【IPO追蹤】兆威機電（02692.HK）破發，機器人光環褪色？

原創

5月14日，港股次新股兆威機電（02692.HK）重挫6.86%，報63.85港元/股，較71.28港元/股的發行價，已陷入破髮泥潭。與近期市場其他熱火朝天的次新股相比，公司走勢顯得格外低迷。

回顧上市之初，兆威機電曾獲得資金熱烈追捧，股價連漲兩日。然而，自3月11日觸及高點後，股價便一路震盪下行，至今累計跌幅已超過30%。與此同時，A股兆威機電（003021.SZ）近期同樣表現疲軟。

兆威機電是國內微型傳動與驅動系統領域的龍頭企業，核心產品為微型齒輪箱與精密電機，廣泛應用於智能汽車、人形機器人、醫療等高成長領域。公司客戶覆蓋比亞迪、蔚來等頭部車企，亦是蘋果Vision Pro等高端設備的核心供應商。此外，受益於人形機器人賽道的火熱，公司被視為正宗的機器人概念股。

然而，概念再「性感」，終究要回歸業績。此前公司披露的2026年一季報，交出了一份令市場失望的答卷。其A股財報顯示，一季度實現營收3.57億元（人民幣），同比下滑2.74%，歸母淨利潤僅4095.17萬元，同比銳減25.15%，扣非淨利潤3213.91萬元，同比亦走弱。

從盈利結構看，公司一季度毛利率為31.3%，同比小幅下降，淨利率僅為11.46%，同比下降3.43個百分點，主要系期間費用率明顯上升。華泰證券指出，一季度公司期間費用率達21.99%，同比提高3.38個百分點。管理與研發費用偏剛性，在營收未能同步擴張的情況下，拉低了淨利潤水平。

儘管短期業績承壓，華泰證券仍看好兆威機電，該行指出，公司汽車電子有望結構化增長，機器人靈巧手批產化。公司在靈巧手領域領先地位，2026年1月，公司於CES發布B20靈巧手，整手重量600g，具備20個主動自由度，實現了輕量化與高性能的雙重突破。

近日，海外知名投行摩根士丹利發布人形機器人行業最新研報，看好中國人形機器人產業鏈發展。「未來5到10年，機器人產業將成為中國出口的下一個關鍵驅動力，與十年前的電動車產業類似。」此外，該機構梳理出全球100家人形機器人核心企業，兆威機電等多家企業成功躋身這份產業鏈百強榜單。

概念雖好，但兆威機電股價持續下跌的原因同樣清晰--

其一，高估值難以消化。即便經歷了一輪深度調整，公司A股動態市盈率仍高達110倍，港股動態市盈率也超過62倍。對於一家一季度營收、淨利潤雙降的企業而言，如此估值顯然透支了過多未來預期。

其二，人形機器人商業化進程緩慢。機器人概念溢價此前被充分炒作，但實際落地速度遠不及市場想象。兆威機電的靈巧手產品雖已批量化生產，但貢獻的營收體量尚小，難以在短期內對沖傳統業務的下滑。隨著市場情緒回歸理性，概念溢價快速消退，股價承壓便在所難免。

結語--

綜合來看，兆威機電正處於「高估值消化＋業績真空期」的尷尬階段。長期而言，微型傳動與機器人賽道的成長邏輯並未破壞，但短期破發的陰影與季報的疲軟，恐將繼續壓製股價表現。對於投資者而言，等待業績拐點與估值回歸的共振，或許才是穩妥的選擇。