【百強透視】營利雙增！蜜雪集團（02097.HK）值得高看？

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3月24日，蜜雪集團（02097.HK）午後漲幅擴大，盤中一度漲逾8.49%，截至收盤，漲幅為5.95%，報341.8港元/股。

該股這一靚麗錶現，得益於業績利好的刺激。

當日午間，蜜雪集團發布2025年全年業績。公告顯示，公司全年實現收入335.6億元，同比增長35.2%；年內利潤59.27億元，同比增長33.1%，營收與利潤均實現高速增長。

此前，蜜雪集團還在第十二屆「港股100強」頒獎典禮上，斬獲「年度消費領軍企業」「年度最受關注IPO公司」兩項榮譽。這份紮實的年度業績，進一步凸顯了這家百強企業在行業內難以撼動的商業地位。

作為一家現製飲品龍頭，門店網絡的持續擴容，是蜜雪集團業績增長的重要支撐。

截至2025年末，蜜雪集團全球門店總數達59823家，覆蓋中國及海外13個國家，年內淨增門店13344家。

其中，蜜雪冰城國內門店達55356家，年內新增13772家，門店網絡持續向低線市場下沉，三線及以下城市門店占比達58%。

海外布局方面，截至2025年底，中國內地以外門店共計4467家，規模較上年同期略有收縮，但新興市場開拓步伐明顯加快。2025年，品牌持續深耕東南亞市場，並加速進入哈薩克斯坦、美國等新市場。

更關鍵的是，蜜雪冰城的收入模式主要依賴供應鏈體系，而非傳統加盟費，徹底重構了現製茶飲行業的盈利邏輯。

2025年，蜜雪集團絕大多數收入都來源於向加盟商銷售商品及設備，收入327.66億元，同比增加35.3%，占公司總收入比重達97.6%。

加盟費佔比極低。2025，蜜雪集團的加盟和相關服務的收入7.94億元，同比增加28.0%，占比收入比重僅2.4%。

有分析指出，依託大規模門店擴張、高效供應鏈體系及數字化運營管理，蜜雪冰城在競爭日趨激烈的現製飲品賽道持續鞏固成本領先優勢，最終轉化為穩健的財務增長。

不過，儘管淨利潤增速亮眼，但毛利率層面的結構性壓力不容忽視。2025年，蜜雪集團毛利率由上年同期32.46%降至31.14%。

具體而言，商品及設備銷售板塊毛利率同比減少1.3個百分點至29.9%，蜜雪集團將其歸結為收入的結構變化及若干原材料採購成本的上升。

加盟和相關服務板塊，其毛利率則同比提升2.2個百分點至82.6%，盈利性改善顯著，成為公司淨利潤增長的核心驅動因素之一。這主要是由於集團的加盟門店網絡持續擴張，從而增強了規模經濟效益。

展望2026年，蜜雪冰城表示，公司將鞏固中國現製飲品市場的領先地位，穩步推進國內門店網絡擴張，同時繼續深耕東南亞市場並適時開拓新興市場，持續加強供應鏈建設、推進智能化門店運營，並進一步擴大「雪王」品牌IP的全球影響力。