美國經濟數據將對全球資本市場有何啓示？

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美國經濟數據顯示，在截至2024年6月22日單周首次申領失業金救濟人數減少6,000人，至23.3萬，低於市場預期的23.6萬。但是，連續第二周申領失業金救濟人數卻達到24.3萬，觸達10個月高位。與此同時，截至2024年6月15日當周續請失業金人數增加1.8萬，至183.9萬人，高於預期的182.4萬人，為2021年11月以來的最高，這或預示著勞動力市場有所松動。

美聯儲議息重點考慮的兩大因素，一是通脹，一是就業。就業市場有所松動，有可能會動搖美聯儲對於未來利率走勢的決策。

在幾個小時後，美國將公佈備受注視的PCE通脹數據，若通脹率高於預期，再考慮到以上的就業表現，美聯儲延遲降息的可能性將大幅增加，也就是說，高利率還將持續一段時間。

從美聯儲利率觀察工具（FedWatch）的數據來看，市場普遍預期美聯儲在7月份會維持利率不變，9月份降息的預期增加為57.9%。

拜特（Battle）第一場辯論表現各有解讀，市場普遍預期，特朗普若當上，通脹可能再度失控，而他的減稅措施或將利好股市和推高債券收益率。

在如此多的不確定性下，股市走勢分歧，華爾街或將更多的注意力放在上市公司自身的消息面上。英偉達（NVDA.US）高位回調；耐克（NKE.US）因季績表現低於預期，在盤後交易時段大跌超13%；剛剛創下市值新高的亞馬遜（AMZN.US）獲看多，股價進一步上漲。

不過，國際資本市場依然以美聯儲的利率政策展望為錨定，這其中日元表現尤其明顯，日元兌美元匯率進一步下挫至1986年以來新低，跌穿160。今年6月以來，日元兌美元匯率已跌超2%，今年以來的跌幅更達到14%。

拖累日元兌美元匯價的最直觀原因，或是兩種貨幣利差的持續擴大。如前文所述，美聯儲可能基於經濟數據延緩降息時間，意味著美元息率在高位的時間較預期長，相對於利率接近零的日本（雖然不久前已走出負利率）利差期望值擴大。

日本10年期國債息率與美國10年期國債息率之間的利差進一步擴大，根據worldgovernmentbonds的報價，2024年6月28日的利差為324個基點。見下圖，隨著美日10年期債券息差擴大——藍色曲線（對應左軸）向上，反映日元兌美元匯率（對應右軸）的橙色曲線向下。

日元與美元對是全球交易最活躍的貨幣對之一。日本經濟以出口為導向，而美國是日本最大的貿易夥伴之一，同時日本也是美國國債的最大持有者之一，日元相對於美元貶值，對日本有利有弊，利在於日元匯價下降有利其出口至美國，而且也刺激了外國遊客到訪日本刺激當地消費，弊在於日本持有的美元國債成本增加。

因此，日本並不願意其幣值無底線下跌。日本剛剛任命三村淳（Atsushi Mimura）為財務省副大臣，接替即將退休的神田真人（Masato Kanda）為最高貨幣官員，市場普遍認為此舉或意味著日本當局可能會幹預以捍衛日元幣值。

下半年展望

下半年全球政經局勢存在很大的不確定性，西方多國或進行大選，將影響到地緣、經濟、貿易等多個方面，美聯儲以及多個西方央行的貨幣政策可能發生轉變，也將影響到全球的資金流向。

另一方面，中國下個月的會議也備受關注，市場或普遍預期中國會推出更多刺激經濟措施，也因此在2024年中期最後一個交易日，「中字頭」股票普遍上漲，中國移動（600941.SH）A股創下新高，中國移動（00941.HK）H股也大漲2.7%，中國石油（601857.SH）AH股、中國船舶（600150.SH）、中國中車（601766.SH）AH股等均大幅攀升。

無論如何，下半年的資本市場將更有看頭，大行情即將展開。