國資中航通飛旗下「西銳飛機」通過聆訊，全球私人航空飛機龍頭

摘要：西銳飛機於2024年6月19日通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中金。公司是在美國成立的頭部私人飛機制造商，2023年收入為10.68億美元（同比增長19.5%），淨利潤為0.91億美元，毛利率超34%。

LiveReport獲悉，成立源於1984年的西銳飛機有限公司Cirrus Aircraft Limited（簡稱「西銳飛機」）於2024年6月19日通過港交所聆訊，不日或將登陸港股市場，此前公司在2024年3月6日向港交所遞交了上市申請。

公司是總部位於美國威斯康星州成立的頭部私人飛機制造商，設計、開發、制造及銷售私人航空業公認的優質飛機。根據弗若斯特沙利文的資料，按已交付量計，於2023年，公司於全球私人航空市場的市場份額為32.0%。

2011年，西銳飛機被航空工業控股的中航通飛收購，成為國資企業。

截至最後實際可行日期，公司已交付逾9500架SR2X系列飛機和逾500架願景噴氣機。2023年公司已交付612架SR2X系列飛機和96架願景噴氣機，合計708架，相對2022年同比增長12.6%。

公司設計、生產及銷售單引擎活塞及噴氣飛機，目前公司兩條飛機產品線：

(1)SR2X系列，主要供零售客戶使用的單引擎活塞飛機，包括SR20、SR22及SR22T三大機型，具備機隊及特殊任務應用的專用配置，最多搭載4名成人及一名兒童，價格介於60萬美元至150萬美元不等；

(2)願景噴氣機，針對更高端市場，主要供零售客戶及在較小範圍内包機運營客戶使用的單引擎噴氣飛機，最多搭載五名成年人和兩名兒童，價格介於324萬美元至363萬美元不等。

願景噴氣機雖然主打更高端市場，但兼具性價比，價格僅為其他性能相似飛機的一半。根據通用航空制造商協會的資料，願景噴氣機已連續六年成為700萬美元以下最暢銷的噴氣機。

公司採取「直銷+代理」的模式，直銷為主（30名僱員團隊）；主要銷售區域在北美洲，2023年銷售量佔八成。

財務分析

截至2023年12月31日止三個年度2021、2022、2023：

收入分别約為美元7.38億元、8.94億元、10.68億元，年復合增長率為20.27%；

毛利分别約為美元2.42億元、2.98億元、3.65億元，年復合增長率為22.69%；

淨利潤分别約為美元0.72億元、0.88億元、0.91億元，年復合增長率為12.20%；

毛利率分别約為32.82%、33.34%、34.16%；

淨利率分别約為9.81%、9.85%、8.54%。

公司收入、毛利、淨利穩定增長，毛利率穩中有升，保持在30%以上，所有機型量價齊升；淨利率2023年有所下降，主要源於行政開支2023年上漲31.9%，僱員人數增加及通貨膨脹導致的勞動力壓力。

截至2023年12月31日，公司賬上現金為2.47億美元，經營活動現金流為1.13億美元。

行業前景

全球私人航空飛機交付市場

受益於針對尋求最優質的個性化和定制化航空運輸解決方案的客戶的高端移動服務日益普及，全球私人航空飛機交付量（架）2024年至2028年復合年均增長率達8.0%，預計私人航空市場日後將獲得強勁的增長勢頭。

行業地位

私人航空市場的發展主要由主要市場參與者於新產品研發及升級方面的能力所貢獻及推動。根據通用航空制造商協會的資料，私人飛機於2023年的全球交付規模為2,215架。

公司是全球私人航空市場中最大的私人飛機制造商，按已交付量計，於2023年的市場份額為32.0%，按銷售收入計，於2023年的市場份額為24.9%。

同業對比

IPO同行業對比公司有：中直股份(600038.SH)

中直股份是我國直升機和通用、支線飛機科研生產基地，目前已經發展成為一個擁有Y12輕型多用途飛機、Z9系列直升機、EC120直升機和轉包國外航空產品四大系列產品的外向型航空骨幹企業。

主要股東

2011年公司被中航通飛收購，航空工業、中航通飛及中航通飛香港被視為公司的一組控股股東。國資委控股的航空工業持股73.39%；廣東省政府及財政廳通過廣東粵財持股12.42%；廣東省國資委通過廣東恒建持股8.87%；格力集團通過格力航投持股5.32%。

管理層情況

中介團隊

據LiveReport大數據統計，西銳飛機中介團隊共計11家，其中獨家保薦人1家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計6家，綜合項目數據較少。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

中金公司歷史保薦的首日破發率為40.45%。

文章來源：活報告公眾號