日本央行的顧慮是什麽？

原創

美聯儲宣佈降息25個基點，將聯邦基金利率調整至4.25%-4.50%，但鮑威爾發佈了出乎意料的會後聲明，聲明或暗示2025僅降息兩次，這令全球資本市場大為震驚，而導致金價、美股等資產價格一度大跌。

在這樣的背景下，日本央行決定維持現有金融政策不變，將無擔保隔夜拆借利率維持在大約0.25%的水平。自從今年7月將政策利率上調至0.25%以來，日本央行已連續三次會議維持利率不變。

日本央行在聲明中指：在風險展望方面，日本經濟活動和物價仍存在高度不確定性，包括海外經濟活動的發展和對其物價的影響，商品價格的進展以及國内企業的工資和定價行為等，在這種情況下，日本央行認為很有必要關注金融市場和外匯市場的變化，及其對日本經濟活動和物價的影響。

從其表述可以看出，日本央行需要審視海外風險的演變才能謹慎推進貨幣政策的正常化。此外，日本近期的消費物價指數年變幅維持在2.0%-2.5%的適度區間，之前進口物價上漲導致的成本上漲對居民消費物價傳導作用已經減弱，或也為其延遲加息步伐提供了基礎。

需要注意的是，日本是一個以出口為導向的國家，特朗普的關稅政策將對日本的出口前景帶來巨大的不確定性。若特朗普大幅度提高日本出口至美國貨品的關稅，將令日本企業遭受重創，而如果在這個時候日本貿然加息，美聯儲卻加快降息，從而使得美國與日本之間的利差縮小，日元兌美元匯價迅速上升，將損害日本出口商的利益，這正是日本央行需要謹慎審視海外風險的原因，審視的是特朗普上台後的關稅政策、經濟政策以及外交政策，還有對地緣局勢的影響等等。

受美聯儲2025年放緩降息步伐的預期所影響，日元兌美元匯價下挫，見下圖。

在美聯儲與日本央行公佈利率決定前夕，美國10年期國債息率與日本10年期國債息率之差擴大，見下圖，但隨著美聯儲利率政策定調以及日本央行確認維持利率不變，不確定性暫時消散，利差穩定了下來。

此外，日本今年第1季度和第2季度的GDP均為負增長，於第3季恢復正增長，增幅也僅為0.5%，見下圖。

若激進加息，有可能拖累日本經濟表現。所以在政經地緣局勢波詭雲谲的當下，央行有必要謹慎行事。

在美聯儲2025年降息預期偏鷹的拖累下，全球股市下跌，日股也跟隨下跌，而在日本央行公佈利率決策後，日經225指數收復一點點失地，但全日仍收跌0.69%，但今年以來日經225指數仍有15.99%的漲幅。

由此可見，國際資金對於日股仍有很大興趣。由貝恩資本支持的閃存巨頭铠俠（285A.T）於12月18日在東京證交所上市，發行價為1455日元，到19日已飙升至1720日元，兩日累計漲幅高達18.21%。

此外，日企也期望通過並購改善效益和提升競爭力，近日，日經報道日產汽車（7201.T）或與本田汽車（7267.T）合並，以擴大規模追趕全球銷量最高的本國生產商豐田汽車（TM.US），應對鴻海的潛在收購，據傳鴻海或有意收購日產以進入造車產業。

日本制鐵計劃收購美國大型鋼鐵企業美國鋼鐵，但可能遭到拜登否決，而特朗普似乎也表明立場拒絕日企的收購。日本制鐵或期望通過合並美國鋼鐵，進一步擴張美國市場，或是為潛在的政經風險鋪路，反映出即使面對資本逆風，日企在擴大發展與應對地緣風險方面的爭取。

這估計也是「股神」巴菲特依然看好日股的原因。

從Wind的數據來看，日經225指數按整體法計算的2024年預期市盈率或為20.81倍，低於納斯達克指數（IXIC.US）的24.20倍以及道瓊斯工業平均指數（DJI.US）的32.92倍，或意味著其仍具有上升空間。