【百強透視】滬上阿姨淨利狂增五成，中價下沉賽道能撐起長期增長嗎？

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2026年開年，港股現製茶飲板塊迎來「開門紅」。

滬上阿姨（02589.HK）發布的2025年業績預告表現亮眼，預計全年淨利潤同比大幅增長50%至60%。強勁的盈利增長直接點燃其股價，1月19日盤中一度漲超6%，截至發稿上漲2.06%。蜜雪集團（02097.HK）、古茗（01364.HK）股價亦上漲。

作為中價現製茶飲的代表企業，滬上阿姨此次業績爆發並非偶然。在行業集中度持續提升、各價格帶競爭日益分化的當下，這家深度耕耘下沉市場與北方區域的茶飲品牌，正依靠精準的市場定位與高效的運營體系，在激烈賽道中搶占先機。但同時，加盟商管理、產品同質化競爭等行業共性難題，依然考驗著公司的長期增長潛力。

利潤激增超50%，多因素推動業績爆發

根據滬上阿姨發布的業績預告，公司預計2025年度實現淨利潤4.95億元（單位：人民幣，下同）至5.25億元，同比增長50%至60%，全年預計增速較上半年已實現的增速（20.9%）大幅提升，顯示出強勁的增長勢頭。

公司同時預計，年內錄得的經調整溢利（非國際財務報告準則計量）同比增長約34%至41%，該增幅略低於前述淨利潤增幅。

支撐滬上阿姨業績高速增長的邏輯，首先源於其多品牌戰略與門店網絡擴張的協同效應。

近年來，滬上阿姨積極加碼多品牌矩陣布局，以覆蓋不同消費場景與客群需求。除主品牌「滬上阿姨」外，公司還布局了「茶瀑布」和「滬咖」等品牌。其中，「茶瀑布」在定價和門店選址上更為靈活，旨在更好地捕捉下沉市場需求。

在門店擴張方面，隨著現製茶飲行業進入「淘汰賽」階段，中小品牌因供應鏈能力弱、資金有限等問題加速退出市場，市場份額持續向頭部品牌集中。滬上阿姨享受到了市場紅利。根據紅餐網數據，截至目前，滬上阿姨門店總數已突破1萬家，達10369家，規模僅次於蜜雪冰城和古茗；業務覆蓋全國357座城市，城市覆蓋率達95.71%。多品牌發展策略與持續的渠道擴張，共同推動了公司營收與利潤規模的增長。

此外，降本增效措施的持續推進，為滬上阿姨的盈利增長注入了關鍵動力。通過優化供應鏈布局、提升採購規模化水平，公司的毛利率已從2022年的26.7%穩步提升至2025年上半年的31.4%，已基本達到同期蜜雪集團和古茗的毛利率水平，這反映了滬上阿姨在過去幾年中成本控制和運營效率提升的階段性成果。

中價下沉賽道：潛力廣闊但挑戰並存

與蜜雪集團聚焦低價賽道、奈雪的茶側重高端市場不同，滬上阿姨與古茗、茶百道等企業均錨定中價賽道。公司主品牌「滬上阿姨」的價格帶介於7至22元之間，子品牌「茶瀑布」的價格帶則為2至12元，整體主打「高質中價」定位。

這一價格帶精準契合了當前主流消費群體的核心需求，既追求產品品質與消費體驗，又對價格保持一定的敏感性。

浙商證券在研報中指出，現製茶飲行業高客單價承壓、低價帶同質化嚴重，中價帶憑藉「高質價比＋更包容的產品結構」成為占比最高的價格帶，預計2028年零售額占比為48%。2024-2028年，中價現製飲品GMV的CAGR預計可達21%。

作為該賽道的領先企業之一，滬上阿姨將三線及以下城市視為重要的增長引擎，通過密集的門店網絡與本地化的產品創新，加速搶占市場份額。根據其2025年半年報，公司在三線及以下城市的門店數量已達4824家，占總門店數的比例進一步提升至51.1%。

然而，賽道前景廣闊並不意味著發展一帆風順。賽道前景廣闊只是為滬上阿姨提供了一個巨大的舞台，但聚光燈下，它必須與更強的對手共舞，並且不能出現任何重大的失誤。它的戰鬥已經從外部賽道的競爭，轉向了更艱難的「自身能力的鍛造」與「商業模式的精耕」。

具體而言，滬上阿姨面臨的挑戰同樣清晰：一方面，加盟商管理壓力逐漸顯現。

公司加盟店閉店數量有所增加，2025年上半年增至645家；新開加盟店數量增長也放緩，由2024年同期的1184家下降至2025年上半年的905家。加盟模式是公司快速擴張的核心，但加盟商的盈利狀況直接影響門店網絡的穩定性。隨著下沉市場競爭加劇，部分區域出現門店密度過高、單店客流被分流的情況，加盟商盈利壓力可能影響其擴張積極性。

另一方面，行業性的價格戰與產品同質化問題依然突出。為爭奪市場，部分品牌採取降價促銷策略，而茶飲產品創新易被模仿，這不僅壓縮了企業利潤空間，也對品牌的持續創新能力和差異化建設提出了更高要求。

儘管面臨諸多挑戰，但滬上阿姨亮眼的盈利表現及其在中價下沉賽道的深厚積累，依然獲得了市場的廣泛關注與認可。近日，在2025香港財富管理高峰論壇暨第十二屆「港股100強」頒獎典禮上，公司成功榮獲「年度最受關注IPO公司」大獎。

「港股100強」評選深耕市場十餘載，已成為反映港股市場價值的重要標桿與投資風向標。未來，「港股100強」將繼續發揮其行業觀察與價值發現的作用，助力投資者發掘優質標的，共同推動香港財富管理市場的繁榮與發展。