523家基石、519億港元：誰在重倉港股18A？

過去八年間，基石投資者在港股18A生物科技公司的IPO中扮演了關鍵角色。這些投資者對尚處研發階段、尚未盈利的生物科技企業表現出了濃厚興趣，其參與熱情的變化，也折射出市場對創新藥賽道的態度起伏。由於各家18A公司的研發階段、管線布局存在差異，基石投資的參與力度也呈現明顯分化。

九成18A公司獲基石投資者護航

根據LiveReport大數據，截至2026年3月31日，在全部86家18A上市公司中，有78家公司獲得了基石投資者的支持，占比高達90.7%。參與其中的基石投資者總數達523家，累計投資金額約518.72億港元。

從時間維度看，2020年至2021年是基石投資最為狂熱的階段。這兩年間，參與基石投資的機構數量分別達到139家和186家，投資金額分別為142.15億港元和160.73億港元。2025年市場雖有所回暖，但無論是參與機構數量還是投資規模，均未能恢復至此前峰值水平。

基石投資規模，映射18A公司發行質量

在已上市的86家18A公司中，基石投資金額排名前五的公司依次為：百濟神州、信達生物、君實生物、榮昌生物、雲頂新耀，基石參投金額分別為21.95億、19.21億、18.96億、17.63億及17.44億港元。

這五家公司均已實現商業化並成功「摘B」，從側面印證了基石投資者獨到的判斷力。

若從基石的家數來看，排名前五的公司分別為：榮昌生物（19家）、雲頂新耀（16家）、微創心通-B（16家）、諾輝健康(已退市，16家)及康諾亞-B（15家）。

時代更迭：基石投資者的新老交替

截至2026年一季度末，投資過18A新股的523基石投資者，按類型可大致分為三大類：「基金」、「公司」、「個人」，占比分別為56.0%、42.5%、1.5%。

基金主要包括：一般投資基金（如富國基金、富達基金、嘉實基金等）、產投基金（如地方產投、專項醫療產投等）等；

公司主要包括：資管/機構公司、合伙/合資投資公司、同業上市公司、保險公司等；

個人主要包括：個人投資者、個人控制的公司等。

近年來，基石投資者的身份構成發生了顯著變化：

2021年以前：國際知名機構主導，如奧博資本、高瓴資本、清池資本、IDG資本、新加坡政府投資公司（GIC）等。

2022年至2024年：地方產業資本與產業鏈上下游公司崛起，如南京經開、長興產投、華東醫藥、百洋健康、榮昌生物等。

2025年至今：新的公募基金/投資機構（如富國基金、匯添富基金）加速入場，逐漸占據主導地位；而奧博資本、高瓴資本、GIC等老牌機構的身影明顯減少。

來源：活報告公眾號