AI風口下，大族數控的機遇與隱憂

原創

大族數控（301200.SZ），這家A股上市的PCB（印刷電路板）專用設備制造商，近日正式通過港交所上市聆訊，即將開啟「A+H」雙資本平台運作。按2024年收入計，該公司以10.1%的市佔率穩居中國PCB專用設備市場首位，其業務深度嵌入當前兩大科技浪潮——AI服務器基礎設施建設和汽車電動智能化——的產業價值鏈上游。

作為大族激光（002008.SZ）持股83.63%的核心子公司，大族數控此次赴港募資，既是乘AI服務器與汽車電動智能化的東風加碼擴張，或也是在行業週期波動中尋求資本韌性的關鍵動作。

在A股市場2026年初至今不到一個月即斬獲47.18%累計漲幅、市值攀升至744億元人民幣——比其母公司大族激光的市值還高——的背景下，其港股上市之路能否延續高光，需從產業紅利、業績基本面與潛在風險中多維審視。

風口加持：AI與汽車智能化催生成長新曲線

大族數控的核心競爭力，在於精準卡位高端制造產業鏈上游。

該公司專注於PCB專用生產設備的研發、生產與銷售，產品線覆蓋鑽孔、曝光、成型、檢測等關鍵工序，是國內稀缺的平台型PCB設備解決方案供應商，產品銷往全球10多個國家及地區。據其聘用的灼識諮詢數據，以2024年收入計，該公司以10.1%的市佔率穩居中國PCB專用設備制造商首位。

而真正引爆其增長潛力的，是AI基礎設施建設與汽車電動智能化的雙重風口。在生成式AI、物理AI和5G通信技術持續深入應用以及IT行業快速發展的驅動下，全球對高多層板、HDI板、封裝基板、多層FPC等PCB產品需求急速增長，AI相關行業依賴高階PCB，大族數控作為AI服務器產業鏈上游的核心基礎設施供應商，深度受益於全球AI算力中心建設熱潮。在汽車領域，電動化、智能化推動車載PCB用量翻倍，車規級PCB對生產設備的穩定性、可靠性要求嚴苛，該公司憑借技術積累快速切入頭部車企供應鏈，打開第二增長曲線。

業績數據直觀印證了風口紅利的兌現。財務數據顯示，大族數控的經調整淨利潤從2023年的1.48億元（單位人民幣，下同）大幅增長204.34%，至2024年的4.52億元；2025年增長勢頭進一步提速，該公司預計其全年扣非歸母淨利潤將介於7.8億-8.8億元之間，同比增幅或高達271.26%-318.85%。

強勁的業績增長的背後，是產能佈局的支撐——該公司在深圳擁有沙井安託山、福永大族激光智造中心兩大生產基地，在江西信豐佈局另一核心基地，形成多區域協同產能網絡，為訂單交付提供保障。

母公司大族激光的垂直一體化能力，更為其構築了獨特壁壘。大族激光作為全球領先的工業激光裝備服務商，具備從激光器等核心器件到整機與工藝方案的全鏈條佈局，大族數控可依託母公司的技術儲備、供應鏈資源與全球渠道，在核心部件採購、新技術叠代上形成協同優勢，顯著降低研發與生產成本。

資本邏輯：募資加碼產能與研發，搶佔全球市場

此次赴港IPO，大族數控計劃將募資用於三大方向：提升研發及營運能力、擴大PCB專用設備產能、補充運營資金及滿足一般企業用途。

從產業邏輯看，募資投向精準契合行業趨勢與公司發展需求。在研發端，該公司期望通過促進研發、生產和銷售之間的深度協作，理解併滿足全球客戶需求，特別是對AI服務器、新能源汽車及下一代智能終端領域客戶的快速響應。此次募資將助力其在高端PCB、先進封裝基板和新型材料加工領域不斷開發創新解決方案，提升其品牌認知度。

在產能端，為把握PCB產業向高端化、精密化發展的趨勢，該公司將專注於高端PCB專用設備的生產與研發，規劃年產能約400台（套）PCB專用設備，預期新生產設施將在2027年底投入運營。

港股作為全球資本聚集地，可為大族數控引入國際投資者，提升公司全球估值認可度，同時拓寬融資渠道，降低對單一市場的依賴。

值得注意的是，A股市場的熱度已為其港股上市奠定基礎。截至2026年1月22日，公司A股股價報174.80元，市值達744億元，年初以來累計漲幅47.18%，反映出資本市場對其賽道價值與增長潛力的高度認可。這種估值溢價有望傳導至港股市場，吸引全球資本關注。

隱憂待解：多重風險考驗長期韌性

儘管風口正勁、業績亮眼，但大族數控的港股上市之路仍面臨多重潛在風險，需警惕資本熱情背後的不確定性。

首先是經營現金流波動風險，我們留意到，儘管其2024年和2025年前十個月盈利強勁增長，但是經營活動所產生的淨現金流表現卻不是太理想，2024年來自經營活動的淨現金流入僅1.55億元，較上年下降62.81%；2025年前10個月的經營活動淨現金流出甚至擴大5倍，達到7.54億元，該公司解釋或與銷售現金流入與採購現金流出之間存在時間錯配，其產品的驗收期通常長於與供應商的付款期，尤其在銷售規模迅速擴大時，這種趨勢變得更加明顯，這或削弱其抵禦日常運營風險和可持續發展的能力。

其次是依賴下游行業需求的景氣度，任何一個細分領域經歷低迷都可能對其業務產生不利影響，例如2023年就出現這種情況，導致其年收入顯著下降41.34%，經調整淨利潤按年下降64.81%。同時，該公司也面臨激烈的同行競爭，其需要持續在技術、產品和生產工藝上進行創新及叠代，才能維持競爭力，這就需要不斷地進行資本投入。

此外，該公司容易受供應鏈端的多種因素影響，包括核心原材料及關鍵組件的供應短缺、交付週期延長，以及原材料和部件價格上漲等問題，都可能令其生產計劃受阻。

港股市場與A股市場存在較大的估值差異，大族數控在A股市場擁有很高的估值，在港股市場未必如此。

結語：風口之上，需守好基本面底線

大族數控赴港上市過聆訊，是AI風口下高端制造企業對接全球資本的縮影。憑借行業龍頭地位、雙重風口紅利與強勁的業績增長，該公司有望在港股市場獲得資本青睐，進一步鞏固全球競爭力。但需清醒認識到，行業週期波動、客戶與供應鏈依賴、技術叠代壓力等風險，仍是制約其長期發展的關鍵變量。

對於投資者而言，既要看到AI與汽車智能化賽道的長期價值，也要理性評估該公司的風險敞口；對於大族數控而言，此次上市不僅是募資擴張的契機，更是優化公司治理、降低依賴風險、提升技術壁壘的關鍵節點。唯有在享受風口紅利的同時，築牢基本面防線，才能在PCB設備行業的激烈競爭與週期波動中，實現持續穩健增長。未來，其港股定價、募資落地後的產能與研發進展，將成為市場關注的核心焦點。