【IPO速遞】主營鋰電回收！傑成新能源實現扭虧，控制權集中

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截至目前，港股市場已匯聚寧德時代（03750.HK）、正力新能（3677.HK）、中創新航（03931.HK）等一批鋰電產業鏈核心上市公司。

而在5月28日，主攻鋰電回收的深圳傑成新能源科技股份有限公司（簡稱「傑成新能源」）也向港交所遞交了招股書，擬在主板掛牌，由民銀資本擔任獨家保薦人。

傑成新能源的歷史可追溯至2012年，此後歷經多輪融資，集結一眾知名機構，包括粵財投資、深創投、前海紅土、上海雲鐫等。

公司核心業務通俗來說就是廢舊鋰電池回收、拆解再加工，打通從廢舊電池到新材料的全產業鏈。主營三大板塊：再生利用、濕法冶煉、循環利用，產品涵蓋三元黑粉、磷酸鐵鋰高純極粉、金屬鹽溶液及梯次利用電池包等。上遊對接電池廠、車企、車險及儲能運營商，下游供貨頭部電池與材料廠商。

根據灼識諮詢的資料，以2025年第三方渠道鋰電池回收量計，傑成新能源位列全球第一。於2025年，公司回收鋰電池再生利用材料7.16萬噸（包括極片、電芯、非新/退役電池以及其他形式的材料），建立全品類、全形態、全鏈條的鋰電回收綜合利用綜合處理能力。

業績方面呈現扭虧逆襲態勢--2023-2024年，公司的收入迎來小幅增長，分別為11.58億元（人民幣，下同）、11.71億元，但利潤端分別虧損1.51億元、9505.2萬元。

2025年，傑成新能源的收入增至15億元，成功實現淨利潤1624.1萬元，毛利率從2024年的0.1%飆升至6.9%，淨利率也從-8.1%轉正至1.1%，業績回暖得益於再生利用產品毛利大增，以及存貨減值虧損收窄。

另外，在2025年，傑成新能源的經營活動現金流也在2025年實現轉正，為8654.9萬元。

從2025年的收入結構來看，公司的業績高度依賴再生利用產品，其2025年的收入占比為82.0%，循環利用產品的收入占比從2023年的15.6%降至了2025年的5.5%，好消息在於濕法冶煉產品的收入占比在快速提升，從2023年的0升至了2025年的12.5%。

總的來看，傑成新能源的經營情況在2025年取得了長足進步，不僅一舉實現扭虧為盈，而且自我造血能力得到大幅提升，不過其利潤仍然比較薄，盈利穩定性需要跟蹤。

而且，傑成新能源對原材料價格的高度敏感也是一個關鍵之處。招股書顯示，原材料成本占銷售成本的90%以上，且採購價格與碳酸鋰、鎳、鈷等金屬市場價格緊密聯動。這意味著，一旦金屬價格出現劇烈波動，公司的利潤空間或將被迅速侵蝕。

另外，招股書還披露，公司的槓桿率在持續提升，2025年達到172.6%，雖然高槓桿在重資產的回收行業較為常見，但如何平衡擴張與償債風險，或將是上市後資本市場關注的焦點。

傑成新能源的應收賬款及應收票據、存貨也值得留意，2025年末分別為1.16億元、2.07億元，尤其是存貨連續三年都存在減值情況，三年累計減值高達1.34億元。

在股權與公司治理層面，實控人鄭偉鵬、深圳傑成投資、深圳傑成企業管理、深圳傑成名車匯、深圳傑成致遠及深圳永昌軒被視為一組控股股東，合計掌控75.37%投票權，控制權高度集中。

此次赴港募資用途方面，包括建設位於廣東省江門市的回收及拆解廠（「江門二期工廠」）；分配至江蘇基地的磷酸鐵鋰修復材料生產線擴建項目；建設及升級研發；分配至償還中國五家銀行若干借款的本金及應計利息；分配至建立及拓展我們的海外布局；用作營運資金及一般企業用途。