「豬王」「牧原股份」通過聆訊，傳下月香港上市，2025年賺超過147億

摘要：2026年1月16日，全球豬肉龍頭牧原股份通過港交所聆訊，或很快香港主板上市，聯席保薦人是摩根士丹利、中信證券、高盛。

據彭博引述消息報道，牧原股份計劃最快於2月在香港上市，集資額最高可達15億美元（約117億港元）。報道指，目前牧原股份的上市審議仍在進行中，最終發行規模及時間表仍可能隨市況調整。

值得注意的是，公司上週發佈的業績預告顯示，在豬價低迷的背景下，2025年全年公司的淨利潤預計介乎147億至157億元人民幣。截至2026年1月19日，牧原股份A股市值超2577億元人民幣。

LiveReport獲悉，牧原股份是全球豬肉龍頭企業，已覆蓋育種、生豬養殖、飼料生產、屠宰及肉類加工的全產業鏈條。

根據弗若斯特沙利文統計，自2021年起，按生豬產能及出欄量計量，公司是全球第一大生豬養殖企業，生豬出欄量連續四年全球第一。按生豬出欄量計算，公司的全球市場份額從2021年的2.6%增長到2024年的5.6%，於2024年已經超過第二至第四的市場參與者的合計市場份額數。按屠宰頭數計量，公司於2024年的屠宰與肉食業務位列全球第五、中國第一。按照收入計量，2021年至2024年間，公司的屠宰肉食業務的收入年均復合增長率居於中國大型同行業企業之首。

公司通過兩大業務板塊運營，主要產品包括生豬（即商品豬、仔豬及種豬）以及鮮、凍肉類產品。

(i)公司的生豬業務，公司養殖併銷售商品豬、仔豬及種豬；

(ii)公司的屠宰肉食業務，包括生豬屠宰及銷售白條、分割品及副產品。

營收創歷史新高，淨利超越2022年水平

招股書顯示，截至2024年12月31日止三個年度及2024、2025年上半年：

收入分別約為人民幣1248.26億元、1108.61億元、1379.47億元、568.66億元及764.63億元，年復合增長率為5.12%；

毛利分別約為人民幣218.39億元、34.46億元、262.8億元、44.02億元及145.42億元，年復合增長率為9.70%；

淨利潤分別約為人民幣149.33億元、-41.68億元、189.25億元、10.25億元及107.9億元，年復合增長率為12.57%；

毛利率分別約為17.50%、3.11%、19.05%、7.74%及19.02%；

淨利率分別約為11.96%、-3.76%、13.72%、1.80%及14.11%。

由於2024年生豬及豬肉產品售價上升，公司2024年營收超1200億，同比增長24.43%，創歷史新高；

同期飼料原料市價下跌導致飼料成本下降，公司毛利大幅提升，毛利率提升近16個百分點，淨利也由虧轉盈，甚至超越2022年水平。

截至2025年上半年，公司經營活動現金流385.8億，賬上現金172.69億。

生豬養殖呈龍頭效應，牧原生豬出欄量連續四年全球第一

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的報告，中國生豬養殖行業正經歷快速結構性變化，朝著工業化及標準化方向發展。中國生豬養殖行業已轉向規模化養殖（指年生豬出欄量為500頭以上的養殖企業）：於2015年，規模化生豬養殖的滲透率僅為43.3%，而其於2024年達到70.1%。

隨著規模化生豬養殖場的滲透率提升，龍頭公司穩步佔據更大的市場份額。例如，2024年，二十大生豬生產商佔中國生豬總出欄量的30.6%，而2020年為14.5%。

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的報告，按生豬出欄量計，公司位居全球第一，以7160萬頭生豬的出欄量主導市場。過去五年，公司的生豬出欄量增加53.5百萬頭，排名全球第一。公司的產能增加亦排名全球第一。

於2024年，按屠宰量計，公司穩居全球第五及中國第一。

主要股東

董事長秦英林先生直接持股38.19%，其妻子錢瑛女士持股1.18%，兩人通過牧原集團持股15.54%；秦英林之子秦牧原持股0.2%；其他A股股東持股44.89%

管理層情況

公司執行董事有3位，分別是秦英林先生、曹治年先生、楊瑞華女士。

中介團隊

據LiveReport大數據統計，牧原股份中介團隊共計10家，其中保薦人3家，近10家保薦項目數據表現良好；公司律師共計2家，綜合項目數據表現值得肯定。整體而言中介團隊歷史數據表現尚可。

來源：活報告公眾號