【IPO前哨】扫描全能王撑起200亿市值，合合信息暗藏风险？

原創

6月26日，在A股科创板上市的合合信息(688615.SH)向港交所主板递交了招股说明书。若成功登陆港交所，将成为又一家“A+H”两地上市的科技企业。

合合信息在A股上市尚未满一年，其于去年9月底刚刚登陆科创板。经历上市初期的短暂“过山车”后，公司股价进入稳定状态，市值徘徊在200亿元附近。

合合信息计划将港股上市募资所得款用于：未来三至四年提升研发能力；未来三年进行业务拓展；潜在战略投资、并购机遇；营运资金及一般公司用途。

服务全球超10亿用户，核心高管来自摩托罗拉

合合信息成立于2006年，是一家人工智能及大数据科技企业，通过智能文字识别及商业大数据领域的核心技术、C端和B端产品以及行业解决方案为全球企业和个人用户提供数字化、智能化服务。

公司手握3款C端APP产品：扫描全能王（智能扫描及文字识别APP)、名片全能王（智能名片及人脉管理APP）、启信宝（企业信息查询APP）。其中，扫描全能王已覆盖全球超过200个国家和地区，服务超10亿用户。

截至2024年12月，公司核心C端产品合计MAU（月活跃用户数）已超过1.7亿，其中作为全球用户规模最大的图像文本处理AI产品的扫描全能王，活跃用户超1亿。

数据显示，在2024年全球C端效率类AI产品MAU上亿的企业中，按相应产品的收入计，合合信息位居中国第一名、全球第五名(市占率2.5%)，前四名均是来自美国的企业。

公司的B端产品，包括智能文本处理企业级AI产品TextIn、商业数据智能决策企业级AI产品启信慧眼。公司2024年服务的企业客户超过3200家，涉及的领域主要是银行、证券、保险、政府园区、移动互联网等，中国平安(02318.HK)、广发证券(01776.HK)、联想(00992.HK)、特斯拉(TSLA.US)等均为其客户。

举例而言，合合信息的B端产品可为银行提供远程开户解决方案，整合人脸识别、证件识别等技术；政府服务则涵盖智能信息录入，支持实现各种政府公告、公函等扫描件。

合合信息享受到了行业红利，2022年以来C端产品的月活跃用户及付费用户数量均保持强劲增长，B端产品的客户数量也逐年增长。

值得一提的是，合合信息包括创始人在内的核心高管均出身自摩托罗拉。

公司创始人、董事长、总经理兼执行董事镇立新，于2000年取得中国科学院自动化研究所模式识别与智能系统博士学位，当年，他便出任摩托罗拉（中国）高级经理，同时他还担任过中国同济大学兼职教授。

目前，镇立新持有合合信息29.95%股权，为公司控股股东。

此外，陈青山（公司执行董事兼副总经理）与龙腾（公司执行董事、职工代表董事兼副总经理）也均具备摩托罗拉技术研发背景，前者曾任高级软件工程师，后者担任研究员职务。这支拥有国际大厂经验的核心团队，为合合信息的技术研发奠定了基础。

毛利率高达85.6%，但隐忧不容忽视

C端和B端用户及客户量的快速增长，给合合信息的业绩带来了“稳稳的幸福”。

2022年、2023年、2024年，合合信息分别实现收入9.88亿元(单位人民币，下同)、11.87亿元、14.38亿元，复合年均增长率超过20%；实现净利润2.84亿元、3.23亿元、4.01亿元。2025年一季度，公司收入及净利润均保持增长。

由于B端和C端产品都是标准化软件产品为主，边际成本极低，且无硬件成本，合合信息的高毛利率在软件及AI行业中较为突出，盈利能力相当强劲。

招股书显示，2025年一季度合合信息的整体毛利率高达85.6%，其中C端产品毛利率更是达88.3%。超高毛利率直接推高净利率，公司一季度净利润率达29.4%，在软件赛道堪称“现金奶牛”。

然而，合合信息并不能因此高枕无忧。

公司收入上严重依赖C端产品的“扫描全能王”，该产品今年一季度产生的收入占总收入比重达81.1%。

尽管“扫描全能王”2022年以来收入持续稳增，成为公司的收入顶梁柱和驱动力，但智能文字识别赛道竞争日趋激烈，其面临国内大厂百度(09888.HK)、腾讯云和阿里云等依托云服务生态的渗透。未来，合合信息要保持“扫描全能王”的市场地位，需直面互联网大厂的挑战。

启信宝则拖了公司后腿，收入自2022年以来持续滑长。在国内企业征信和数据服务赛道，已被企查查和天眼查垄断。灼识咨询数据显示，2022年，企查查和天眼查两者合计市占率约80%，启信宝的市占率仅7%。

作为后来者，启信宝正面临用户习惯固化以及数据源同质化的问题，未来实现增长的挑战并不小。

雪上加霜的是，合合信息B端业务也在今年一季度出现收入下滑。有业内人士表示，国内经济承压，导致企业IT支出谨慎，尤其非必需型工具软件，给合合信息的B端业务带来了增长挑战。另一方面，大厂通过捆绑销售（如腾讯云+企业征信服务）挤压了独立供应商空间。

总结

作为AI赛道的细分龙头，合合信息凭借技术积累和全球化用户基础，短期内仍能维持高毛利优势。

然而，过度依赖单一产品（扫描全能王）、B端增长乏力及数据合规成本上升，将成为其“A+H”征程中的关键挑战。未来，能否通过技术迭代与生态合作打破巨头围剿，或决定其长期价值。