2000億全球工程機械龍頭「三一重工」通過聆訊，衝刺A+H

摘要：A股已上市公司、全球工程機械龍頭三一重工（600031.SH）於2025年10月12日通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中信證券。

2024年收入為783.83億人民幣，海外收入佔比62.3%，淨利潤為60.93億元，2025年前4月收入294.26億人民幣，淨利34.76億人民幣。最新總市值接近2000億元人民幣。

成立於1994年，公司是全球工程器械行業領軍企業，專注於挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械及路面機械等全繫列工程機械產品的研發、製造、銷售及服務。

根據弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)提供的資料，按2020年至2024年核心工程機械的累計收入計算，公司是全球第三大及中國最大的工程機械企業。  

公司的產品覆蓋挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械、路面機械等主要品類，以及自卸車、消防車等快速發展產品。

於往績記錄期間，公司的產品已銷往德國、英國、法國、印度尼西亞、印度、沙特、美國、巴西等全球150餘個國家和地區，2024年海外市場收入佔總收入的62.3%，海外收入2022年至2024年復合年增長率達15.2%，根據弗若斯特沙利文的資料，海外收入的貢獻及增長率均持續高於中國的行業平均水平。

財務分析

截至2024年12月31日止三個年度2022、2023、2024及2024、2025年前4個月：

收入分别約為人民幣808.39億元、740.19億元、783.83億元、248.45億元及294.26億元，年復合增長率為-1.53%；

毛利分别約為人民幣182.96億元、195.76億元、209.03億元、66.57億元及79.84億元，年復合增長率為6.89%；

淨利潤分别約為人民幣44.33億元、46.06億元、60.93億元、22.57億元及34.76億元，年復合增長率為17.24%；

毛利率分别約為22.63%、26.45%、26.67%、26.79%及27.13%；淨利率分别約為5.48%、6.22%、7.77%、9.09%及11.81%。

公司近三年營收有所回落，但毛利、淨利均逐年遞增，毛利率由2022年的22.63%上升至2023年26.45%,2024年更是上升至26.67%，主要是產品結構優化，推出更多高毛利產品，以及實施全面的成本管理策略。

截至2024年12月31日，公司經營活動現金流148.1億，存貨199.5億，應收283.4億，流動負債總額636.7億，賬上現金115.8億。 

行業前景 

全球工程機械市場規模

根據弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)提供的資料，2024年行業整體市場規模達到2,135億美元，並預計在2030年進一步攀升至2,961億美元，2024年至2030年期間，復合年增長率為5.6%。

中國工程機械市場規模

根據弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)提供的資料，預計中國工程機械市場規模將由2024年的234億美元增至2030年的570億美元，2024年至2030年復合年增長率達16.0%，行業步入復蘇通道。

行業地位

根據弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)提供的資料，2020年至2024年，全球六大核心工程機械產品（挖掘機、裝載機、起重機械、路面機械、混凝土機械和樁工機械）三一重工以565億美元位列第三，在中國企業中排名首位。

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司為：中聯重科（1157.HK）、卡特彼勒（CAT.N）、徐工機械（000425.SZ）

中聯重科是一家裝備製造企業，創立於1992年，主要從事工程機械、環境產業、農業機械等高新技術裝備的研發製造，是業内首家A+H股上市公司。

卡特彼勒公司成立於1925年，總部位於美國伊利諾伊州迪爾菲爾德。根據其公司網站，卡特彼勒是世界上最大的工程機械和礦山設備生產廠家、燃氣發動機和工業用燃氣輪機生產廠家之一，也是世界上最大的柴油機廠家之一。

徐工機械公司創建於1993年，1996年在深圳證券交易所上市，為徐州工程機械集團有限公司核心成員企業，產品囊括了土方機械、起重機械、樁工機械、混凝土機械、路面機械五大支柱產業，以及礦業機械、高空作業平台、環境產業、農業機械、港口機械、救援保障裝備等戰略新產業。挖掘機位居全球第六、中國第二，裝載機躍升至國内行業第一。

主要股東 

梁穩根先生直接持股2.78%及通過三一集團持股29.46%，合計持股32.24%；

其他控股股東持股1.49%，包括唐修國先生(0.35%)、向文波先生(0.32%)、毛中吾先生(0.26%)、袁金華先生(0.20%)、易小剛先生(0.03%)、週福貴先生(0.03%)及北京三一重機(0.31%)，所有上述人士與三一集團及梁穩根先生共同為公司的一組控股股東；

其他A股股東持股66.27%。

管理層情況

中介團隊

據LiveReport大數據統計，三一重工中介團隊共計9家，其中保薦人1家，近10家保薦項目數據表現優秀；公司律師3家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現仍需努力。

來源：活報告公眾號