金融股成港股通“吸金王”：南向资金为何偏宠内银股？

原創

Wind的数据显示，截至2025年7月10日，港股通各行业分类中，金融类股的一周及一个月内净买入额最高，分别达到70.62亿元和450.45亿元。

其中建设银行（00939.HK）的日净买入量最高，达到4.56亿元，其次为今年以来肉眼可见将得益于港股交投暴涨和新股热的港交所（00388.HK）。

我们也留意到，最近一个月当中，南向资金在港股净买入规模最大的是建设银行。南向资金最近为何热衷于内银股？

A股银行股大涨

今年6月中旬以来，A股银行股开启了牛市模式，到近日，多只大型银行股刷新高位，其中国有四大银行工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、中国银行（601988.SH）和农业银行（601288.SH）均创新高。

我们认为，多重利好推动了银行股的走势：

政策支持因素：5月的非对称性降息或缓解了银行的息差压力；央行开展大额买断式逆回购操作，缓解银行负债和存单续作压力，降低银行负债成本；房企融资协调机制加上地方楼市政策松绑等措施，或有利于缓解对银行股的风险忧虑。

股息收益丰厚：接连降准和降息以及银行调降存款利率，令银行股的股息收益比其定存收益更为可观，吸引投资者的参与。

长期资金增持：中国证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》要求基金产品业绩指标权重不低于80%，银行股稳定而丰厚的股息分红可为公募基金提供长期稳定收益；加上新规要求对长期偏离基准20%以上的基金将进行重点监控，而主动权益基金的银行持仓占比低于基准指数，促使这些基金增加银行股配置，以缩小偏离度。此外，险资频频举牌银行股也引发了市场的关注，例如平安人寿今年多次举牌招商银行（03968.HK）H股。

港股内银股也跟随

最近，港股内银股也开始跟上A股牛市。最近一周，建行和工商银行（01398.HK）的累计H股涨幅均在4%以上，7月以来的累计涨幅分别达到7.70%和5.79%。从今年表现来看，H股更是显著跑赢其对应A股。

即使其H股今年以来累计涨幅要高于对应的A股，但内银股的A股仍普遍较其H股具有高溢价，从上图可见，除了招商银行（600036.SH）A股折合价略低于其H股外，其余7家大型银行的A股均较其H股具有溢价，其中国有四大银行的溢价率更高达20%以上，工行更是达到42%。

由于H股股价具有深幅折让，内银股的H股估值也显得十分吸引，其中市净率普遍介于0.5-0.6之间（招行除外），也就是说，相较于其资产净值，其现价打了五六折，同时股息收益率更是远高于内地银行的存款利率，建行、工行、中国银行（03988.HK）和交通银行（03328.HK）的股息收益率均在5%以上，而农业银行（01288.HK）、招行、邮储银行（01658.HK）和中信银行（00998.HK）的股息收益率也在4%以上。相比之下，最近走势也十分凌厉、有望重上百元水平的英资银行汇丰控股（00005.HK），市净率在1倍以上。

这或解释了最近南下资金热衷于追逐内银股的原因。

结语

综上，南向资金在近期对港股内银股的集中追捧，并非偶然。从市场联动来看，A股银行股自6月开启的牛市行情形成了强大示范效应，其背后政策支持带来的经营环境改善、高股息与市场利率下行形成的收益差、长期资金增持带来的流动性支撑等逻辑，同样适用于业务高度同源的港股内银股，推动资金顺着市场热度向港股延伸。​

更关键的是，港股内银股自身的“性价比”进一步强化了吸引力：尽管H股年内涨幅已跑赢对应A股，但大幅折让的股价（尤其是四大行20%以上的A股溢价率）、0.5-0.6倍的市净率所体现的估值安全垫，以及普遍4%以上、显著高于内地存款利率的股息收益率，形成了独特的投资价值。这种“A股领涨+港股补涨”“基本面支撑+估值套利”的双重逻辑，共同促成了南向资金对港股内银股的持续加仓，而在宏观环境与政策基调未发生根本变化前，这一趋势有望延续。