上半年淨利預增55%！新國標紅利下，雅迪業績修復可期？

原創

6月18日，兩輪電動車行業龍頭雅迪控股(01585.HK)股價高開低走，截至發稿該股漲幅收窄至0.49%。

雅迪控股股價波動與其盈喜公告有關。

6月17日，雅迪控股發佈公告，預期2025年上半年錄得純利不少於16億元（單位人民幣，下同），而去年同期則錄得純利10.3億元，同比大增55.3%。

對於利潤的提升，雅迪控股表示，主要是由於電動兩輪車銷售增加，及優化產品結構所致。

2024年，在經歷了前幾年的快速增長後，雅迪控股業績回落。該公司全年總銷量從2023年的1652萬輛下降約21.2%至1302萬輛，遠超行業11.6%的降幅；收入同比下滑18.8%至282.36億元；歸母淨利潤同比下滑51.8%至12.72億元，直接腰斬。

作為中國電動兩輪車行業的龍頭企業，雅迪業務表現與行業動態緊密相關。

2024年初，南京電動自行車起火事件，引發公眾安全擔憂，市場需求出現週期性收縮。與此同時，南京事件後，監管部門修訂《電動自行車電氣安全要求》，強製淘汰超標車型。2025年12月1日後，所有在售電動自行車都須符合新標準規定。 

在此背景下，「清庫存」成了行業的緊要任務，一場被動的「價格戰」由此拉開序幕。為響應「新國標」對安全標準的強製要求，雅迪不得不對大量不合規的舊款車型「打折」，加速清倉，但這帶來的弊端就是公司利潤被侵蝕。

進入2025年後，隨著以舊換新政策疊加新國標落地，兩輪電動車換購需求加速釋放，行業景氣度持續回升。據中國自行車協會監測，行業一季度產量同比增長25%。

身為行業龍頭，雅迪控股今年上半年的利潤顯著修復，機構似乎早有預判。

國盛證券近日研報指出，雅迪控股經歷前期激進擴張與2024年深度調整，銷量、盈利能力均有望快速修復。1）渠道側面，公司2024年受新國標影響，老車型清倉去庫，致使渠道壓力較大。2025年以來，隨著新國標落地、以舊換新的推進，預計公司終端渠道已恢復至健康狀態，疊加摩登等新產品序列上市，後續銷量增長潛力有望恢復。2）與銷量趨勢一致，隨著行業「價格戰」緩解與公司規模效應的重新體現，單車盈利能力有望快速修復。3）子公司華宇電池憑借「24個月真換新」的技術品牌，外供需求旺盛，銷量有望快速增長，並進一步增厚公司業績。

花旗研報對雅迪控股展開90日上行催化觀察，料其2025上半年批發量達870萬至880萬台電動單車，符合市場預期，估算首五個月批發量接近700萬台。為反映規模經濟更佳、產品組合改善、產品線精簡以及經營開支效率提高，該行料其上半年每單位淨利潤為180元至185元人民幣，令公司上半年淨利潤達15.7億元至16.3億元，按年增52%至58%。

該行料國家對電動二輪車製造商的額外要求將會淘汰小型製造商，令大型製造商有機會在明年起獲得更大市場份額，規模相當於700萬至800萬台，而雅迪作為行業龍頭料將會受惠最多。