甲骨文盤後暴跌近14%，劇增的資本開支引發恐慌？

原創

12月10日（以下均指當地時間）盤後，甲骨文（ORCL.US）披露了最新季財報，多項指標未能令市場投資者滿意。

或是受業績及對AI泡沫擔憂升溫的影響，甲骨文的股價在盤後遭遇暴跌，一度大挫近14%，引發全球投資者的強烈關注。

值得注意的是，在12月10日盤後遭遇下跌的不僅僅是甲骨文，英偉達（NVDA.US）、谷歌（GOOGL.US）、博通（AVGO.US）、台積電（TSM.US）等大型科技股在盤後普遍走跌。

業績表現究竟如何？

甲骨文披露了2026財年第二財季財報（截至2025年11月30日），當季總營收達到161億美元，以美元計同比增長14%，以固定匯率計同比增長13%，低於分析師預期。

作為AI轉型核心的雲業務表現同樣不及預期，IaaS與SaaS合計季度營收為80億美元，以美元計同比增長34%，以固定匯率計同比增長33%，略低於80.4億美元的預期目標。其中，雲基礎設施（IaaS）季度營收為41億美元，以美元計同比增長68%，以固定匯率計同比增長66%，雖保持高增速仍未能滿足市場期待。而雲應用（SaaS）季度營收為39億美元，以美元計同比增長11%，以固定匯率計同比增長11%。

此外，第二財季，軟件業務的營收為59億美元，以美元計同比下降3%，以固定匯率計同比下降5%；硬件業務的季度營收為8億美元，服務業務季度營收為14億美元，均錄得同比單個位數增長。

值得一提的是，甲骨文利潤端的表現比較穩健。報告顯示，第二財季，甲骨文實現非GAAP淨利潤66億美元，按美元計算增長57%，按固定匯率計算增長54%；非GAAP每股收益為2.26美元，按美元計算增長54%，按固定匯率計算增長51%，顯著高於營收增速，顯示出業務盈利效率的提升。

甲骨文還給出了積極業績指引，預計第三財季總營收按固定匯率增長16%-18%（按美元計算增長19%-21%），雲業務總收入預計按固定匯率增長37%-41%（按美元計算增長40%-44%）；非GAAP每股收益預計增長12%-14%（按美元計算增長16%-18%）。

另外，甲骨文重申2026財年670億美元的全年營收目標。

RPO和資本開支雙雙大增

值得注意的是，反映訂單規模的剩餘履約義務（RPO）在第二財季增加了680億美元，環比增長15%，總剩餘履約義務由此達到了5230億美元，按美元計算同比激增438%，超過分析師預期，主要得益於與Meta（META.US）、英偉達等公司簽訂的新合同。

而在另一邊，甲骨文第二財季的自由現金流為-100億美元，引起了投資者的關注。

第二財季的資本開支也達到120億美元，大幅高於上一季度的85億美元，同時也大幅超過分析師的預期。

這兩項數據其實指向的是同一個點——甲骨文在數據中心領域投入加大。

在電話會議中，甲骨文的高管們反復強調，公司的絕大多數資本開支投資用於採購將部署到數據中心的創收設備，而非土地、建築物或電力。其高管稱：「這使我們能夠在向簽約客戶和承諾客戶提供雲服務時，快速將支出的現金轉化為賺取的收入。」

而在電話會議上，甲骨文高管還表示：「鑒於第二財季新增的剩餘履約義務（RPO）將從明年開始快速貨幣化，公司現在預計2026財年的資本開支最終將比第一財季預測的高出約150億美元。」

甲骨文的CFO Doug Kehring稱150億美元的資本開支「超支」是「甜蜜的煩惱」。然而，從甲骨文盤後的股價表現來看，市場對這一說法似乎並不買賬。

事實上，對於甲骨文在AI基建領域的擴張可能導致的建設支出大增、舉債等問題，也一直存在一些質疑。

在電話會議上，甲骨文的高管也進行了多番解釋。甲骨文高管強調，公司在前期的項目建設支出將少於（甚至遠低於）外界猜測的1000億美元。因為客戶可將自己的芯片安裝到甲骨文的數據中心，供應商可選擇租賃芯片而非出售芯片。這兩種方案都能使甲骨文實現收支同步，並大幅減少借款規模，遠低於大多數人的預期。

甲骨文高管還表示，公司致力於維持「投資級債務評級」，同時推行靈活的融資方案，並儘量減少資本支出。

總的來看，甲骨文最新季報中有些指標表現不俗，但也有多項指標不及預期，同時大幅提升的資本開支還是讓投資者心存疑慮，再疊加市場對於AI泡沫擔憂的日益升溫，其股價在盤後才會遭遇大跌。