中單位數穩健增長，有望達成全年持平指引，預計公司上半年收入、經調整核心淨利潤同比增速均超35%，單店盈利韌性仍在。但資本市場資金更看重長期擴張天花板，拓店不及預期的利空放大了短期拋壓。

拉長周期來看，古茗自2月下旬高點開啟持續調整，區間累計跌幅超30%。不僅如此，蜜雪集團、茶百道（02555.HK）近幾個月亦震盪走低，股價階段性跌幅不小；滬上阿姨雖然4月曾迎來一輪強勢反彈，但近期再度掉頭走弱，資金做多信心消退；曾經的「新茶飲第一股」奈雪的茶（02150.HK）處境則更為艱難，股價長期低於1港元，淪為港股仙股，市值較上市高點縮水超9成。

港股主流茶飲標的同步承壓，市場不禁發問：新茶飲板塊為何集體遇冷？

一方面，茶飲行業邁入存量競爭，粗放拓店時代結束。《2026中國茶飲咖啡數據洞察報告》資料顯示，國內新式茶飲門店總量已突破30萬家，一二線商圈、下沉縣城門店密度趨於飽和，同質化產品、低價內卷持續擠壓單店利潤。各品牌產品架構高度趨同，新品複製門檻低，只能依靠打折、外賣補貼搶奪客流，加盟商回本周期拉長，閉店率持續走高。

過去資本市場靠「門店增速」給高估值，如今拓店空間見頂，古茗等企業被迫放緩開店節奏，增長邏輯被削弱，市場不願意為「低速拓店」支付高溢價。

另一方面，外賣平台持續抽成、原料與人力成本逐年上漲，疊加出海第二曲線推進緩慢，茶飲賽道的中長期增長想象空間進一步收窄，資金更傾向於從消費賽道流出，持續流向AI算力、製造等高景氣「硬科技」板塊，這似乎也更符合當下市場的審美偏好。

有市場人士認為，本輪茶飲板塊集體走弱，或並非短期情緒擾動，而是行業增速放緩、競爭加劇、估值重估等多重邏輯共振。板塊中長期能否修復，核心要看主流品牌能否跳出內捲，依靠差異化產品、高效供應鏈穩住單店利潤；此外，要看海外市場拓展能否打開全新的增長空間。投資者仍需理性看待板塊後續波動風險。