京东方：面板的 “顺风局”，关税阴云 “添” 变数？

京东方 A（000725.SZ）于北京时间 2025 年 4 月 21 日晚间的 A 股盘后发布了 2024 年全年财务报告（截止 2024 年 12 月），核心要点如下：

1.整体业绩：收入和利润，双双回升。京东方 2024 年第四季度实现营收 546 亿元，同比增长 13.8%，主要受面板出货量提升的带动。$京东方A(000725.SZ) 2024 年第四季度的归母净利润为 20.1 亿元，同比增长 32%。在面板行业从底部回暖的过程中，公司营收端和毛利率均有提升。

2.毛利率及费用率：会计政策调整的影响。本季度能看到公司的毛利率骤降，而销售费用单季度这算竟然为“负数”，这主要是公司对会计政策做了调整。公司将计提的保证类质保费用计入 “主营业务成本”，而不再计入 “销售费用”，这对本季度的数据影响大约在 21 亿元。如果不考虑该影响，公司本季度的毛利率将回升至 15.7%，而销售费用也将回到 8.6 亿元，相对符合公司的经营状况。受 2024 年年末面板价格有所降低的影响，毛利率环比也有所回落。

3.具体业务来看：显示器件和物联网创新业务是公司最大的收入来源，合计占比达到 95% 以上。其中 2024 年下半年显示器件业务同比增长 9.9%，主要受益于面板出货量的增长；物联网创新业务同比下滑 22.4%，受经济面的需求扰动较大。

4.存货及价格变动：京东方在 2024 年第四季度的存货减少至 233 亿元，环比下降 4.7%。公司本季度存货/收入的比值继续下降至 0.43。随着存货状况的好转，面板从 2024 年底开始价格再次上涨。而在面板涨价的带动下，公司在下季度的业绩仍将继续向好。

海豚君整体观点：京东方本次财报还不错。

公司本季度营收和利润都实现了两位数的增长，虽然面板行业的需求并未迎来快速的上升，但稳步涨价，也给公司带来了持续回暖的预期。而随着面板的量价齐升，京东方全年业绩都保持着平稳上升的趋势。

由于公司本季度对 “会计政策” 再次调整，主要是对计提的保证类质保费用的计入类别，而这对公司的净利润没有影响，主要影响公司的毛利率和销售费用。若剔除该项影响，公司本季度的毛利率仍保持在 16% 附近，销售费用也在 9 亿元左右。从经营角度看，公司毛利率的变动主要受面板价格影响，这也直接影响公司的利润释放。

在当前看来，公司整体经营面依然是继续向好的。1）公司存货占比进一步回落；2）随着净利率的提升，公司整体 ROE% 也在回升；3）在开年以来，面板价格再次上涨，将有利于公司业绩的提升。但不容忽视的是，关注关税方面的进展。由于公司当前仍有将近一半的收入来自于海外，关税政策的调整将会对公司经营面产生一定的风险。

以下是海豚君关于京东方的数据图表：

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海豚投研京东方历史文章回溯：

财报季

2024 年 10 月 31 日财报点评《京东方：需求绵软无力，再等一轮周期？》

2024 年 8 月 27 日财报点评《京东方：“隐雷” 出没，魔咒难逃》

2024 年 4 月 29 日财报点评《京东方：体育大年，面板要变天？》

2024 年 4 月 1 日公司交流会《京东方：未来 3 年，面板的成长性和盈利性是不错的（23Q4 交流会）》

2024 年 4 月 1 日财报点评《京东方：面板再涨价，这次真要活过来了？》

2023 年 10 月 31 日财报点评《京东方：涨价不是真回暖，需求才是硬道理》

2023 年 8 月 28 日财报点评《京东方：真涨价，假回暖》

2023 年 4 月 28 日财报点评《京东方：回暖预期已然兑现，旺季能否大逆袭？》

2023 年 4 月 6 日财报点评《京东方：走完绝地求生，剩下看需求 “脸色”》

2022 年 10 月 31 日财报点评《京东方：触底回暖的三重信号》

2022 年 8 月 31 日财报点评《京东方：买的不是业绩，是周期反转》

深度

2022 年 7 月 26 日公司深度《360 度无死角拆解京东方：为什么说短期埋雷无碍长期价值？》

2022 年 7 月 5 日行业深度《从双 “雄” 到双 “熊”：京东方和 TCL 的周期劫到头了？》

2021 年 7 月 21 日顶部研判《面板周期见顶，没有底可以抄》

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内容来源：长桥海豚投研