上半年净利预增55%！新国标红利下，雅迪业绩修复可期？

原創

6月18日，两轮电动车行业龙头雅迪控股(01585.HK)股价高开低走，截至发稿该股涨幅收窄至0.49%。

雅迪控股股价波动与其盈喜公告有关。

6月17日，雅迪控股发布公告，预期2025年上半年录得纯利不少于16亿元（单位人民币，下同），而去年同期则录得纯利10.3亿元，同比大增55.3%。

对于利润的提升，雅迪控股表示，主要是由于电动两轮车销售增加，及优化产品结构所致。

2024年，在经历了前几年的快速增长后，雅迪控股业绩回落。该公司全年总销量从2023年的1652万辆下降约21.2%至1302万辆，远超行业11.6%的降幅；收入同比下滑18.8%至282.36亿元；归母净利润同比下滑51.8%至12.72亿元，直接腰斩。

作为中国电动两轮车行业的龙头企业，雅迪业务表现与行业动态紧密相关。

2024年初，南京电动自行车起火事件，引发公众安全担忧，市场需求出现周期性收缩。与此同时，南京事件后，监管部门修订《电动自行车电气安全要求》，强制淘汰超标车型。2025年12月1日后，所有在售电动自行车都须符合新标准规定。 

在此背景下，“清库存”成了行业的紧要任务，一场被动的“价格战”由此拉开序幕。为响应“新国标”对安全标准的强制要求，雅迪不得不对大量不合规的旧款车型“打折”，加速清仓，但这带来的弊端就是公司利润被侵蚀。

进入2025年后，随着以旧换新政策叠加新国标落地，两轮电动车换购需求加速释放，行业景气度持续回升。据中国自行车协会监测，行业一季度产量同比增长25%。

身为行业龙头，雅迪控股今年上半年的利润显著修复，机构似乎早有预判。

国盛证券近日研报指出，雅迪控股经历前期激进扩张与2024年深度调整，销量、盈利能力均有望快速修复。1）渠道侧面，公司2024年受新国标影响，老车型清仓去库，致使渠道压力较大。2025年以来，随着新国标落地、以旧换新的推进，预计公司终端渠道已恢复至健康状态，叠加摩登等新产品序列上市，后续销量增长潜力有望恢复。2）与销量趋势一致，随着行业“价格战”缓解与公司规模效应的重新体现，单车盈利能力有望快速修复。3）子公司华宇电池凭借“24个月真换新”的技术品牌，外供需求旺盛，销量有望快速增长，并进一步增厚公司业绩。

花旗研报对雅迪控股展开90日上行催化观察，料其2025上半年批发量达870万至880万台电动单车，符合市场预期，估算首五个月批发量接近700万台。为反映规模经济更佳、产品组合改善、产品线精简以及经营开支效率提高，该行料其上半年每单位净利润为180元至185元人民币，令公司上半年净利润达15.7亿元至16.3亿元，按年增52%至58%。

该行料国家对电动二轮车制造商的额外要求将会淘汰小型制造商，令大型制造商有机会在明年起获得更大市场份额，规模相当于700万至800万台，而雅迪作为行业龙头料将会受惠最多。