機器人雙雄逐鹿港股，珞石與優艾智合的路線分野

原創

近年，港股市場迎來國產工業機器人上市潮，成為硬科技IPO最火熱賽道之一。華沿機器人（01021.HK）、臥安機器人（06600.HK）、優必選（09880.HK）、凱樂士（02729.HK）、越疆（02432.HK）、極智嘉（02590.HK）等一批細分龍頭先後成功登陸港交所，覆蓋AMR物流機器人、協作機器人、具身智能、智能倉儲等全產業鏈。

港交所18C章特專科技通道，以「允許未盈利、看重技術與增長」的包容性規則，成為高研發、長周期、暫虧損的機器人企業首選資本平台。與此同時，數十家機器人企業仍在排隊遞表，IPO競賽持續白熱化。

在此浪潮中，珞石機器人與優艾智合成為備受關注的機器人雙雄對決，兩家公司均於2025年9月首次遞表、2026年3月底同步二次遞表，同屬工業機器人新銳、同踩18C通道、同處高增長未盈利階段。

但二者產品形態、技術路線、客戶結構、財務模型截然不同：珞石以全品類機械臂＋規模效應領跑營收，優艾智合憑移動操作複合機器人＋高毛利賽道構築差異化壁壘。

技術、團隊與戰略：技術路線、創始人背景與IPO募資方向

1）核心技術路線：

優艾智合以MAIC具身智能模型為核心，主攻激光SLAM導航、移動操作一體化、多機調度系統，技術壁壘集中在「移動＋操作」複合控制，適配複雜工業場景的高精度、低振動需求。

珞石機器人依託xCore全棧自研控制系統，核心優勢為動力學控制、全關節力控（0.15N）、無控制櫃一體化，技術聚焦機械臂本體控制，兼顧工業剛性與協作柔性。

2）創始人與團隊：

優艾智合的創始人張朝輝，90後西安交大博士，機械工程背景，技術型創始人，技術基因濃厚。

珞石機器人創始人庹華，北大碩士，機器人控制/自動化背景，產業經驗豐富。

3）IPO募資用途：

優艾智合聚焦具身智能技術研發、多功能中心建設、國際市場拓展、戰略併購、營運資金，強化技術壁壘與全球化布局。

珞石機器人投向研發升級、全球銷售網絡、產能提升、戰略投資、營運資金，側重規模擴張與市場滲透。

路線分野：通用本體與垂直方案

儘管都冠以「具身智能」之名，但珞石與優艾智合的商業故事卻截然不同。

珞石機器人的核心是「本體驅動」。它定位為一家全系列的智能機器人產品供應商，其產品線覆蓋了工業機器人、柔性協作機器人和具身智能機器人。2025年，規模達5.22億元（單位人民幣，下同）的營收中，機器人產品銷售收入占比達到78.6%，其中工業機器人和柔性協作機器人是絕對的營收主力。珞石的策略是打造通用型的機器人「身體」，憑藉其在中國多關節機器人市場銷量增速第一的地位，廣泛滲透至汽車、3C電子等製造業領域。其具身智能業務，更像是通用產品線的自然延伸，2025年相關收入為4,701.4萬元，期內新增訂單同比增近8倍，展現出巨大的增長潛力。

相比之下，優艾智合則選擇了「方案驅動」的道路。它將自己定義為工業具身智能科技公司，聚焦於工業物流和巡檢運維兩大垂直場景。其核心競爭力在於「一腦多態」的技術架構，即用一個高泛化的智能模型（MAIC）作為「大腦」，驅動多種形態的機器人硬件。2025年，優艾智合3.40億元的收入全部來自於解決方案，其中工業物流和巡檢運維的占比分別為59.4%和40.6%。這種模式使其在半導體、能源化工等高壁壘行業建立了深厚的護城河。

財務透視：增長與利潤的權衡

收入端：珞石的2025年收入為5.22億元，同比增長60.41%，增速較快，工業機器人業務和具身智能機器人的加速放量，共同推動了其收入的強勁增長；優艾智合收入3.40億元，同比增長33.27%。

毛利端：優艾智合毛利率36.54%，其巡檢運維解決方案和工業物流解決方案的毛利率分別達48.1%和28.6%，高毛利的巡檢業務為整體利潤水平提供了重要支撐；珞石機器人毛利率僅為21.88%，主要因其工業機器人業務毛利率僅21.6%，而具身智能機器人毛利率更低至10.7%。

研發與營銷：兩家公司均處於高強度投入期。2025年，優艾智合研發投入8,302.3萬元，占收入比重24.44%。珞石研發投入6,550.8萬元，占收入比重12.56%，研發強度相對較低。營銷方面，優艾智合和珞石的2025年營銷開支占收入比分別為22.74%和14.49%（招股書為14.6%），規模分別為7,724.2萬元和7,562.4萬元。

盈利端：珞石經調整淨虧損0.42億元，虧損率-7.99%；優艾智合經調整淨虧損1.06億元，虧損率-31.22%。

經營現金流：兩家公司均處於「燒錢」狀態。優艾智合來自經營活動的現金淨流出高達1.85億元；珞石淨流出0.78億元。

前景研判：規模與毛利的取捨，誰先叩響盈利之門？

此次二次遞表，珞石與優艾智合代表了國產機器人的兩種發展範式：珞石走「通用規模化」路線，以全品類產品覆蓋廣闊製造市場，靠高營收、控費用縮小虧損，盈利拐點已現曙光；優艾智合走「垂直精品化」路線，聚焦半導體、能源等高壁壘賽道，以高毛利、高技術壁壘構築護城河，但短期虧損壓力更大、客戶集中度或更高。

對資本市場而言，華沿機器人、臥安機器人上市後的積極表現，以及優必選和越疆上市後繼續再融資仍獲追捧的現象，已驗證市場對國產機器人股的認可。珞石憑藉更大營收規模、更優虧損控制、穩健的訂單儲備，或更易獲得穩健型投資者青睞；優艾智合則以更高毛利、更稀缺賽道、更強技術壁壘，吸引成長型資本關注。

短期來看，兩家均需依託IPO募資緩解現金流壓力、支撐研發與擴張；長期增長動力或在於優艾智合能否在保持高毛利的同時提升規模、降低虧損率，以及珞石能否通過產品結構升級（提升協作/具身智能占比）拉高整體毛利率。