楊德龍：美元指數與美股再次暴跌 特朗普發起關稅戰是最主要原因

2025年4月22日，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示，特朗普發起的關稅戰可以說不是「損人不利己」，也引發了全球投資者的擔憂。

楊德龍強調，特朗普發起的關稅戰可以說對美國政府的信用以及對美元的信用都造成了重大的衝擊，特朗普以一己之力毀掉了美國二戰以後建立起來的全球貨幣秩序，對美元作為世界貨幣的地位造成了前所未有的衝擊。從這一點來看，特朗普發起關稅戰是搬起石頭砸自己的腳。

以下是楊德龍4月22日發表的文章全文：

隔夜美股再次出現暴跌，納斯達克指數一度暴跌4%，收盤三大股指也都跌幅超過2%。美股大跌最主要的原因還是與特朗普單方面挑起的關稅戰有關。特朗普在4月2日突然對全球主要貿易夥伴發起貿易戰，導致全球資本市場出現「黑色星期一」，美股首當其衝，出現了暴跌。

美股大跌之後，特朗普承擔了巨大的壓力，為了安撫市場，他也給美聯儲主席鮑威爾施壓，要求鮑威爾儘快降息。但是鮑威爾在之前接受媒體採訪的時候表示，特朗普發起的關稅戰導致美聯儲當前處于兩難的境地，如果過快降息可能會導致本就已經上漲的物價進一步上漲，通脹預期上升，美聯儲的第一政策目標就是控制通脹，所以美聯儲現在不敢貿然降息。但是如果一直不降息，因為關稅戰導致美國經濟陷入衰退的風險會大大增加，這也會讓美國承受比較大的壓力。特朗普發起的關稅戰可以說不是「損人不利己」，也引發了全球投資者的擔憂。

美元指數近期也在大跌，這說明很多資本在逃離美元。以前美元是屬于避險資產，所以一般當市場出現動蕩的時候，很多資金會逃到美元里尋求庇護。但是現在大家反而在逃離美元，這說明特朗普發起的關系戰已經讓很多投資者開始擔心美元和美元資產，也改變了很多市場的定價方式。我們一直以來在教科書上所學的市場的無風險利率，就是美國十年期國債收益率。但是因為特朗普發動的關稅戰導致很多投資者抛售美債，美國十年期國債收益率一度上升到4.5%，不僅不是無風險利率，還可能變成風險較大的資產。特朗普發起的關稅戰可以說對美國政府的信用以及對美元的信用都造成了重大的衝擊，特朗普以一己之力毀掉了美國二戰以後建立起來的全球貨幣秩序，對美元作為世界貨幣的地位造成了前所未有的衝擊。從這一點來看，特朗普發起關稅戰是搬起石頭砸自己的腳。

現在來看，特朗普面對的壓力也越來越大，除了股市下跌導致華爾街以及美國中上層人士對特朗普施壓。而且由于物價上漲，美國居民生活成本大增，美國普通居民苦不堪言，全美爆發了上千場示威遊行，抗議特朗普倒行逆施的行為，可以說特朗普的關稅戰對于美國經濟乃至全球市場都造成了一定的衝擊。

相對而言，我國資本市場走出了強勁反彈的走勢，在「黑色星期一」之後走出十連陽，這歸功于我國政府堅定的立場，堅決反制特朗普的關稅訛詐，而且通過加大政策力度穩經濟、穩市場，以匯金公司為代表的國家隊加大了入市的力度，近期我國ETF的總規模已突破4萬億，僅4月8日一天，當日各類ETF申購量就創歷史記錄，達到1100億元。除了匯金公司發揮了類平準基金的功能之外，社保基金、養老金、險資、公募基金、私募基金等機構投資者也紛紛增持，加大對權益資產的配置。很多投資者也趁「黑色星期一」很多優質資產大跌之後，佈局了一些優質的股票或者優質的基金，A股和港股市場成功的抵禦了關稅戰的衝擊，出現了強勁反彈的走勢，與美股連續暴跌形成了鮮明對比。

資本是非常聰明的，很多資本從美股流出尋找新的估值窪地，而A股和港股恰恰是全球主要資本市場兩大估值窪地。在去年12月22日我發佈了2025年十大預言，明確講到2025年美元指數回落，美股見頂風險加大，A股和港股將走出牛市的走勢，黃金還會繼續創新高，這些預判現在都已經得到了完美驗證。雖然特朗普的關稅戰對我國資本市場造成了短期衝擊，但是難以改變A股和港股中長期可能持續上漲的趨勢。

