楊德龍：全球資本紛紛流入中國資產 帶來估值回升機會

2025年6月10日，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示，今年市場的行情呈現出啞鈴形狀：一方面是代表經濟轉型方向的科技板塊大幅上漲，帶來了較強的賺錢機會，吸引了很多投資者關注；另一方面，大資金偏好配置低估值高股息板塊，像銀行、電力等板塊均有較好表現，特别是銀行股屢創新高。其他板塊則走勢相對低迷。預計下半年市場行情將出現一定輪動，不同板塊都有表現的機會。

楊德龍指出，中國資產重估正在進行，全球資金正將目光投向東方。從量化私募到主權基金，外資投行紛紛聚焦中國市場，以實際行動做多中國資產。包括摩根士丹利、德意誌銀行等國際投行相繼上調中國經濟增長預期。

以下是楊德龍6月10日發表的文章全文：

在經過一個多月時間調整之後，滬深兩市出現持續上攻，上證指數一度突破3400點整數關口。人形機器人、AI、醫療等板塊表現突出， 引領兩市。第四次科技革命是人工智能革命，AI應用可能會帶來一繫列投資機會，人形機器人是AI+消費最好的落地場景。今年一季度出現大幅上漲，在二季度出現獲利回吐，現在有望重拾升勢。AI其他細分板塊近期也出現持續上攻，包括蘋果產業鏈、英偉達產業鏈等。這些科技板塊持續活躍，有望貫穿全年，下半年行情領漲板塊依然有望是科技股。

今年市場的行情呈現出啞鈴形狀：一方面是代表經濟轉型方向的科技板塊大幅上漲，帶來了較強的賺錢機會，吸引了很多投資者關注；另一方面，大資金偏好配置低估值高股息板塊，像銀行、電力等板塊均有較好表現，特别是銀行股屢創新高。其他板塊則走勢相對低迷。預計下半年市場行情將出現一定輪動，不同板塊都有表現的機會。

受到近日政策面以及居民消費增速下降的影響，飛天茅臺批發價跌破2000元大關，白酒板塊表現相對低迷。在終端需求下降的情況下，社會庫存的部分茅臺酒出現抛售；而跌破2000元整數關口也會形成一定的心理衝擊，這對白酒行業需求會有一定影響，社會庫存的抛售也會增加。不過，企業會根據社會銷售價格的變化來控製發貨量，以維持一定的價格水平。消費板塊今年整體表現差強人意，這與居民收入下降的大環境有關。然而，新消費領域，特别是年輕人喜歡的品牌，如泡泡瑪特、蜜雪冰城、霸王茶姬等則呈現出蓬勃發展的趨勢。這一定程度上反映出我國消費習慣的變化以及在新消費領域的投資機會。不過，新消費領域的大幅上漲也可能會產生一定的估值泡沫，投資者需注意其中的風險。從投資角度來看，品牌白酒，品牌中藥等傳統消費股出現了估值下行而分紅率不斷上升的狀態，這可能會吸引部分追求中長期投資回報的投資者關注。從長期價值投資的角度來看，對企業的投資最終還是要看公司能否通過成長來實現業績增長，從而給投資者帶來穩健的長期回報。

醫藥板塊則是在近期延續強勢表現，已經逐步地形成了反轉趨勢，特别是創新藥個股表現突出。一方面，政策方面的利好推動了創新醫藥的發展。另一方面，從創新藥企業的年報來看，整個板塊已逐步走出集採影響，出現了盈利回升，帶來了較好的投資機會。其次，AI賦能醫療也帶來了AI醫療板塊的崛起，激活了整個醫療板塊的突出表現。在我國老齡化程度不斷加重的大背景下，老年人對於醫藥的需求必然會增加，而醫藥板塊則是受益於老齡化的關鍵板塊。一些具有核心研發能力和品牌價值的醫藥股值得關注。

國家統計局6月9日發佈的數據顯示，5月CPI同比下降0.1%，與3月、4月持平。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比4月擴大0.1個百分點。今年《政府工作報告》提出全年GDP增長目標是5%，CPI目標為2%。但目前CPI仍同比負增長0.1%。未來需通過更加積極的財政政策以及適度寬松的貨幣政策來提振需求，推動物價溫和回升。推動物價回升也是中央製定的重要目標，這意味著更多穩增長的政策可能會陸續推出，在以舊換新方面也會擴大目錄，通過政策推動經濟穩步回升。

海關總署6月9日發佈的數據顯示今年前五個月我國貨物貿易進出口總值達17.94萬億元，同比增長2.5%，增速較前四個月加快0.1個百分點。5月當月出口增速略有回落，但仍實現了6.3%的增長。展望下一階段，穩外貿政策將持續發力，推動進出口提質升級。在復雜的國際背景下，前五個月我國外貿保持較強韌性，實現了同比增長，特别是對非洲出口增速較高是一個亮點。當前，中美貿易談判正在進行，期望能儘快通過談判解決貿易爭端，達成一致，從而推動中美貿易正常化，這對於中美兩國經濟增長乃至全球貿易增長都是有利的。

中國資產重估正在進行，全球資金正將目光投向東方。從量化私募到主權基金，外資投行紛紛聚焦中國市場，以實際行動做多中國資產。包括摩根士丹利、德意誌銀行等國際投行相繼上調中國經濟增長預期。在中國貨幣政策與財政政策持續發力，服務業韌性顯現以及科技突破推動資產價值重估的背景下，外資正加速流入A股和港股等中國資產。一繫列穩經濟政策推動了中國經濟復蘇與資本市場回暖。特别是科技資產價值重估浪潮的興起，吸引了全球資本的關注；國際資本正以前所未有的熱情湧入中國市場，外資機構也加快調研A股上市公司的步伐，積極挖掘投資機會。全球資本爭相流入的背後，是中國市場吸引力顯著提升的一個重要體現。Deepseek的橫空出世，促使全球資金重新評估中國科技資產的潛力與價值。我國在人工智能技術突破與產業應用方面形成共振，而工程師紅利則使中國製造業的優勢儘顯。政策強力支持加速了人工智能技術轉化，這些都提升了中國科技企業的估值水平。科技牛行情有望貫穿全年，從而引領市場重心不斷回升。