【大行報告】富達國際：投資中國新一頁 韌性、創新、政策共塑新局面

原創

財華社2025年12月10日訊，富達國際12月9日發佈研究報告表示，近年許多投資者對中國市場投資價值存疑慮。房地產市場低迷、監管收緊以及地緣政治摩擦，令全球資金流向其他被視為更安全的市場。然而，市場機製總會挑戰共識，中國股市今年的表現正展現低調但重要的轉變。

中國股市展現比預期更強的韌性，企業盈利逐步穩定，改革加速，市場信心正慢慢回升。資金流通常跟隨股市表現與盈利走勢，而中國市場目前在這兩方面均有改善。對投資者而言，分散投資是構建組合的基石，中國市場不僅提供分散效益，更帶來創新機遇。這重新奠定中國股市在亞洲及新興市場配置中不可或缺的地位，尤其當外資仍結構性低配中國股票。

即使面對關稅及全球需求疲弱，中國内地增長仍保持穩健，加上當局政府較預期靈活地處理與美國的關繫。中國内地在多方談判中取得成果，改變發展動態與談判力。

重塑中國的「雙引擎」

中國内地經濟模式長期依賴出口與内需兩大引擎。前者長期高速運轉，而後者仍顯疲弱。從四中全會釋放的信號可見，決策層充分意識到重新平衡内需的重要性，以維持增長。此外，中國内地擁有財政工具來對抗通縮壓力，重塑經濟結構，並創造更可持續增長，進而鞏固其全球貿易夥伴地位，提升人民幣在國際舞台的角色。

中國内地市場下一階段反彈或取決於通脹走勢。溫和通脹回歸，不僅意味著週期正常化，更代表結構健康。多年來投資者擔心中國内地步入類似日本的「失落十年」，但近期數據現積極訊號。核心通脹自五月起回升，並逐步擴散至涵蓋娛樂、醫療、交通等服務業通脹。生產者物價指數已連續三個月改善，反映在削減過剩產能及「反内卷」政策下，盈利有望擴展至科技以外領域。若能擺脫通縮陰影，將成為估值重估的重要催化劑。

展望未來

隨著利好中國股市因素持續，外資流入可能跟隨，惟當地投資者的力量或更大。中國内地擁有全球最高的家庭儲蓄率之一，蘊藏龐大未開發資本。過去房地產是主要的儲蓄渠道，但隨著樓市結構性調整，股市或將成為愈來愈具吸引力的替代選擇。

同時，中國内地政府致力加強社會保障，逐步降低家庭預防性儲蓄需求。若居民將部分存款投入股市，對估值的影響將極為深遠。當中機會遍佈在岸與離岸市場，離岸市場因科技與人工智能比重較高，受惠於創新主題及中國内地在能源基礎設施上的相對優勢，這在全球電氣化進程中尤其重要，而其估值仍顯著低於國際同業。在岸市場則更受惠於内需復蘇，若財政刺激超預期，中型股尤其敏感。「反内卷」政策有望推動企業利潤率提升，惠及電動車等中國内地已在全球領先的產業。

展望 2026 年，中國市場具備持續反彈的基礎。宏觀因素、企業韌性、通脹逐步回歸以及更具支持性的政策立場，均反映上行空間。基本面改善、政策務實與投資者信心回暖，標誌著中國市場已脫離過去僅靠期望驅動的反彈模式。中國股市正處於外資尚未充分接觸的牛市階段。風險回報比已明顯改善，股市回調反映買入機會。中國股市已憑借韌性、創新與政策決心步向新一頁。