【大行報告】道富投資管理年度環球市場展望：2026年市場「審慎樂觀」

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財華社2025年12月8日訊，全球第四大資產管理公司道富投資管理今日發佈《2026年環球市場展望：專注前行，聚焦未來》，分析來年宏觀經濟前景及重要投資主題。報告分享道富投資管理對全球市場趨勢、風險及機遇的觀點，涵蓋延遲政策效應、財政刺激環境、股票選擇，以及另類資產日益重要的角色。該報告由首席投資總監Lori Heinel、首席投資策略師 Jennifer Bender、歐洲投資策略與研究主管 Altaf Kassam 及首席經濟師 Simona Mocuta撰寫。

道富投資管理對2026年市場前景抱持「審慎樂觀」立場，關稅不確定性帶來的上行風險大於下行風險，並受惠於人工智能（AI）崛起及主要市場推出更多財政刺激政策等利好因素。

整體而言，道富投資管理看好股票市場，並略傾向美股，儘管美股存在估值偏高及市場過於集中等隱憂。對非美國投資者而言，美元走弱或影響收益，惟可選擇性作出避險措施。

固定收益方面，基於包括息差偏窄、政策背景，以及更多潛在衝擊可能出現等因素，道富投資管理認為發達經濟體的政府債券較企業債券更具吸引力。

除主要資產類别外，多種另類投資有助分散組合風險並開拓額外回報來源。隨著投資者採取更多元化的投資策略，黃金及其他大宗商品、實體資產及私募市場等資產均會受惠。

道富投資管理首席投資總監Lori Heinel表示：「我們維持審慎樂觀的立場，但仍然相信市場在來年將錄得健康增長。我們預期發達市場將推出更多刺激政策，貨幣政策則逐步正常化，利好股票市場，而與AI相關的資本開支及其結構性效益將為股市提供額外支持。固定收益市場則更考驗操作能力，我們傾向主權債券，並會在企業債券機會出現時靈活把握。我們亦持續看好另類資產，因其回報受整體市場影響較低，及在尾部風險仍高企的環境下能實現關鍵的分散風險效果。」

以下是該報告重點摘要：

宏觀經濟展望

美國及全球經濟預計在來年持續增長，但市場將維持一定的焦慮情緒。

聯儲局在2026年將有空間進行最多三次減息。英倫銀行在寬松進程中相對落後，預期未來數季將急起直追，報告亦指出歐洲央行短期内將暫停利率調整。同時，日本央行或延續謹慎加息的策略。

在美國，貨幣政策將繼續維持寬松路徑，同時推行源自《大而美法案》的財政刺激措施，以及 2026 年 1 月啓動的多項稅收優惠和退稅政策。

此外，政府現正優先推動放寬管製的議程，重點在金融和能源產業實施，此舉或有助於促進信貸創造並維持低能源價格。

在美國以外地區，報告亦觀察到溫和的刺激措施，有助抵銷貿易持續不明朗所帶來的負面影響。例如，德國推出以5,000 億歐元財政方案為基礎的國防與基建聯合計劃，預料可於2026 年初起提振宏觀經濟指標。然而，歐洲在AI投資的規模上仍落後於美國。

在亞洲，中國與日本都準備在未來一年中增加淨財政支出以提振經濟。

中國正轉向刺激國内消費和基建投資的政策，並全力加強在AI 領域的領導地位和創新。

日本方面，新任首相高市早苗正推動財政擴張與國防現代化，同時在多語言AI與軟硬件協同發展方面進行戰略投資，有望推動企業盈利增長。

研究預期，已宣佈的政策措施將在 2026 年產生最為顯著的影響，諸如《大而美法案》與德國放寬債務刹車的正面衝擊，將在來年及之後才開始在數據中顯現。

股票市場

道富投資管理對股市持正面態度，同時認為市場估值偏高，且不僅局限於美國股市。

進入 2026 年，AI 將繼續成為核心主題。儘管「美股七巨頭」企業長期佔據新聞焦點，但在邁向 2026 年之際，真正值得關注的是AI 在推動資本配置、產業領導地位和宏觀經濟動能方面所扮演的角色。

