營收利潤雙高，蘋果的未來卻有點懸？

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2026年1月29日晚，蘋果（AAPL.US）發布了截至2025年12月27日止的2026財年第1財季業績，多項核心財務指標同比大幅增長，創下史上最佳季度表現。

產品與服務業務協同增長，全球市場多點突破，供應鏈本土化與技術研發布局持續推進，彰顯了科技巨頭的經營韌性。

但亮眼業績背後，供應鏈緊張的隱憂逐步顯現，疊加行業結構性產能短缺，為其後續增長埋下不確定性，而管理層給出的後續指引，也隱含著對潛在風險的預判與應對考量。

核心財務指標全線飄紅，盈利效率持續提升

12月財季，蘋果實現營收1,437.56億美元，同比增長15.65%，創下其最佳季度增長紀錄。其中iPhone貢獻的營收同比大增23.33%，至852.69億美元，再創紀錄，增幅也為近年最好的表現，主要受iPhone 17系列推動。

其服務分部的季度收入也再創新高，收入同比增長13.94%，至300.13億美元，在廣告、雲服務、音樂和支付服務方面均實現了創紀錄的營收。無論是產品分部還是服務分部，分部毛利率均有不俗表現，分別達到40.68%和76.52%，按年上升1.36個百分點和1.49個百分點，該公司的整體毛利率按年上升1.28個百分點，至48.16%。

得益於毛利率和經營效率的提升，蘋果的第1財季每股攤薄後盈利同比增長18.33%，至2.84美元。第1財季，該公司來自經營活動的淨現金流按年增長80.14%，至539.25億美元。蘋果CFO表示，截至2025年12月末，蘋果的現金和可流通證券合共1,450億美元，總債務為910億美元，因此季度末淨現金為540億美元，該公司向股東返還了近320億美元，包括39億美元的股息和等價物，以及回購價值250億美元的蘋果股票，以履行其現金中性的承諾。

全球市場全面突破，新興市場與大中華區表現亮眼

與營收、盈利同步增長的是蘋果全球市場的全面開花。庫克在財報電話會上表示，12月財季蘋果在美洲、歐洲、日本及亞太其他地區均創下歷史營收紀錄，在其追蹤的大多數市場中實現增長，新興市場與成熟市場齊頭並進，展現出全域增長的強勁韌性。

大中華區成為期內最亮眼的區域市場，營收同比增長37.88%，達到255.26億美元，顯著超出市場預期。這一增長主要得益於iPhone 17系列的熱銷，以及蘋果在中國大陸優化渠道策略、加大以舊換新補貼、推出本地化功能等舉措的推動。庫克透露，大中華區iPhone升級用戶數量創下紀錄，同時來自其他品牌的轉換用戶增長達到兩位數，說明蘋果在高端市場的競爭力持續提升，用戶粘性與品牌吸引力不斷增強。

新興市場方面，蘋果持續保持增長勢頭，其中印度市場實現強勁的兩位數營收增長，成為全球增長的重要增量市場。近年來，蘋果持續加大在印度的產能布局與市場推廣，逐步擴大本地生產規模，貼合當地市場需求推出適配產品，逐步打開新興市場的增長空間，為長期營收增長注入新動力，其已在印度開設了五家零售店，並計劃不久後在孟買再開設新店。

6000億戰略投資落地，供應鏈本土化與技術研發並行

庫克強調，蘋果此前承諾未來四年在先進製造、芯片工程與人工智能（AI）等關鍵產業投資6,000億美元，目前各項投資正在穩步落地，逐步構建更具韌性的供應鏈體系與技術壁壘。

供應鏈本土化布局持續推進，成為蘋果對沖全球供應鏈波動的重要舉措：休斯頓新製造廠已開始交付支持Apple Intelligence的自研芯片服務器，標誌著服務器產品線完成從海外到美國本土生產的轉型，為AI應用與私有雲計算提供算力支撐；與肯塔基州康寧公司合作，實現iPhone與Apple Watch蓋板玻璃100%本土製造，深化上遊零部件本土化綁定；芯片領域，合作夥伴美光科技（MU.US）的先進封裝測試工廠已動工，2025年採購200億顆美國芯片，持續推進全美端到端硅供應鏈建設，既響應美國製造業回流政策，也試圖提升供應鏈穩定性。此外，蘋果與密歇根州立大學共建制造業學院，構建產學研協同體系，助力本土技術創新與產能落地。

