【IPO速遞】霍啟剛在高管名列！港澳文旅獲香港中旅（00308.HK）分拆上市

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中國旅遊集團旗下的旅遊業務旗艦平台香港中旅（00308.HK），終於邁出了分拆旗下中旅港澳文旅控股有限公司（以下簡稱「港澳文旅」）並以介紹方式上市的步伐。

5月20日，香港中旅宣布擬以實物分派方式分拆港澳文旅，並以介紹方式將其於聯交所主板獨立上市。公告發布後次日（5月21日），香港中旅股價獲得投資者熱捧，盤中最高漲幅達32.2%，截至發稿時漲幅收窄至7.44%，總市值報71.98億港元。

香港中旅股價長期處於較為低迷的狀態，去年更是一度淪為「仙股」，面臨收入下滑、由盈轉虧的困境。

香港中旅在公告中指出，本次建議分拆不涉及發行分拆公司的新股份，亦不構成上市規則第14章項下的「交易」。該分拆尚需取得聯交所上市委員會批准及其他必要批准，無法保證一定進行。

香港中旅表示，建議分拆將使投資者能夠更清晰地評估公司專注於中國內地自然人文景區及主題公園目的地業務的價值。分拆完成後，保留集團與分拆公司集團的業務劃分將更加清晰。這一區分將使各實體能夠聚焦核心競爭力，從而提升戰略清晰度與運營效率。分拆後，保留集團將繼續經營旅遊景區及相關業務，而港澳文旅將主要經營客運、酒店及旅遊證件等業務。

港澳文旅是一家以大灣區為戰略重點的領先綜合旅遊服務提供商。公司在大灣區運營涵蓋海路及陸路網絡的綜合跨境客運平台，以「噴射飛航」和「中旅巴士」兩大品牌提供跨境交通服務。截至2025年12月底，公司擁有22艘政府許可船舶，車隊由221輛旅遊大巴及44輛商務車組成，路線覆蓋香港、澳門及大灣區其他九座城市。

此外，港澳文旅運營著維景、睿景、柏景軒三個各具特色的酒店品牌，以商務及連鎖形式運營，目標客群為中高端市場。公司還獲中旅（集團）委任，在香港提供旅遊證件委託辦理服務，旨在為公眾提供更多便利。

資料顯示，港澳文旅的控股股東中國旅遊集團是中國最大的旅遊業央企，業務網絡遍布中國內地、香港、澳門及海外其他38個國家和地區。公司表示，作為中國旅遊集團的附屬公司，港澳文旅能夠藉助其強大的遊客組織能力、整合營銷資源、景區演藝以及超過5000萬免稅會員等資源，形成顯著的協同效應。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2025年收入計，港澳文旅在大灣區跨境渡輪及巴士客運市場中排名第二，市場占有率達16.1%；同時，按2025年酒店營運收入計，在擁有自有物業的香港酒店服務提供商中排名第八，市場占有率為2.0%。

從收入結構來看，2025年公司來自客運和酒店業務的收入占比分別為45.8%和40.4%，旅遊證件及相關服務收入占比為12.7%。

受消費分級、新產品和新項目不足、氣候變化等因素影響，港澳文旅過去三年的整體收入和利潤表現不穩定。2025年，公司收入同比小幅下降至21.98億港元。

港澳文旅最具「護城河」特徵的是旅遊證件業務。公司獲中旅（集團）委任為香港旅遊證件委託辦理服務的獨家代理，該獨家權已延長至2047年，是典型的「高壁壘、低增長」型業務。但該項收入正快速萎縮，從2023年的4.74億港元降至2025年的2.8億港元，兩年間銳減超四成，成為拖累整體收入的主要因素。

公司的年度溢利則持續下滑，由2023年的4.79億港元降至2025年的1.17億港元。

利潤大幅下滑的重要原因在於投資物業公允價值連續三年錄得虧損。2023年至2025年，該科目分別虧損約2150萬港元、2.07億港元及1.82億港元，累計虧損4.1億港元。這一虧損直接反映了港澳文旅旗下酒店及商舖等資產估值在疫情後恢復期面臨的承壓態勢，也表明香港消費行業尚未完全走出低谷，疫情後商務客流恢復弱於休閒旅遊，行業整體估值調整尚未結束。

值得注意的是，港澳文旅的毛利率持續下降，2023年至2025年分別為36.8%、33.4%及28.4%，反映出公司整體盈利能力的邊際收縮趨勢。

根據招股書，於2025年，公司三大業務毛利率均出現不同程度下降，原因如下：客運業務方面，渡輪運輸收入減少，但固定成本未按比例下降；酒店業務方面，受一間酒店及一間服務式公寓投入運營後運營成本及僱員成本增加所致；旅遊證件及相關業務方面，主要由於收入減少而固定成本未同比例減少。

更值得警惕的是高企的流動負債。2023年底、2024年底及2025年底，港澳文旅分別錄得流動負債淨額21.74億港元、17.77億港元及44.12億港元。這一狀況可能使公司面臨流動資金風險，限制其履行到期短期債務的能力，尤其在不利的業務或市場環境下。

港澳文旅另一個吸引市場關注的亮點在於，其高管名單中赫然出現中國香港知名實業家霍英東長孫、太平紳士、奧運冠軍郭晶晶丈夫--霍啟剛的名字。就在2026年5月，霍啟剛獲委任為港澳文旅的獨立非執行董事，主要負責監督董事局並為其提供獨立判斷。

招股書顯示，霍啟剛於2003年加入霍英東集團旗下的家族企業，現擔任集團副總裁，主要負責監督集團在香港及中國內地各領域的投資，涵蓋房地產、教育、酒店及休閒產業發展等。霍啟剛是體育、文化及藝術發展的積極推動者，曾擔任中國香港體育協會暨奧林匹克委員會義務副秘書長，現任副會長，同時擔任香港藝術發展局主席、香港地區體育會聯會創始人及會長等職務。