【IPO追蹤】業績大增，赤峰黃金（06693.HK）卻重挫逾24%？

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3月23日截至發稿，港股赤峰黃金（06693.HK）暴跌24.19%，A股的赤峰黃金（600988.SH）直接跌停10%，超7億資金牢牢封住跌停板。如此極端的行情，引發市場廣泛關注。

令人唏噓的是，就在數日之前，赤峰黃金剛交出史上最亮眼的年度成績單，業績爆發式增長卻未能支撐股價，反而在復牌後遭遇資金大幅出逃，這場「業績與股價背離」的行情，背後藏著控股權變更的不確定性與國際金價暴跌的雙重壓力。

史上最佳業績收官：一年賺超三年利潤

3月20日，赤峰黃金發布2025年年度報告，這份財報數據堪稱亮眼，徹底兌現了公司聚焦黃金主業、全球化布局的發展成果。2025年公司實現營業總收入126.39億元，同比大幅增長40.03%；歸屬於母公司股東的淨利潤30.82億元，同比勁增74.70%，淨利潤規模直接超越2022-2024年三年總和，實現「一年賺了三年的錢」。

除了營收利潤雙高增，公司盈利質量同步提升。當期經營活動現金流淨額達55.56億元，同比增長69.97%，充沛現金流為後續發展築牢根基；主營業務採礦業毛利率升至53.60%，同比提升8.62個百分點，核心盈利能力大幅增強。作為內蒙古首家「A＋H」黃金礦業股、全國第三隻「A＋H」黃金礦業股，赤峰黃金2025年登陸港交所後，完成境內外雙資本平台布局，境外資產佔比68.80%，境外收入占比也很高，全球化抗風險優勢凸顯，資產負債率降至33.91%，財務結構持續優化，原本發展前景備受市場看好。

控股權易主疊加H股低價定增，戰略不確定性引發資金出逃

股價暴跌的原因，或許與赤峰黃金的控股權變更公告有關。公告顯示，3月22日公司控股股東、實控人李金陽女士及其一致行動人，與紫金礦業（02899.HK）全資子公司紫金黃金簽署股份轉讓協議，擬將所持合計2.42億股A股無限售流通股全部轉讓，交易對價約100.06億元，每股轉讓價41.36元。

與此同時，赤峰黃金同步與紫金黃金簽訂戰略投資協議，擬以30.19港元/股的價格，向其定向發行3.11億股H股普通股，該價格僅為公司停牌前H股股價的42.08港元/股，折價力度較大，直接壓製港股估值。

本次交易完成後，紫金黃金將持有赤峰黃金25.85%股份，取得公司控制權，實控人由李金陽變更為上杭縣財政局。

對於資本市場而言，業績巔峰期突然易主，無疑帶來巨大不確定性。一方面，原實控人退出，公司原有發展戰略、管理團隊、海外礦山運營規劃是否調整尚未可知，資金擔憂後續發展節奏放緩；另一方面，H股大幅折價定增，拉低整體估值中樞，有市場人士認為股權交易定價偏保守，進而引發恐慌性拋盤。

國際金價被重創，板塊利空放大股價調整

除了公司自身股權變動，外部國際金價暴跌，成為壓垮赤峰黃金股價的另一重關鍵因素，也帶動整個黃金板塊集體重挫。

3月23日，國際現貨黃金延續弱勢，倫敦金現盤中跌破4400美元/盎司關鍵支撐位，創下2023年10月以來最長連跌紀錄，傳統避險資產徹底失寵。

與此同時，除赤峰黃金（06693.HK）外，3月23日，山東黃金（01787.HK）、壇金礦業（00621.HK）、潼關黃金（00340.HK）老舖黃金（06181.HK）、靈寶黃金（03330.HK）均大跌。

對於金價暴跌原因，業內專家給出清晰解讀。南開大學金融學教授田利輝表示，金價由實際利率、美元信用、風險情緒三重因素驅動，本次暴跌表面是美聯儲降息預期延遲，市場重估實際利率；深層是定價邏輯切換，地緣避險讓位於通脹交易，油價飆升推高通脹預期，資金從黃金湧向美元及美債，引發踩踏式拋售。

粵開證券首席經濟學家羅志恆表示，全球股市下跌導致高槓桿融資盤強制平倉，前期獲利豐厚的黃金成為變現首選，被動拋售進一步加劇金價下行。

機構多空分歧顯現

儘管短期股價與金價雙雙大跌，但機構對黃金後市並未全面看空，多空分歧明顯。多家頭部機構仍維持黃金長期看漲觀點，摩根士丹利預計，若地緣緊張局勢持續，下半年金價有望觸及5700美元/盎司；華創證券認為，黃金處於超級周期，央行購金需求持續強化，避險與投資需求長期支撐金價；中金公司研報指出，當前市場預期過於悲觀，下半年降息仍有空間，黃金具備做多性價比。

對於赤峰黃金而言，短期股價大跌是業績利好、股權變更、金價暴跌三大因素博弈的結果。公司計劃於3月26日舉行年度業績暨現金分紅說明會，屆時或將披露更多股權轉讓細節。後續能否走出低谷，一方面取決於國際金價能否企穩反彈，另一方面則看紫金礦業入主後，能否延續公司原有優質戰略，穩住海外礦山運營與內生增長節奏，這場黃金行業的重磅控制權交易，最終將如何重塑行業格局，仍需市場持續跟蹤。