業績「腰斬」之下，珍酒李渡（06979.HK）的調整與白酒的周期之困

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2月27日，「港股白酒第一股」珍酒李渡（06979.HK）發布盈利預警公告，披露2025年未經審計的財務數據。

公告顯示，珍酒李渡2025年預計實現營收35.5億元至37.0億元（人民幣，下同），同比下降47.7%至49.8%；歸母淨利潤預計為5.2億元至5.8億元，同比下降56.1%至60.6%。

這份「腰斬」的成績單，刺激了市場的悲觀情緒。3月2日，截至發稿，公司大跌4.16%，報8.76港元/股，市值296.84億港元。

事實上，今年以來，多家白酒上市公司發布了2025年度業績預告，包括酒鬼酒（000799.SZ）、水井坊(600779.SH)、口子窖（603589.SH）等，業績均出現不同程度的下滑，白酒板塊的寒意顯露無遺，珍酒李渡並非孤例。

回溯珍酒李渡本次業績下滑的核心原因，公司公告中解釋稱，2025年，市場需求減弱導致白酒消費，特別是在商務及社交宴請以及送禮場合的消費有所下降。

有分析指出，珍酒李渡的核心產品「珍酒」系列，價格一般為數百元/瓶，該價格帶曾是商務宴請、社交送禮的主力，也是過去幾年醬酒熱中泡沫最大的區域。隨著宏觀經濟承壓，商務支出意願趨於審慎，這一價格帶的消費場景出現斷層，珍酒李渡也因此受到直接衝擊。

除此之外，公司主動調整帶來的短期陣痛也對業績產生了一定影響。2025年下半年，珍酒李渡主動採取控貨、去庫存等措施，優化渠道生態，緩解行業普遍存在的庫存高企壓力，這一舉措雖有利於長期發展，但也在短期內拖累了當期營收與利潤表現。

從行業整體視角來看，2025年白酒行業深陷多重困境，產能過剩、庫存高企、價格倒掛等問題相互疊加，整個行業面臨前所未有的挑戰。

面對壓力，珍酒李渡自2025年6月起便啟動一系列改革舉措，試圖突圍破局。去年6月，公司推出萬商聯盟模式，試圖通過渠道創新激活市場；公司董事長吳向東也多次開啟直播活動，其個人IP爆火也助力公司品牌熱度提升；此外，公司相繼推出「大珍」「牛市」啤酒等戰略新品，全力開拓新的業績增長點。不過從目前來看，這些改革措施的成效尚未完全釋放，未能有效扭轉業績下滑的態勢。

不過，珍酒李渡似乎仍有信心。公司在公告中強調，將把推進「萬商聯盟」模式作為2026年關鍵戰略優先事項。同時計劃優化渠道庫存，將資源投向市場開發與消費者培育，並加快次高端及以下價位產品在縣鄉市場的滲透率。

有觀點認為，在白酒行業滑入存量博弈的背景下，珍酒李渡2025年的業績回調，實則是主動卸下包袱的戰略性調整。通過控貨去庫存、優化渠道結構，公司得以清理髮展冗餘，為未來輕裝上陣騰出充足空間。

從投資視角來看，券商機構似乎對白酒板塊持樂觀態度。

中信建投表示，目前白酒板塊估值處於歷史低位，具備較強的底部配置價值。開源證券研報指出，截至2025年四季度，主動權益公募基金對白酒板塊的持倉比例已降至2.9%，處於歷史底部區間，與此同時，白酒板塊估值也已回落至歷史低位。低持倉、低估值、低預期--這「三低」構成了貝塔修復的籌碼基礎。中信證券亦指出，低市場預期和相對低持倉的背景下，任何邊際向好改善預計都將大幅提振板塊的投資情緒。

白酒行業歷經多輪周期迭代，每一次深度調整都是競爭格局的重塑過程。對於珍酒李渡而言，2025年的業績「腰斬」既是行業周期下行的結果，也是自身戰略調整的階段性陣痛。在行業馬太效應持續凸顯的背景下，如何加快改革落地、釋放新品與渠道創新的成效，成為其穿越行業周期、實現長期發展的關鍵。而珍酒李渡的突圍之路，也將為深陷調整期的白酒行業，提供一份兼具參考價值的實踐樣本。