去年9月24日，我國出台了一攬子重磅政策，積極推動化解地方債、樓市以及中小金融機構三大風險。國内經濟增長趨于平穩，而以人形機器人為代表的AI板塊也受到資本的關注，成為推動我國經濟走出第二條增長曲線的重要推動力，這一系列政策以及科技領域積極的變化，是我們抵禦關稅戰的堅定基礎。黨中央、國務院在前段時間出台了《提振消費專項行動方案》，也有力地提振了内需，一定程度上對衝了關稅戰對我國外貿的影響。後續預計會有更多重磅政策出台，央行也有充足的貨幣政策工具來穩定市場以保持低利率、寬流動性的環境，這也是有利于穩定樓市和股市的。

近期國務院常務會議再次強調要採取措施推動股市平穩健康發展，穩定樓市，這也具有非常重大的意義。今年以來「科技牛」行情走勢強勁，特别是人形機器人板塊出現大幅上漲，帶來了很強的賺錢效應，人形機器人是「AI+」消費最好的落地場景，也被工信部定位為未來產業、創新產業。近期在北京亦莊舉辦的世界首屆人形機器人半馬決賽可以說吸引了全球的目光，雖然也有很多人調侃這次人形機器人比賽更像遛狗，因為有的需要工作人員用遙控器遙控，還有的機器人摔倒需要扶起來，引發了一些觀眾的笑聲。但是我認為人形機器人比賽的舉辦本身就是跨時代的事件，說明人形機器人已經正式登場，人形機器人作為新一代的技術，有希望成為我國繼家電、手機、新能源汽車之後第四大產業賽道，未來將產生巨大的產業價值。

任何偉大的技術在最初登場的時候都可能會經歷尷尬時刻，但是這恰恰會推動技術進一步突破，迎來新一輪爆發點。就像當年蒸汽機車出現的時候，火車走得很慢，馬車呼嘯而過，但是現在高鐵已經跑到近400km每小時，而馬車還是原速不變。當年在德國舉辦的汽車大賽，很多汽車甚至出現了抛錨、停火的現象，還沒有馬車跑得快，但是現在沒有人懷疑汽車是非常偉大的發明。

我國的優勢在于擁有完整的產業鏈，制造能力強。所以我們要不斷地發展一些新興產業，現在家電、手機、汽車都屬于產能過剩的狀態。未來要找到產業可以充分發揮我們制造能力以及在軟件方面的突破。DeepSeek的橫空出世打破了很多資本對于中國科技創新的擔憂，也打破了美國壟斷人工智能的幻想。所以在DeepSeek出來之後，全球資本出現了流出美國科技股，流入到A股和港股科技股的趨勢，科技股上呈現出東升西落的狀態。

由于受到關稅戰的衝擊，在「黑色星期一」的時候，人形機器人等科技板塊，由于前期漲幅過大，出現了較大的獲利回吐，股價大幅回落，但這不僅不會改變這輪「科技牛」行情的大趨勢，反而為前期踏空的投資者帶來了很好的佈局機會。人形機器人正處在技術爆發的臨界點，已經逐步地完成了「0~1」的階段，未來將逐步進入到「1~10」的階段。

根據由初創期、成長期、成熟期以及衰退期構成的產業發展規律來看，現在人形機器人板塊還處于初創期，逐步在向成長期過渡。而在初創期到成長期的階段是投資回報率最高的階段，也是最甜的一段投資時間。因此在當前趁市場調整的時候，佈局這些被錯殺的優質的科技股票或者基金是比較好的策略。人形機器人的現在做整機的公司很多，上市的很少，但是投資這些做整機的公司有一定的不確定性，因為行業競爭激烈，未來不知道哪家整機企業能最終做大做強。但是無論哪家整機廠做起來都需要上遊零部件，所以做核心零部件的公司反而可能更加受益，而且彈性較大。對于一些做機器人傳感器、靈巧手、操作系統、絲槓等核心零部件的公司反而可能出現脫胎換骨的增長。

從商業化角度來看，2025年有望成為人形機器人量產元年，人形機器人大規模商用無須等待太長時間。因為人形機器人本質上和無人駕駛汽車沒有區别，都屬于「硬件+操作系統」。而前幾年無人駕駛汽車的研發過程已經有了大量的技術積累，前段時間馬斯克親自發佈了特斯拉無人駕駛出租車Robotaxi，以及Optimus機器人，引發了全球的關注。可以說無人駕駛的汽車和機器人實際上是同一類產品，他們的發展也是同步的。所以現在做機器人的公司多數都是汽車公司，這一點有點像電影《變形金剛》里面描繪的汽車人，趴下是汽車，站起來就是人形的機器人，這可能是未來產業發展的重要方向。希望大家對人形機器人板塊給予足夠的重視。