杨德龙：中国资产估值向上空间很大

财华社2025年9月25日讯，前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙今日发文表示， 当前在政策面以及资金面的双重推动之下，A股和港股走出了一轮牛市行情。现在趋势逐步确立，而这轮牛市行情有望延续较长时间的慢牛长牛。

杨德龙强调，中国资产估值回升的进程还在进行中，与美股相比，估值优势明显，很多资产的估值还有较大的提升空间。所以，对于后市，建议投资者保持信心和耐心，通过布局优质股票或者优质基金，来抓住这一轮中国资产估值修复带来的历史性投资机遇，争取实现较好的投资回报。

以下是杨德龙9月25日发表的文章全文：

9月25日创业板指数表现亮眼，全日上涨1.58%，盘中一度达到3266点，续创近三年新高。沪深两市上午放量上涨，特别是科技板块继续领涨，有色金属板块表现活跃。游戏、AI应用、可控核聚变等板块涨幅居前。值得一提的是，锂电板块大涨，锂电龙头股创历史新高，总市值一度超越茅台，具有重要的信号意义。先前科技龙头大幅上涨，一度超过白酒龙头，这本身也意味着经济转型的趋势越来越明显。随着动力电池交货旺季的到来，储能电池的需求进一步爆发，锂电池板块近期大幅上涨，特别是固态电池成为资金关注的焦点。虽然传统消费白马股具备稳定的业绩增长，但未来业绩增长的速度预计放缓，今年以来表现较为低迷。而受益于经济转型的科技板块则是大幅上涨，形成了较强的赚钱效应。从先前芯片龙头股价一度超过白酒龙头股，到今日锂电池龙头股的市值一度超过白酒龙头股，这些都表明当前我国经济正处于转型中，而经济转型受益的科技创新板块、高端制造业，发展前景被资金看好，走出了强势的走势。

做价值投资要跟上时代的步伐，与时俱进。巴菲特做投资同样也不是固步自封的。以往巴菲特很少配置科技股，他认为科技股各领风骚三五年，很难有持续的竞争力，而一个技术进步，可能就会突破原有科技股的护城河。但是巴菲特赚钱最多的一支股票却是苹果，苹果单支股票给伯克希尔哈撒韦贡献了上千亿美元的浮盈。所以在今年巴菲特股东大会上，巴菲特幽默地说，库克为伯克希尔哈撒韦股东创造的利润比我多得多，而库克这几年每年都来巴菲特股东大会的现场。巴菲特做价值投资也会根据时代的变迁做灵活的配置。在他配置苹果的时候，苹果已经是世界上市值最大的公司。当巴菲特确认它已经符合自己的选股标准，同时又具有较大的发展空间，而iPhone的出现也使得苹果具有了科技属性。在苹果拥有大量的现金储备，同时具有较高成长性之后，虽然市值已经比较大，但因为巴菲特对它非常看好，所以敢于重仓，一度配置了50%仓位的苹果，从而获得了上千亿美元的浮盈。巴菲特说过，一只股票不在于它涨多少，而在于你买多少，对于优质龙头股，对于有把握的公司敢于重仓，获得的回报远高于那些虽然涨幅很大，但盘子很小的股票。特别是对大资金来说，更是如此。当然，当苹果股价出现大幅上涨，产生一定泡沫之后，巴菲特虽然继续看好库克和苹果，但他仍然进行了大幅减仓，减持了一半进行获利了结。这也说明巴菲特做价值投资是与时俱进的，同时也是非常灵活的。

巴菲特在投资股票时会研究股票的基本面，他希望能够长期持有。但是一旦发生三种情况，他会毫不犹豫地卖掉。第一种是所投资的公司出现基本面恶化，比如当年他投资于航空股，但后来发生了疫情，航空业受到重创，巴菲特果断卖掉；第二种是当估值过高产生泡沫时，巴菲特也会及时卖掉，他在过去两年大幅减仓美股，其实也反映出对美股高估值的担忧；第三种是当在同行业中找到更好的公司，巴菲特也会进行调仓换股，比如他曾经重仓配置的科技股是IBM，但后来他发现IBM在手机移动端并没有太大机会，后来听从著名价值投资者段永平的建议，配置了苹果，从而获得了更好的回报。巴菲特的这种从善如流的作风，也值得我们学习。

当前在政策面以及资金面的双重推动之下，A股和港股走出了一轮牛市行情。现在趋势逐步确立，而这轮牛市行情有望延续较长时间的慢牛长牛。近日美股出现持续调整，而中国各股指则逆势上涨，这也反映出中国在科技创新方面的突破，包括在芯片半导体、大模型以及GPU等方面的一些突破，大幅提升了全球资本对于中国资产的信心，近日多家外资投行纷纷发表看多中国资产的报告。中国资产估值回升的进程还在进行中，与美股相比，估值优势明显，很多资产的估值还有较大的提升空间。所以，对于后市，建议投资者保持信心和耐心，通过布局优质股票或者优质基金，来抓住这一轮中国资产估值修复带来的历史性投资机遇，争取实现较好的投资回报。