減肥藥賽道烽煙再起，諾和諾德能笑到最後嗎？

原創

GLP-1減肥藥之爭已進入口服賽道。

諾和諾德口服減肥藥獲批

諾和諾德（NVO.US）率先宣佈，美國藥監局（FDA）已批準其口服版Wegovy的商業化，諾和諾德計劃於2026年1月初上市該產品，起始劑量現金定價為每月149美元，若納入醫保，自付費用或更低。這款口服片劑每天服用一次即可實現與原版Wegovy注射劑相當的減重效果。一般而言，口服藥的價格會比注射劑更加親民，或更能得到消費者的青睐。

根據諾和諾德上個月與特朗普達成的協議，自費患者也可以相同價格在特朗普明年1月上線的直營網站TrumpRx上購買該產品的起始劑量。

這款GLP-1片劑的有效成分司美格魯肽（semaglutide）與諾和諾德的注射劑Wegovy（維戈維）和Ozempic（諾和泰）——後者主要用於治療II型糖尿病，減重效果為次要適應症，以及2019年獲批的II型糖尿病藥物Rybelsus（諾和忻）相同，與Rybelsus的區別在於劑量不同，新藥片劑所含有更多的司美格魯肽。諾和諾德另外還有一款活性成分為利拉魯肽的Saxenda減肥針。

禮來亦步亦趨

有意思的是，諾和諾德主要競爭對手禮來（LLY.US）一直亦步亦趨，在推出注射劑Zepbound（澤博滔）和Mounjaro（蒙紮羅）對抗諾和諾德的Wegovy（維戈維）和Ozempic（諾和泰）後，也在研發口服減肥藥，併與諾和諾德前後腳將口服減肥藥遞交給FDA審批，且已獲得優先審評資格，估計在諾和諾德的口服版Wegovy獲批之後，其口服產品也快將獲批。

不同於諾和諾德的減肥藥有效成分為司美格魯肽（semaglutide），同樣擅長糖尿病療法的禮來所推出的注射減肥藥採用的是替爾泊肽（tirzepatide）成分，但在口服減肥藥中研發了新成分奧福格魯肽（orforglipron）。

見下圖，後來獲批、但被認為更有效的禮來Zepbound，在最近兩個季度走勢淩厲，收入貢獻已超越諾和諾德的Wegovy。

效用比較

由於口服藥需每日服用，諾和諾德在研發口服藥時面臨的一大難題是如何讓片劑不被胃部立即分解，於是添加了保護成分SNAC（一種用於增強大分子藥物的胃腸道滲透性的口服吸收促進劑），可在藥物吸收時提供30分鍾保護期，但在這30分鍾內患者必須空腹；禮來的奧福格魯肽則不同，不易在胃中被分解，無需額外促吸收劑或服用限制。

據歐美的專業研究顯示，諾和諾德的減肥片劑在64週內的平均減重量與其對應的注射劑效果相當，而禮來的奧福格魯肽口服藥在72週內最高劑量組平均減重量要弱於注射劑。

除此以外，兩家公司還在研發新一代藥物，諾和諾德正在研究卡格列肽（cagrilintide）及其與司美格魯肽的復方制劑，禮來則研究瑞塔魯肽（retatrutide）。

卡格列肽（cagrilintide）通過模擬人體內天然胰澱素，作用於大腦中的食欲調節中樞，與GLP-1受體激動劑如司美格魯肽的機制互補，這種多靶點聯合策略能協同增強飽腹感、延緩胃排空，從而實現更強的減重和代謝獲益，為肥胖治療提供了新路徑。在臨床實驗中，卡格列肽（cagrilintide）與司美格魯肽組成復方制劑CagriSema時，減重效果進一步提升，且減掉的體重中大部分為脂肪組織，同時能改善腰圍、血壓等代謝指標。

瑞塔魯肽（retatrutide）則通過同時激活GIP、GLP-1和胰高血糖素受體，互補性地調控能量攝入（例如抑制食欲、延緩胃排空等）、能量消耗（如促進肝臟脂肪氧化）和胰島素敏感性，實現更全面的代謝調控，為肥胖及相關併發症提供一體化的治療方案。從其試驗結果來看，平均減重效果優於目前其自身的針劑Zepbound和諾和諾德的Wegovy。

競爭更為激烈

除了糖尿病療法雙雄，輝瑞（PFE.US）也於近日憑借百億收購加入減肥藥爭霸賽。

2025年11月，輝瑞宣佈收購成立於2022年的Metsera，後者是一家專注於肥胖症與代謝疾病療法的臨床階段生物科技公司，專注於開發提升患者依從性的給藥方案，該公司的核心候選藥物MET-097i是一種月度注射型GLP-1受體激動劑，在保持與現有週效制劑相當療效與安全性的同時，有效降低用藥頻率。另外，Metsera還擁有基於胰澱素的MET-233i化合物，預計於2026年初進入中期臨床試驗。

疫情過後，疫苗優勢不再的輝瑞或期望通過當前最紅火的減肥藥東山再起，今年9月率先推出以73億美元收購Metsera，但卻被諾和諾德中途截胡，收購價提高至90億美元，輝瑞將收購價進一步提高至約100億美元，最終赢得收購戰，在Metsera的產品獲批上市後，輝瑞或有望加入減肥藥戰團。

受口服減肥藥獲批上市消費帶動，總部位於丹麥的諾和諾德美股股價在平安夜前夕大漲7.30%，收報51.61美元，市值1,750億美元，但由於面對禮來的競爭以及特朗普對藥企降價、國內投資等限制，諾和諾德今年以來的股價已累跌38.35%。競爭對手美國藥企禮來單日則微跌0.45%，收報1,071.64美元，市值1.01萬億美元，今年以來股價累計漲幅高達39.54%。

有誌於進入減肥藥賽道的輝瑞，單日跌1.31%，報24.88美元，市值1,415億美元，其今年以來的股價累計漲幅為0.57%， 有意思的是，從其今年以來的股價走勢圖可見，在該公司宣佈百億美元收購Metsera後，股價即呈上行走勢，收復大部分失地，可見減肥藥在資本市場仍得到青睐。