美股迎來今年最火爆 IPO 周！Fintech 最大 IPO Klarna，加密圈巨頭 Gemini、Figure 即將登陸。

最近美股 IPO 市場很熱鬧，金融科技與加密貨幣領域三大明星公司—— $Gemini Space Station, Inc.(GEMI.US) 、$FIGR(FIGR.US) 與 $Klarna Group plc(KLAR.US) 正如火如荼推進 IPO 進程，與此同時，智慧交通領域的代表性企業 $Via Transportation, Inc.(VIA.US) 公共交通技術平台也正式加入申請行列，成為本周市場矚目的又一焦點。

這波上市熱潮的背後，是政策紅利與市場成熟共同作用的結果。2025 年上半年，美國加密市場迎來多重關鍵利好：特朗普政府表現出對加密行業的支持態度，推動穩定幣相關立法，為企業營造了更有利的監管氛圍。此外，隨著美國監管機構批準現貨比特幣 ETF，以及 Coinbase 被納入標普 500 指數，加密資産正在逐漸融入主流金融體係。

瑞典金融科技巨頭 Klarna 也於近期宣佈計劃通過美國 IPO 募資至多 12.7 億美元，被市場視為 2025 年最重要的金融科技 IPO 之一。這場三家公司齊頭並進的 IPO 競賽，折射出整個金融科技行業集體擁抱公開資本市場的新趨勢。業内都在密切關注：誰將成為下一個 Circle，復制其上市後的成功表現？

Gemini（加密貨幣交易所）

公司介紹：由 Cameron 和 Tyler Winklevoss 雙胞胎兄弟於 2014 年創立，是美國最知名的加密貨幣交易所之一。公司業務涵蓋加密貨幣交易、美元穩定幣發行、加密資産託管、質押服務及加密獎勵信用卡等。

業務核心亮點：經過十年發展，Gemini 已經成長為管理資産超過 180 億美元的大型平台。通過多元化的産品組合構建了完整的加密貨幣金融服務生態，其業務不僅包括交易和託管，還擴展至穩定幣發行和區塊鏈消費金融領域。

財務表現：Gemini 目前仍處於虧損狀態。2025 年上半年，公司實現總收入 6860 萬美元，但淨虧損擴大至 2.83 億美元。 其收入高度依賴交易量波動，交易手續費收入佔比達 65.5%。

公司的 IPO 計劃顯示，其擬以每股 17 至 19 美元的價格發行 1666.67 萬股，融資高達 3.17 億美元，估值約 22 億美元。預計於 9 月 12 日上市，若成功上市，將成為繼 Coinbase 和 Bullish 之後美國第三家公開交易的數字資産交易所。

Figure Technology Solutions（RWA 第一股）

公司介紹：Figure 由前 SoFi 首席執行官 Mike Cagney 於 2018 年創立，是一家基於區塊鏈技術的貸款公司。 該公司通過其專有的 Provenance 區塊鏈平台，顯著簡化和加速貸款流程。

業務核心亮點：Figure 的商業模式聚焦於利用區塊鏈技術簡化貸款、交易和投資流程。公司生態係統圍繞 Provenance Blockchain 展開，這是一個分佈式權益證明網絡，Figure 持有其中 20% 的實用型代幣 HASH。

財務數據：Figure 在 2025 年上半年表現亮眼，營收增長 22.4% 至 1.906 億美元，淨利潤達 2900 萬美元。這一成績相比 2024 年上半年的淨虧損 1300 萬美元有所改善。

Figure 計劃通過 IPO 發行籌集至多 5.263 億美元，發行價區間為 18–20 美元。按上限計算，公司市值將達 33.7 億美元，預計於 9 月 11 日正式上市。

Klarna（先買後付與數字銀行服務）

公司介紹：Klarna 是一家瑞典金融科技公司，成立於 2005 年，總部位於斯德哥爾摩。其最知名的業務是其 「先買後付」（BNPL）模式——這項服務允許消費者將購物款項分期支付。

業務核心亮點：Klarna 憑借 「先買後付」 支付服務嶄露頭角，疫情期間在綫購物熱潮推動該模式快速普及。截至最新數據，其全球活躍用戶已達 1.11 億，同比增長了 31%，合作商戶數量達到 79 萬家。

財務表現：根據招股書披露的數據，公司近三年營收逐步增加。2022 年—2024 年，淨利分別為 -10.35 億美元、-2.44 億美元、2100 萬美元。公司能夠在 2024 年實現扭虧，或來自人工智能的應用。

Klarna 計劃募資至多 12.7 億美元。該公司及部分投資方擬以每股 35 至 37 美元的價格發行 3430 萬股股票。若按發行價區間上限計算，Klarna 上市後市值約為 140 億美元

市場看點：能否延續金融科技 IPO 熱潮？

Gemini、Figure 和 Klarna 的上市將再次考驗市場對加密資産與金融科技的接受程度。當前新股市場表現強勁，投資者需求旺盛，三家公司分別代表了加密貨幣交易、區塊鏈技術應用和 「先買後付」 數字銀行等不同金融科技賽道，業務模式各有側重。

監管環境的可持續性是投資者關注的重點。特朗普政府對加密行業的友好態度創造了有利的監管環境，但政策存在變數。 Gemini 近年來曾多次與美國監管機構發生摩擦，2023 年因涉嫌向散戶銷售未注冊證券被美國證監會起訴。Klarna 所處的 BNPL 領域也同樣面臨監管關注。

商業模式可持續性同樣關鍵。Circle 的 IPO 成功很大程度上建立在利息收入基礎上，其 99% 收入來自利息收入。 如果利率下降，Circle 的收入將大幅下降。 Gemini 同樣面臨類似挑戰，其收入高度依賴交易量波動。Klarna 的收入大部分來自於商戶費用和逾期利息，其低利潤率、高業務量的模式使其對利率上升和通貨膨脹等宏觀經濟因素尤為敏感。

市場流動性狀況將影響 IPO 表現。近期新股上市的強勁表現恢復了投資者對新股發行的信心。 然而，市場能否同時消化多起大型 IPO 仍有待觀察。

内容來源：長橋海豚投研