【IPO追蹤】不發新股不「圈錢」！嵐圖汽車將「騰籠換鳥」登陸港股

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嵐圖汽車（07489.HK）將於3月19日正式登陸港交所主板，拿下「港股央國企高端新能源第一股」的頭銜。

就在3月18日收盤後，嵐圖汽車的母公司東風集團股份（00489.HK）正式結束了在港股20年的上市歷程，這場「騰籠換鳥」的資本運作，最終以嵐圖汽車的介紹上市落下帷幕。

與常規IPO「發行新股、募資上市」的路徑不同，嵐圖汽車此次選擇的介紹上市，核心特徵是「只掛牌、不發股、不融資」：上市全程不發行新股，掛牌交易的股份均為東風集團持有的存量股份，通過實物分派方式分給東風集團股東，嵐圖並未通過此次上市獲得新增賬面資金，僅拿到了港股的上市席位與獨立資本運作平台。

央企底色，是嵐圖汽車最鮮明的標籤。作為東風集團旗下高端新能源品牌，嵐圖與生俱來的央企屬性，讓其擁有了行業內稀缺的低成本融資渠道。招股書顯示，2025年7月完成增資後，東風集團股份持股79.67%，為絕對控股股東；其餘股東包括武漢沃雅企業管理（7.35%）、東風資產管理（3.30%），以及中國國有企業混合所有制改革基金、中銀金融、工銀金融等國資背景投資機構。

在新能源行業價格戰愈演愈烈的當下，嵐圖汽車從誕生之初就瞄準了高端新能源賽道。公司的品牌產品矩陣已覆蓋轎車、SUV及MPV三大核心細分市場，主力車型紮根在30萬＋價格帶，成為國產高端新能源市場中少有的全品類布局玩家。與此同時，嵐圖與華為深度綁定智能駕駛技術，補齊了高端智能電動的核心短板。

嵐圖汽車過去幾年持續狂奔，已經跑出了遠超行業平均水平的增長速度，成為東風集團向新能源轉型的核心增長極。2023-2025年，公司的銷量從5.03萬輛躍升至15.02萬輛，複合年增長率高達72.8%；同期營收從127.49億元（單位人民幣，下同）攀升至348.65億元，複合年增長率達到65.4%。

2025年，嵐圖汽車強勢扭虧，年內溢利達10.17億元，除規模效應與高端產品高毛利驅動外，當年獲得10.13億元政府補助（主要為產業支持類普惠政策）亦是重要推動因素。

值得注意的是，2025年嵐圖汽車有接近90%的收入由國內市場支撐，儘管海外市場已實現快速增長，但整體規模仍相對有限，尚未形成穩定的第二增長曲線。在國內高端新能源市場競爭日趨白熱化，頭部新勢力與傳統車企紛紛加碼高端賽道的背景下，僅靠單一市場很難支撐長期的高增長預期。

對此，嵐圖也早已明確了破局路徑。公司表示將同步推進海內外市場雙線拓展，公司計劃將持續拓展歐洲、中東、中亞等市場；還計劃於2026年將國內含商超在內的零售網絡觸點拓展至1000家，在核心城市重點商業區加密門店布局。

產品迭代方面，嵐圖汽車計劃未來每年推出1至3款全新車型，預計到2026年底將形成6至9款車型的產品布局，全面覆蓋主流高端新能源細分市場，試圖通過產品擴容與全球化布局，打開長期增長空間。

從東風集團的子品牌，到港股獨立上市的高端新能源車企，嵐圖的這場資本躍遷，是央企新能源轉型的一次標誌性實踐。登陸港股只是嵐圖的新起點，能否在高端新能源賽道持續站穩腳跟、在海外市場實現實質性突破，最終交出盈利與增長雙優的答卷，才是市場對其真正的考驗。

若希望進一步了解嵐圖汽車的基本面解讀及業務線分析，可查閱財華社過往相關報道《【IPO前哨】嵐圖汽車實現最快單季盈利，警惕「單腿走路」等隱憂》。