預計「美股七巨頭」企業的資本支出在2026年將增長至約5,200億美元，按年增幅超過三成。AI驅動的資本支出正推升GDP與企業盈利，其影響範圍早已超越科技產業本身，並有望釋放更廣泛的生產力增長潛力。

然而，AI投資亦伴隨風險。若出現意料之外的放緩，尤其是超大規模雲端服務企業出現投資降溫，可能會打斷目前依賴盈利增長支撐的市場升勢。

但市場焦點不應局限於美國大型科技股：小型股的轉機迹象正逐漸浮現；歷史經驗顯示，小型股在經濟回暖與貨幣政策轉趨寬松時往往跑赢大型股。

 歐洲股市表現正逐步追貼美國，主要受惠於以國防支出為主的新一輪財政刺激，涵蓋軍事與網絡安全領域。

 然而，美國在AI領域的投資規模遠超歐洲。若歐洲要鞏固競爭力，必須克服監管障礙並培育科技生態繫統。

 未來一年，科技、公用事業與工業類股料將持續成為市場焦點。

 日本方面，在通脹回升動能、企業管治改革以及對新任首相高市早苗政策議程的樂觀情緒推動下，股市已攀升至新高。

 高市政策以《AI推進法》為基礎，旨在將日本打造為最適合發展AI的國家。此外，與美國達成的一項協議雖然附帶 15% 的關稅代價，但也消除了貿易不確定性，有助決策者、企業和投資者重新聚焦於投資機會。

 道富投資管理對新興市場2026年前景維持正面看法，認為AI驅動的全球增長、寬松流動性及美元疲軟將構成利好因素。AI帶動的生產力提升對印度、沙特阿拉伯及阿聯酋等積極推動AI發展與基礎設施建設的新興市場國家尤為有利。

 中國股市與其他主要市場的相關性較低，可為投資者提供分散風險的效益。

 固定收益

 踏入2026年，道富投資管理對整體固定收益市場前景依然持正面看法，並普遍偏好主權債券多於公司債。

 聯儲局明顯傾向減息，歐洲央行維持中性立場，而日本央行則仍處於加息週期。

 主權債券仍具吸引力，但投資者需謹慎選擇存續期並留意通脹風險。

 儘管聯儲局在9月經濟預測中略微上修2026年通脹中值預期，但平均通脹預計到2027年底將降至2.1%。

 綜合多項因素，報告看好美國5至10年期國債表現。

 歐元區政府債券面臨相近但更受限的環境，主要由於減息空間有限且財政壓力持續，但研究認為英國國債具有潛在價值。

 在亞洲市場，日本政府債券可能在2026年出現具吸引力的投資機會。隨著加息週期接近尾聲，加上日本銀行業龐大的現金存量有機會投入市場，或成為日本國債（尤其是中期國債）表現的催化劑。

 公司債基本面依然穩健，但當前水平下的上行空間有限。

 道富投資管理持續看好新興市場債券，並略為偏好本地貨幣債券。

 另類投資

 道富投資管理認為，在當前宏觀環境分化加劇的背景下，另類投資的重要性進一步提升：投資組合不僅須具備抵禦市場波動的能力，亦需有足夠韌性以適應市場格局轉變。

未來一年，私募股權、私募信貸、黃金及部分精選對衝基金策略將為傳統60/40投資組合帶來結構性多元化配置效益。

 目前私募信貸市場規模已達2.8萬億美元，為中型企業及並購活動提供靈活融資方案，填補銀行留下的缺口。

另類投資已成為穩健的收益來源。投資者應挑選承銷嚴謹、往績良好的資產管理人，以駕馭信貸週期並避免特定風險。

 另類投資的價值不僅體現在現金流與風險管理——在傳統增長動力受壓或投資擁擠的市場環境下，另類投資更是捕捉增長機會的關鍵。