氨基酸龙头「华恒生物」首次递表，冲刺A+H

摘要：华恒生物于2025年9月30日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人华泰国际。

公司是一家专注于依托生物制造技术，开展生物基产品的研发、规模化生产和商业化的公司。2025年上半年公司收入14.89亿人民币，同比增长46.54%，净利润1.09亿人民币，同比下滑26.25%。此外，公司已在A股上市，证券代码为：688639.SH。

LiveReport获悉，安徽华恒生物科技股份有限公司 Anhui Huaheng Biotechnology Co., Ltd.（以下简称“华恒生物”）于2025年9月30日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，独家保荐人为华泰国际。

公司作为全球合成生物技术的先行者，专注于依托生物制造技术，开展生物基产品的研发、规模化生产和商业化。公司拥有前沿的研发实力、强大的技术创新能力、成熟的量产能力，致力于将实验室技术成果转化为绿色、低碳及高性能的生物基产品及解决方案，满足新涌现的应用场景。

根据弗若斯特沙利文的资料：(i)公司是全球通过合成生物技术实现商业化应用产品最全面生物基产品的企业之一；(ii)公司是全球首家实现系列氨基酸（包括L-丙氨酸及L-缬氨酸）厌氧发酵法产业化的企业；及(iii)以2024年收入为衡量标准，公司L-丙氨酸及L-缬氨酸的市场份额分别位居全球第一。

截至2025年6月30日，公司已与包括亚洲、欧洲及美洲主要市场85个国家的超过768个客户建立稳定的长期合作关系。截至2025年6月30日，公司的生物基产品主要包括(i)氨基酸系列产品（主要为丙氨酸系列、L-缬氨酸、色氨酸、精氨酸）；(ii)维生素系列产品（主要为D-泛酸钙、D-泛醇、肌醇）；及(iii)其他生物基产品（主要为生物基新材料单体（1,3-丙二醇及丁二酸）、苹果酸、熊果苷）等。公司的生物基产品被广泛应用于各行各业，包括动物营养、日化护理、食品和饮料、先进材料、植物营养等。

公司自2005年成立以来，一直致力于生物基产品的开发、规模化生产及商业化。多年来，公司已建立全面的产品组合，主要包括氨基酸系列、维生素系列及其他生物基产品。

下表载列所示期间公司按产品类别划分的收入，以绝对金额及占公司总收入的百分比列示。

财务分析

截至2024年12月31日止三个年度及2025年上半年：

收入分别约为人民币14.19亿元、19.38亿元、21.78亿元、10.16亿元及14.89亿元，年复合增长率为23.90%；

毛利分别约为人民币5.48亿元、7.82亿元、5.4亿元、3.21亿元及3.5亿元，年复合增长率为-0.80%；

净利润分别约为人民币3.19亿元、4.47亿元、1.85亿元、1.48亿元及1.09亿元，年复合增长率为-23.98%；

毛利率分别约为38.66%、40.36%、24.78%、31.58%及23.48%；

净利率分别约为22.51%、23.04%、8.47%、14.56%及7.33%。

截至2025年上半年，公司存货约人民币5.09亿元，贸易应收约3.61亿元，贸易应付约2.47亿元；短期借款约5.51亿元，长期借款约11.61亿元；经营性现金流约0.75亿元，期末现金约3.79亿元。

行业概况

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的资料，全球L-丙氨酸市场规模从2020年的121.5百万美元增长至2024年的164.5百万美元，2020年至2024年的复合年增长率为7.9%。预计该市场规模将于2030年达到252.5百万美元，并于2035年达到325.5百万美元，2024年至2030年以及2030年至2035年期间的复合年增长率分别为7.4%及5.2%。

行业地位

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的资料，前五大参与者按收入计的市场份额合计达88.8%。其中四家为中国本土企业，约占78.6%的市场份额；另一家为国际企业，约占10.2%的市场份额（基于2024年数据）。本公司位居全球L-丙氨酸市场首位，2024年市场份额为43.3%。2024年全球市场份额前五名企业列示如下：

已上市AH折价

截至2025年9月30日，近一年成功赴港上市的A股公司合计14家，平均发行折价率约为31.56%。

主要股东

截至最后实际可行日期，本公司股权由(i)郭恒华女士控制约18.08%，(ii)宁波睿合远（由郭恒华女士以其普通合伙人身份控制）控制约7.77%，(iii)恒润华业（由郭恒华女士控制并拥有99%）控制约2.91%，及(iv)郭恒平先生控制约2.02%。

根据郭恒华女士与郭恒平先生之间日期为2021年12月16日的五年期一致行动协议，郭恒华女士与郭恒平先生为兄妹，且彼等同意就彼等于本公司的股东权利一致行动，若出现意见分歧时以郭恒华女士意见为准。因此，截至最后实际可行日期，郭恒华女士、宁波睿合远、恒润华业及郭恒平先生为公司的控股股东，控制本公司股东大会上30.78%的表决权。

管理层情况

公司董事高层由5位执行董事、1位非执行董事及3位独立非执行董事组成，其中郭恒华为创办人、董事长、执行董事兼总经理，其主要负责公司的整体战略规划、业务发展与公司管理。

中介团队

据LiveReport大数据统计，华恒生物中介团队共8家，其中保荐人1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计2家，综合项目数据表现中规中矩。整体而言中介团队表现尚可接受。

文章来源：活报告公众号