但其本土化布局仍處於推進階段，短期內難以完全化解全球供應鏈緊張的壓力，且美國本土芯片製造、封裝的產能釋放節奏，仍存在不確定性。

技術研發上，儘管蘋果未能兌現2024年通過AI提升Siri功能的承諾，但正在通過多元合作彌補AI領域的不足，例如利用谷歌（GOOG.US）最新的Gemini 3 AI模型，借力外部技術強化自身AI能力。同時，Apple Intelligence相關的技術研發持續推進，與服務器、芯片等硬件布局形成協同，有望在未來AI終端應用領域實現突破。但是管理層拒絕在業績發布會上透露與谷歌相關合作的詳情。

未來展望穩健，供應鏈緊張成主要挑戰

基於12月財季的強勁表現，蘋果管理層對2026財年第3季（3月財季）給出了穩健的增長指引，展現出對後續發展的信心。

管理層預計，3月財季總營收將實現13%-16%的同比增幅，這一指引已包含對iPhone供應受限情況的最佳估計；服務營收同比增幅將與上一季度水平相當，延續穩健增長態勢。

毛利率方面，預計整體在48%-49%之間，與12財季相比仍有小幅提升空間，或顯示出該公司持續優化盈利結構的信息。運營費用方面，預計介於184億-187億美元之間，與12月財季基本持平，費用穩定的背後是研發開支的同比增加，體現了蘋果對技術創新的持續投入。

供應鏈緊張已成為制約蘋果後續增長的核心瓶頸。從iPhone供應來看，庫克透露，需求持續強勁疊加先進製程節點供應緊張，截至12月底渠道庫存已降至極低水平，當前部分機型交付周期拉長，若產能無法及時跟上，不僅會直接錯失爆款機型的增長紅利，還可能導致用戶需求轉移至競爭對手，削弱高端市場份額--這一風險在2022年曾有先例，當時iPhone 13系列因零部件短缺，導致蘋果單季少賺數十億美元，凸顯供應限制對盈利的直接衝擊。

從行業結構性矛盾來看，全球先進製程產能短缺並非短期供需錯配，台積電2納米製程尚未量產就已被蘋果等巨頭預訂一空，排隊周期延至2027年後，CoWoS封裝、高帶寬內存等環節也全面告急，這種結構性短缺將持續貫穿2026年，直接影響蘋果後續iPhone、AI服務器等核心產品的迭代與產能供應。

內存供應鏈緊張的影響則逐步顯現，管理層表示，儘管對12財季毛利率影響微弱，但已明確製約3月財季盈利表現，且該影響已納入48%-49%的毛利率指引中。

全球內存價格大漲將直接增加硬件生產成本，若蘋果無法通過產品提價轉移成本壓力--高端市場定價已接近用戶接受閾值，提價可能抑制需求，將直接壓縮產品毛利率，削弱盈利水平。對於這些風險，庫克僅表示將考慮一系列應對選項，但未披露具體舉措，後續應對效果仍有待觀察。

結語：增長與布局並行

蘋果2025年12月財季的亮眼業績，是產品矩陣優化、市場渠道拓展與成本控制能力共同作用的結果：IPhone 17系列的爆款效應拉動硬件營收增長，服務業務的高毛利特性持續優化盈利結構，全球市場的全面突破拓寬增長空間，穩健的財務狀況則為戰略布局提供保障。與此同時，蘋果推進的供應鏈本土化、芯片研發與AI布局，是應對行業競爭與供應鏈波動的長期舉措，但其成效仍需長期驗證，短期內無法對沖現有風險。

客觀來看，蘋果當前的增長韌性與潛在風險並存。短期而言，供應鏈緊張的負面影響將持續發酵，IPhone供應短缺可能製約銷量增長，內存價格上漲則壓縮盈利空間，若應對不當，可能導致後續季度業績不及預期。

本次史上最佳業績是蘋果綜合實力的體現，但並非增長無憂，如何化解供應鏈瓶頸、平衡短期盈利與長期布局，將成為其後續維持行業領先地位的關鍵。