杨德龙：“924”行情一周年 这轮牛市走完两波确立趋势

财华社2025年9月24日讯，前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙发文表示，目前距离去年9月24日行情刚好满一年。A股市场在2024年9月24日政策组合拳发布之后，迎来历史性大涨。在短短几个交易日之内，上证指数大涨近1000点，成交量一度放大至10月8日的3.48万亿元，创下历史天量。

以下是杨德龙9月24日发文主要内容：

回望去年9月24日，大盘确认了本轮牛市的起点，在过去一年里随着一揽子重磅政策陆续发布，A股市场的这轮牛市行情逐步进入第二阶段。“924”临近一周年，创业板指、科创50、北证50、万得微盘四支股指近一年涨幅超过100%。

从行业板块来看，机器人、半导体、创新药赛道轮动，引爆结构性牛市。A股市场在调整近半年后，从今年6月底开始迎来第二波上攻行情，深证成指创出去年9月24日以来的新高，进一步确定了本轮牛市的长牛行情。在过去一年间，A股5次日成交额超3万亿，A股市场总市值首次突破100万亿。从市场结构和行业轮动来看，科技牛等特征明显，根据申万一级行业分类，电子行业总市值历史性超越银行业，成为A股市场市值新霸主。ETF方面，根据证券时报，截至9月22日，全部上市ETF规模达到5.31万亿。这轮牛市行情中，千余只股票实现翻倍，其中机械设备、电子、电力设备、计算机、汽车、基础化工、生物医药9个行业各诞生出超过100只翻倍股；涨幅超过300%的个股有170只，主要集中在机械设备、电子、计算机、汽车等行业；涨幅超过500%的个股有42只，主要集中在半导体、创新药、CPO等高景气赛道；涨幅超过10倍的个股有3只，成为本轮行情的“涨幅王”。值得注意的是，涨幅前30名中，有12只来自科创板，凸显出本轮行情科技主线的特征。

本轮行情实现翻倍的股票特征主要有三点：一是市值偏小，多数起涨时市值在50亿元以下；二是题材鲜明，机器人、半导体、创新药、固态电池等热门概念；三是政策支持，今年以来，政策多次发布明确支持人工智能、机器人、创新药等科技新兴领域，部分公司虽当前盈利一般，具备高成长预期，因此得到了资金青睐。由于科技股行情大幅上涨，两市市值结构发生很大变化，创业板市值前5大公司出现全新格局，千亿市值公司从银行、非银金融、石油石化为主，转向电子、生物医药等新经济领域。

科技股是本轮牛市的核心板块，特别是AI、半导体、人形机器人为代表的科技创新领域，是行情的领头羊。提前布局科技板块的投资者赚得盆满钵满，当然也有一部分投资者因为布局传统行业而错失了这轮行情。目前这轮行情已经逐步展开，国内居民储蓄向资本市场转移的趋势也逐步启动。外资对A股的看法也逐步转向积极，知名投行高盛在最新报告中指出，维持对A股和H股的“增持”评级，分别预测其在12个月内的上涨空间为8%和3%。高盛认为，一场由流动性驱动的牛市正在中国股市展开，“再通胀”预期和AI自主化发展是推动此轮上涨的关键催化因素。

9月22日，国务院新闻办公室举行发布会，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清、国家外汇管理局局长朱鹤新介绍“十四五”时期金融业发展成就。此次金融监管部门最高领导集体亮相，距离去年9月24日盘前的国新办发布会已接近一年，而过去一年，上证指数涨幅接近40%。

服务科技创新是资本市场发展和改革的重要方向。回顾资本市场的发展，吴清强调，资本市场服务科技创新跑出“加速度”，资本市场含“科”量进一步提升。近年来，新上市企业中九成以上都是科技企业或者科技含量比较高的企业。

回顾过去五年资本市场的发展，吴清总结，第一，“四梁八柱”的法规制度体系建构成型；第二，多层次、广覆盖的市场体系更加完备；第三，投资和融资相协调的市场功能不断健全；第四，协同发力的稳市机制逐步完善；第五，公平公正的市场环境进一步形成。

值得注意的是，投资端改革已经被列为各项改革之首。一年之前的国新办发布会上，吴清强调，加快投资端改革，推动构建“长钱长投”的政策体系，证监会等部门将印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》；年初的国新办发布会上，多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》；5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重。吴清介绍，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%。

服务新质生产力发展是资本市场的重中之重。吴清介绍，聚焦服务新质生产力发展，接续推出“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等举措，在发行上市、并购重组、畅通募投管退循环等方面加快作出一系列优化完善安排。今年6月，又在科创板推出设置科创成长层等“1+6”改革举措，目前已有3家未盈利科创企业在重启科创板第五套标准后完成注册，创业板第三套标准也迎来首单受理。“并购六条”发布以来，已披露230单重大资产重组。

谈及未来资本市场的发展，吴清表示，将坚持稳中求进、以进促稳，以深化投融资综合改革为牵引，不断提升基础制度、市场功能、监管执法等各方面的适应性、包容性，促进资源更加高效配置，让优质企业和各类资金更好迸发活力、实现价值。一是增强多层次资本市场体系的适配性；二是更好发挥中长期资金“压舱石”“稳定器”作用，持续强化长周期考核，不断提高跨境投融资便利度，吸引更多源头活水；三是持续提升上市公司质量和投资价值；四是提高监管的精准性、有效性。

这一系列举措，势必为本轮“慢牛长牛”行情保驾护航。虽然周二盘中，沪深两市一度出现大幅回落，但尾盘随着抄底资金入场，市场出现快速回升。创业板指强势翻红，上证指数跌幅大幅收窄，逼近平盘。当前市场在经历前期快速上行后，开始出现一定震荡反复，主要还是由于获利回吐的压力，以及临近国庆长假，部分投资者选择落袋为安，规避长假期间的不确定性，但市场本身的上行趋势并未改变。关于“持币过节”还是“持股过节”的话题，关键在于所持资产质量：如果持有的是好股票、好基金，可以放心持股过节；如果是前期涨幅过大、缺乏基本面支撑的股票，则可以选择提前落袋为安。本轮牛市行情有望延续较长时间，建议投资者保持信心和耐心，抓住这轮牛市机遇，争取实现财富增长。